和讯SGI公司|兆易创新SGI指数最新评分91分，净利润同比增长三倍，股价逆市跌去41%，市场质疑价格合理

理财鱼小提示：和讯SGI公司|兆易创新SGI指数最新评分91分，净利润同比增长三倍，股价逆市跌去41%，市场质疑价格合理

兆易创新(603986)2021年预计实现净利润22.8亿元-24.2亿元，同比增长158.88%-174.78%；扣非净利润21.67亿元-23.07亿元，同比增长290.25%-315.46%。

兆易创新成立于2005年，是一家领先的无晶圆厂半导体公司，致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案。

存储芯片去年进入狂飙式发展时代，受益于全球“缺芯”的利好，同行东芯股份，去年净利润同比增长十倍。而兆易创新不遑多让，净利润同比增长有三倍左右。

兆易创新和讯SGI指数获得91分,从整体上看近八个季度得分处于上升趋势，公司在这两年的得分十分优秀,多数季度得分在80分以上，也反映出公司在该行业发展如鱼得水蒸蒸日上。

从图中明显看出近两年兆易创新得分一季度稍微低于同年其他季度。

客户基于其预算管理制度，通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算，次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。由于受季节性因素的影响，在完整的会计年度内，兆易创新经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

“果链”供应商，Nor Flash全球排名前三的供应商

2016年8月，兆易创新在上海证券交易所成功上市。兆易创新客户群体极其广泛，涵盖台积电、阿里巴巴、Intel、三星、佳能等国际一线厂商。

2021年苹果公司在其官网公布2021年度《供应商责任进展报告》。在新纳入苹果供应链的企业名单中，出现了兆易创新的身影。

在国内市场，兆易创新的Nor Flash市场占有率为第一，同时也是全球排名前三的供应商之一，累计出货量超130亿颗，年出货量超28亿颗。兆易创新2021年9月10日在投资者互动平台表示，公司Nor Flash 产品主要工艺节点为65nm和55nm。产品在TWS耳机、PC、电表、安防监控、汽车电子等领域表现亮眼。

除了Nor Flash之外，兆易创新也是国内一流MCU厂商。MCU虽然是芯片里面比较低端的种类，但是由于疫情影响，导致MCU出口大国日本和马来西亚大部分厂商停产，导致国内MCU厂商出现订单增多，供不应求的状况。

MCU市场需求持续旺盛，兆易创新MCU业务迎来高速发展期。2021 年上半年，公司 MCU 产品实现营业收入 7.97 亿元，同比增长 222.1%，在工业（能源电力、工业自动化）、医疗设备、安防监控、汽车仪表、 娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现良好增长。

净利率攀升，净利润增长3倍

从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出从2017年至今兆易创新发展虽有一定下滑但是整体来看状态良好。

2019年和2020年在全球贸易争端不断、世界经济增长放缓、疫情影响持续在全球蔓延、国内经济下行压力加大的背景下，兆易创新难以独善其身，但是能有如此快速发展实属难得。

兆易创新在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

从整体上看，兆易创新从2017年到2021年，毛利率和净利率有明显的提升，尤其是2021年净利率达到26.04%。

上市初期，兆易创新的产品以Flash闪存为主、MCU为辅，2019年收购思立微后进入生物识别传感器市场，2020年开始代销合肥长鑫的通用DRAM并且于2021年推出自有品牌的利基型DRAM，品类丰富，协同性强。

成长最快的是MCU，2021H1营收增速高达222%，近四年复合增长率在40%，近两年毛利率持续提升。传感器产品线，2020年高增长是因为2019年并购思立微后。

兆易创新体量最大的是存储芯片，毛利率在2017年之后稳定在37%左右。2020年开始代销长鑫DRAM后，毛利率下滑到35%。2020年及2021H1向长鑫的采购金额分别为3.3亿和6.53亿。2021年受益于缺芯潮，毛利率大幅上升到40.27%。

去年前三个季度，兆易创新营收实26.89亿元，同比增长77.39%；净利润8.63亿元，同比增长178.47%；扣非净利润8.24亿元，同比增长212.11%。2021年净利润同比增长有三倍左右。

2020年营收45亿，净利润8.8亿，扣非后不到5.6亿。

最近五年，兆易创新营收基本保持25%以上增长（2018年增长11%），扣非净利润波动较大。好在兆易这几年的发展速度肉眼可见，叠加国产替代以及5G、物联网发展，对未来可以保持一定的乐观。

股价逆市跌去41%，价格合理？

股价方面，2016年上市当年增长665%，2017年涨84%，2018年跌46%，2019年涨231%，2020年涨35%，2021年至今跌6%，波动也是相当剧烈的。自去年7月30日创下235.13元的历史高点。截止1月28日收盘，股价报139.1元，和股价最高点跌去41%，市值928.5亿元。

2021年A股相关半导体公司业绩和股价都有相当大的涨幅，如中颖电子(300327)、北京君正(300223)等，但是兆易创新却一直不愠不火，业绩加速的中报出来后，股价高开低走，第二天发布减持公告，更是直接跌停。从全年来看业绩难以成为股价上涨的支撑点，这是为什么？

从兆易创新过往的业绩看，相对稳健，利润现金含量高，半导体的周期性更多体现在相对增速上，净利润增速波动大于营收增速。过去几年股价涨跌基本与业绩同向，但是今年却有一定背离，主要原因是2019年涨幅过大，达234%。拉长时间看，以2016年期末的净利润1.76亿和前复权股价31.45元为基准，2020年净利润是5倍，当前股价是4.7倍，复合增长率约49%，基本相当，是否意味着价格合理？

严重依赖中芯国际和台积电

兆易创新采用的是Fabless轻资产模式，自身完成芯片设计，重资产的晶圆制造和封装测试由上游厂商提供，因此财务相对好看，现金充沛，无有息负债，固定资产占比仅5.89%。

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