鲍威尔连任撞上通胀大山

理财鱼小提示：鲍威尔连任撞上通胀大山

鲍威尔已在准备迎接作为美联储主席的第二个任期。然而，在上任的路上，横亘着一座叫作通胀的大山。

美国联邦储备委员会4日宣布，任命杰罗姆·鲍威尔为临时主席，以等待国会参议院对鲍威尔被提名连任美联储主席的批准。

鲍威尔尚无暇庆祝。因为当前美国通胀以“猛于虎”的势头，不断刷新市场的认知：自2021年4月以来，美国通胀水平持续攀升。最新数据显示，去年12月，美国消费者价格指数（CPI）同比增长7%，已创下近40年新高。

市场焦虑情绪已在蔓延。瑞银昨日发布季度投资者情绪调查显示，美国投资者认为通胀将贯穿2022年，半数受访者担心市场低迷。面对市场波动，美国投资者正考虑投入资金，增加股票和投资组合以跑赢通胀，并赶在加息之前通过新的再融资抵押贷款和担保贷款借入资金。

四十年一遇的高通胀“压境”，鲍威尔将如何考量？近日，鲍威尔的公开表态“话锋一转”，措辞较此前明显强硬。在2022年美联储首次议息会议中，鲍威尔表示，对通胀问题非常担忧，且高通胀持续的时间会超出预期。与此形成鲜明对比的是，在整个2021年，鲍威尔频频喊话市场——“通胀是暂时的，就业更重要”。

市场将上述表态解读为，遏制通胀已成为当前美联储货币政策的关键着力点。高通胀将驱使美联储加息，并缩减庞大的资产负债表。事实上，美联储2022年首份货币政策声明也释放了强烈的“加息在途”信号。

“鲍威尔尽其所能明确了美联储想要启动大幅加息的意愿——最早下一次议息会议就会开始加息，并将于此后会议上继续加息，直到通胀显露下降迹象。”嘉盛集团全球研究主管Matt Weller对记者表示。

此外，作为美联储决策的主要参考，日前发布的美国非农数据表现强劲，超出市场意料，增强了市场对加息的押注。业内普遍认为，3月加息已是板上钉钉，唯一的不确定性在于美联储将加息25个基点还是50个基点。

瑞银财富管理投资总监办公室预计，美联储在3月加息25个基点，并在6月及9月进一步加息。

不过，鲍威尔明示，政策强度取决于数据，即如果通胀仍居高不下，可能会提速加息。

“交易者将打起十二分精神，留意美联储3月加息25个基点还是50个基点的相关线索。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示，本周将有更多通胀数据揭晓，比如美国CPI报告和密歇根大学消费者信心指数。如果CPI高于预期的7.3%，美联储或有理由在3月加息50个基点。

与加息相伴而来的还有缩表。业内认为，美联储缩表的影响往往比加息更大、更广，然而对于缩表的具体实施路线图，市场主体仍存疑惑。

“鉴于2022年经济前景的不确定性，美联储今年的紧缩路径将会是一项充满挑战的平衡调整。”保德信固定收益全球宏观经济研究团队G10经济体首席经济学家Ellen Gaske对记者表示，疫情的演变、财政措施紧缩的影响、供应中断的缓解程度，以及地缘政治的发展趋势，都可能会为美联储的后续政策决定增加困难。

Ellen Gaske表示，根据常规推断来看，美联储将在今年加息3次，并将于2022年三季度开始量化紧缩（QT）。具体政策路径更大程度上取决于未来经济增长和通胀状况。如果通胀压力未能如预期那样得到有效缓解，美联储或将采取更激进的紧缩政策。

中信证券联席首席经济学家明明认为，此轮缩表或将推动美国长期利率上行，对美股或存在短期冲击。

对于美联储立场的明显转变，市场的承受能力与历史相比已经明显提升。“风险市场可能已经为未来的紧缩政策做好准备，并将趋于稳定。”Ellen Gaske表示，高风险市场在美联储议息会议当天表现疲弱，信贷利差扩大，股票价格下降，但已优于此前表现。

此轮缩表将如何影响中国跨境资本流动和国内债券利率表现？明明认为，中美货币政策周期错位导致中美利差大幅收窄，但不会引发资本严重外流，其主要因为我国经济增长存在较高韧性，同时我国金融市场开放吸引资金流入。我国货币政策保有较高的独立性，美联储双紧缩政策对我国货币政策以及债券利率影响有限。

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