打工人的头，“脱”起植发第一股
打工人的头，“脱”起了雍禾医疗IPO。
观潮新消费（ID：TideSight）12月13日消息，雍禾医疗集团有限公司（简称：“雍禾医疗”）今日在港交所上市，股票代码02279，募资净额为13.57亿港元。
雍禾医疗开盘价为15.76港元，收盘价为16.60港元，盘中一度涨至18.38港元。截止今日收盘，雍禾医疗总市值为86.31亿港元。
值得一提的是，本次上市雍禾医疗还引入10名重磅基石投资者，包括NCC Fund（NCC Capital）、清池资本、Hudson Bay、礼来亚洲、易方达、WT Capital、Enreal and Forreal Funds、常春藤、Athos Capital及York Asian Opportunities。
35岁、初中学历、身价超亿、碾压茅台的高毛利……带着惹眼的标签，雍禾医疗创始人张玉将“植发”推到大众面前，成为了植发第一股。
雍禾医疗、爱美客、时代天使……容貌焦虑成就了一个个IPO。果然，成年人的世界里没有易事，除了脱发。
01 “秃”上IPO，市值近90亿
除了脱发戳中痛点外，雍禾医疗上市背后还有创始人张玉逆袭的故事。
2001年，张玉中学毕业，当了两年兵退伍后，来到北京打拼。在美容院做广告营销时，他敏锐地注意到植发行业。
发觉植发行业大有可为后，2005年，张玉在雍和宫附近租下了一户三居室，成立了雍禾医疗。
几年来，从雍和宫附近狭小的科室，到团结湖周边的整形医院，再到三里屯SOHO中心商圈，张玉的生意越做越大。
在成立的第11年，雍禾医疗向资本市场发起冲击。发行前，张玉合计持有公司42.66%的股份。IPO后张玉持有雍禾34.91%的股份，对应市值为30亿港元。
快节奏的生活、高强度的工作，熬着最长的夜，一把把薅头发，“秃然”焦虑带来的植发需求，成为雍禾医疗上市的催化剂。消费者的红利被释放后，植发产业让市场趋之若鹜。
都知道植发挣钱，可看了雍禾医疗才知道到底有多暴利。据招股书显示，2018-2020年雍禾医疗的营收分别为9.3亿元、12.2亿元、16.4亿元，毛利也跟着水涨船高，分别为7.02亿元、8.89亿元、12.21亿元。
雍禾医疗的收入主要来自植发医疗服务。2020年植发业务收入为14.13亿元，占比86.2%。按照接受治疗的患者总人数5.07万人来计算，平均每位患者在雍禾植发花费达2.8万元。
利润方面，2018-2020年，雍禾医疗净利润分别为5350万元、3560万元和1.63亿元。
与之相对应的，2018-2020年，雍禾医疗触及患者由3.52万人快速增至9.11万人，复合增速达60.87%。
雍禾医疗2021年上半年营收为10.53亿元，上年同期的营收为6亿元；销售与营销费用为5.78亿元；2021年上半年运营利润为1.09亿元，与上年同期持平；期内利润为4044万元，较上年同期的期内利润6546万元下降38%。
以2020年总收入计算，雍禾医疗收入排名第一，排名第二的大麦植发只有7亿元左右，市场的第四位尚不及雍禾医疗的三分之一。
02 人均2.8万，净利低于10%
目前，市场上的植发主要是以毛囊数量来计算价格，一般毛囊单价在8-12块之间，大约1000个毛囊填补30平方厘米。这么算下来，一颗头的植发客单价约在2-8万之间。
资料显示，雍禾植发主要为脱发者提供三类服务，普通级植发收费2-3万元，优质级别服务收费3-5万元，雍享服务收费超过10万元。2020年，接受三类服务的人数分别是48575、1827、292人。
与美容、保健不同，植发更侧重于“一次性”服务。不论第一次手术是否满意，消费者都不会进行二次回购，维持消费者粘性自然成了植发利润保持增长的唯一选择。
此外，“先销售药物、再推荐手术”的套路成为植发行业心照不宣的“潜规则”，养固服务的边界扩展远高于手术的盈利。
2019年，雍禾医疗通过在旗下植发医疗机构中以“店中店”的模式设立健发中心，开始提供医疗养固服务。根据招股说明书显示，2019年该块业务的收入为1506万元，2020年这一数字大幅增长至2.13亿元。
尽管雍禾医疗将植发做到了全国第一，但放在整个医疗市场而言，仍不是巨头。
植发观念的改变，成为打开市场的推动力，可高昂的费用却成为很多人只想不做的“拦路虎”。
招股书显示，2020年，我国植发手术量约为51.6万例，市场渗透率仅为0.21%。2020年，四大机构总服务患者14.3万人，其中雍禾医疗的患者为5.1万人，占据35.66%。
2018-2020年，雍禾植发的患者人数分别为3.5万人、4.3万人和5.1万人。这意味着，更多人宁愿选择秃着。
营销出身的张玉卖力地教育消费者。电梯里、地铁里、公交站台、微博、抖音等社交媒体，很多场合都能见到雍禾植发的广告，永远都是“秃如其来”。
据招股书显示，2018-2020年，雍禾医疗的毛利率为75.1%、72.6%和74.6%，但同期的净利润为0.54亿元、0.36亿元以及1.36亿元，净利率分别仅为5.7%、2.9%及10%。
高达75%的毛利率与不足10%的净利率形成了鲜明对比，赚的钱都去做广告营销来戳消费者的“痛处”了。
数据显示，2018-2020年，雍禾植发的营销成本分别为4.64亿元、6.50亿元、7.80亿元，销售费用占比分别为49.6%、53.1%、47.6%，也就是说，将近一半的收入拿去做广告了。如果按照三年总治疗人数17.6万人来算，雍禾植发平均每人获客成本达10795元。
目前，雍禾植发的广告投放主要分为三部分：首先是品牌广告面向的主要是腾讯、字节跳动等平台，其次是线下地铁、写字楼、购物商城、电影院等投放场景，最后是效果广告，投放平台一般是百度、微博、B站等。
巨额的投放，成本不断攀升，严重影响了雍禾医疗的利润率。不过，与营销深度绑定，也是目前所有植发机构无法摆脱的难题。
虽然雍禾医疗的净利率为10%左右，但雍禾植发基本能做到开店三个月实现盈亏平衡，平均现金回收期为14个月。
高利润诱惑之下，“影子医生”、“无证行医”、“虚假承诺”等行业乱象也频发，三天即可“拿证上岗”的很常见。
部分植发机构鱼龙混杂，在机器、技术水平、手术操作、术后效果等各方面参差不齐，更别提虚假广告、以次充好、中小机构陷入价格战等，很多问题亟待解决。
植发行业内乱象频生，希望雍禾医疗在上市后，能在一定程度上带动行业走上规范化道路。
03 焦虑之下的4000亿市场狂欢
国家卫健委的调查数据显示，中国有超2.5亿人脱发。其中，男性约1.635亿，女性约0.886亿人，平均每6个人当中就有1个人饱受脱发困扰。26-30岁脱发人群占比最高达到41.9％，第一批90后已开始拯救发际线。
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