穆迪调整时代中国控股公司家族评级至“B1”

理财鱼小提示：穆迪调整时代中国控股公司家族评级至“B1”

乐居财经讯 严明会 2月17日，穆迪将时代中国控股（01233.HK)的公司家族评级(CFR)从“Ba3”下调至“B1”，将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。展望仍为“负面”。

穆迪助理副总裁兼分析师Kelly Chen表示:“评级下调反映了时代中国控股的流动性缓冲能力下降，原因是融资渠道收窄，以及城市再开发项目(URPs)的现金支出持续增加。”

穆迪还预计，时代中国控股的合同销售额将下降，并进一步对其关键信用指标构成压力，这将不再对其原来“Ba3”的公司家族评级提供支撑。

“负面的展望反映了穆迪的预期，即在商业环境承压的背景下，时代中国控股的运营和财务业绩将在未来12-18个月恶化，”Chen补充道。

评级理据

穆迪预计，截至2021年底，时代中国控股的现金余额显著下降，原因是其在城市再开发项目方面的持续支出，以及从房地产销售中回收现金的速度放缓，导致流动性缓冲减少。穆迪还预计，到2021年底，该公司的无限制现金/短期债务覆盖率之比将从2021年6月底的2.0倍降至1.5倍以下。此外，穆迪认为，其部分现金留存在项目层面，无法在需要时及时调集用于偿还公司债务。

时代中国控股严重依赖于债券市场融资，截至2021年6月，债券占其总债务的59%。其中，2023年6月底前可回售或到期的离岸债券约为6.82亿美元，在岸债券约为74亿元人民币。考虑到融资渠道的收窄，未来6-12个月可能无法以合理成本发行大量新债券，为到期债务进行再融资。不过，该公司的流动性是充足的。穆迪预计，该公司持有的现金和运营现金流足以支付未来12-18个月的承诺土地付款和到期债务。穆迪还预计，该公司将使用内部资金偿还部分到期债务，但偿还将限制可用于运营的资金。

穆迪预测，由于可售资源减少和购房者情绪下降，时代中国控股的合同销额将在未来6-12个月下降。合同销售额的下降将削弱该公司的财务状况，降低运营现金流，进而降低其流动性。该公司2021年的合同销售额比前一年下降了5%。

穆迪预计，以EBIT/利息覆盖率衡量，时代中国控股的利息覆盖率将从截至2021年6月前12个月的2.5倍降至未来12-18个月的2.1 -2.2倍。比率的下降是受到收入确认放缓和利润率下降的影响，因为该公司可能会通过折扣价来加速销售。另一方面，穆迪预测，考虑到预期的债务削减，该公司的债务杠杆(以收入/债务衡量)在同一时期将保持在60%-65%左右。这些信用指标将公司的公司家族评级定位在B1。

时代中国控股的B1公司家族评级反映了该公司在广东省的领先市场地位及其良好的房地产开发记录。

与此同时，B1的公司家族评级受限于该公司在广东省的地理集中度，以及对合资企业业务敞口的增加，这降低了其信用指标的企业透明度。

时代中国控股的B2高级无抵押评级比其公司家族评级低一个子级，反映了其结构性次级风险。多数情况下，该公司的债权是在其运营子公司，在破产的情况下，其债权优先于控股公司。此外，控股公司缺乏缓解结构性次级风险的显著因素，

因此控股公司债权的预期回收率将降低。

环境、社会和治理(ESG)风险方面，穆迪考虑了时代中国控股增加了在合资企业中方面的风险敞口，这降低了其信用指标的企业透明度。

穆迪还考虑到了时代中国控股的主要股东岑钊雄及其妻子的集中所有权，截至2021年6月底，他们共同持有公司61.64%的股份。穆迪还考虑了该公司在关联方交易方面是否遵守了港交所的上市规则和中国香港特别行政区的证券及期货条例，以及在该公司九个董事会中有三名独立非执行董事的存在，这为管理层提供了监督。独立非执行董事还担任公司审计和薪酬委员会主席。

可能导致评级上调或下调的因素

如果时代中国控股的流动性和再融资风险加剧;或者，如果其经营现金流因房地产销售下降而大幅下降，穆迪可能会下调评级。

预示评级下调的信用指标包括:EBIT/利息覆盖率持续低于2.0倍，或不受限制的现金/短期债务的比率持续低于1.0倍。

如果时代中国控股与合资公司相关的或有负债或该公司为合资公司提供融资支持的可能性显著增加，那么该公司将面临下调压力。

另一方面，如果时代中国控股加强其融资渠道、流动性和信用指标，穆迪可能会将展望调整至稳定。

预示评级上调的信用指标包括:不受限制的现金/短期债务的覆盖率持续高于1.25倍，EBIT/利息覆盖率持续高于2.5倍。

该公司与合资企业相关的或有负债大幅减少，也将对该公司的评级产生正面影响。这可能是由于它减少了对合资企业的使用，或对合资企业项目的财务实力进行了实质性改善。

发行人概况

总部位于广东省的时代中国控股是一家房地产开发商，专注于满足终端用户对大众市场住房的需求。截至2021年6月30日，该集团在广东12个城市以及长沙、武汉、成都和杭州等主要省级城市拥有145个房地产项目。截至2021年6月30日，该公司的土地储备总计约2166万平方米。

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