雅居乐遭标普、穆迪双双下调评级，提前回购2300万美元票据未能缓解市场担忧

1月18日，标普将雅居乐的长期发行人信用评级从“BB-”下调至“B+”，同时将该公司发行的高级无抵押票据的长期发行评级从“B+”下调至“B”。

“由于运营和资产出售产生的现金低于预期，以及融资渠道的减弱，在未来12个月公司的流动性可能进一步恶化。此外，由于利润率压缩，该公司的杠杆率可能会上升。”标普表示。

近期，雅居乐频繁回购债券，但仍未解决市场疑虑。1月18日，雅居乐公告称，其回购了部分发行于2022年3月7日到期5亿美元、年利率6.7%的美元债，回购的本金总额为1000万美元。

除标普外，国际评级机构穆迪亦将雅居乐集团控股的公司家族评级由“Ba2”下调至“B1”，将其高级无抵押评级由“Ba3”下调至“B2”。评级展望仍是负面。

年内将有11亿美元债到期

1月18日，雅居乐发布公告称，继1月13日回购本金总额为1300万美元的2019年票据后，再度于1月14日进一步回购本金为1000万美元的该票据。两次回购合计2300万美元。

根据公告，该票据为5亿美元6.7%的优先票据，2019年3月发行，将于2022年3月7日到期。

然而，提前回购未到期票据，并不能缓解资本市场对其未来偿债能力的担忧。

标普认为，雅居乐在未来3至6个月内显著拓宽银行融资渠道的可能性较低，且市场高度波动使得雅居乐在短期内重新在资本市场融资的可能性渺茫。

而穆迪预计，在未来12-18个月，由于缺乏新的外部融资或来自资产处置的融资来解决其庞大的债务到期问题，以及房地产销售疲软，雅居乐集团的流动性将变得不足。

数据显示，截至2021年上半年，雅居乐总借款为979亿元。其中1年内到期的有394.87亿元。同时其贸易及其他应付款项约779.85亿元，一年内应付约733.14亿元。

资料显示，2022年3月和2022年8月，雅居乐分别有5亿美元和6亿美元离岸债券到期。

截至2021年6月30日，雅居乐集团拥有非限制现金465亿元人民币。然而穆迪认为，该公司不太可能将所有现金用于偿还债务。

人民币债券方面，2022年上半年，雅居乐将有110亿至120亿元人民币的在岸债券、离岸高级票据和离岸银行借款到期，2022年下半年将有65亿至70亿元人民币债券到期。

业界对雅居乐的担忧，还源于其高额的永续债。

2018年至2020年，雅居乐永续债余额分别为83.35亿元、135.67亿元和136.37亿元，截至2021年上半年，雅居乐虽减少6亿元永续债，但永续债规模仍旧在130亿元的高位。

永续债，可以理解为企业的一笔“无期借款”，没有明确到期期限。由于其具有“股”的性质，在会计处理中，永续债被计入企业的股东权益而非负债。这降低了雅居乐的偿债指标。

不过，永续债利率往往高于普通融资，并影响企业利润。同时永续债一般都存在赎回条款，当赎回日未能履约时，永续债利率会大幅提升，从而吞噬利润。

以雅居乐2019年年底发行的两亿美元永续债为例，在2025年前，该债券年利率为7.75%，但如果2025年后未赎回，利率将涨至15%以上。

公开资料显示，雅居乐曾于2013年1月发行了一笔7亿美元的永续债。按照协议，自2013年1月至2018年7月期间，上述永续债年利率为8.25%。而2019年6月，雅居乐将该笔永续债悉数赎回时，这笔永续债的利率已经达到了10.215%。

2021年6月，雅居乐再度赎回1亿美元8.55%的永续债，并称，未来将视情况适时赎回现存的其他永续债。

去年出售资产变现近70亿

一般情况下，房企资金主要来自于发行债券和房屋销售的预售金。

根据近日公告，雅居乐2021年全年录得预售额1390.1亿元，同比增长约0.6%，全年销售目标完成率仅92.67%。

穆迪预测，雅居乐的合同销售将从2021年的1390亿元人民币，下降到2022年的1250亿元和2023年的1200亿元。

融资方面，2021年11月18日，雅居乐发行了本金总额为24.18亿港元可交换债券。值得注意的是，这笔债券可转换雅生活6.2%股份，交换价为每股27.48港元。而截至1月19日收盘，雅生活股价仅14.36港元。

此外，雅居乐近期还通过出售大量资产变现。

1月10日，雅居乐发布公告称，其在2021年7月1日至12月31日期间以28亿人民币总价出售14项非核心物业。

根据公告，这14项物业包括酒店5宗、商场2宗、售楼部3宗、小区商业配套3宗、公寓1宗，出售物业所得的款项将用作一般营运资金。

而去年上半年，雅居乐亦出售了大量资产。雅居乐今年中报其他收益高达42.53亿元，去年同期这一数字为28.32亿元，增长达到50%。财报显示，雅居乐其他收益中，41.37亿元源自出售子公司收益，在其他收入的占比高达97.27%。

据此计算，雅居乐去年全年出售资产变现近70亿元。

标普预测，2022年雅居乐将通过资产出售获得100亿至110亿元人民币的资金。

>相关《 雅居乐遭标普、穆迪双双下调评级，提前回购2300万美元票据未能缓解市场担忧》内容：

1、 穆迪称雅居乐未来6-12个月内有大量债务到期 流动性或将不足

观点网讯： 1月18日，穆迪将雅居乐集团控股有限公司的公司家族评级(CFR)由Ba2下调至B1，将其高级无抵押评级由Ba3下调至B2。评级展望仍是负面。 穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:此次评级下调反映出，由于雅居乐集团在未来6-12个月内将有大量债务到期，且融...【继续阅读】

2、 标普预计时代中国流动性缓冲或进一步减少 因融资渠道减弱

观点网讯： 1月17日，标普将时代中国控股有限公司(Times China Holdings Limited)发行人信用评级由"BB-"下调至"B+"。同时还将其担保的美元票据的长期发行评级由"B+"下调至"B"。 观点新媒体了解到，"负面"展望反映了标普的观点，即由于销售带来的现金流减少...【继续阅读】

3、 雅居乐累计回购2300万美元2022年3月到期票据 发行总额5亿美元

观点网讯： 1月18日中午，雅居乐集团控股有限公司发布公告称，回购部分发行于2022年3月7日到期5亿美元的6.7%优先票据。 观点新媒体查阅公告获悉，雅居乐于2022年1月14日进一步回购本金总额为1000万美元的2019年票据加上应计及未付利息（如有）。 于本公告...【继续阅读】