这些明星基金为何跌得这么惨？

公募的仓位几乎都集中在两个方向 ， 一是以茅台为首的消费阵营 ， 即核心资产 ； 二是以宁王为首的新能源阵营 ， 赛道成长 。

半导体和医药领域也很火 ， 只是没有出过超级市值的头部公司 ， 机构资金一直不太集中 。

核心资产抱团行情在去年年初就已经结束 ， 尽管中途很多人仍以为是技术性调整 ， 最终也还是缴械投降 。 年初到现在赛道崩盘 ， 消费不振 ， 规模靠前的公募产品几乎全军覆没 。

根据IFind数据显示 ， 年初至今普通股票型基金规模靠前的100家全部亏损 ， 看样子大家配置的仓位都差不多 。

01

逻辑还是太贵

消费为首的核心资产阵营里几乎都是头部 ， 这些公司市占稳定 、 赚钱能力强且没有负债 ， 同时又不需要投入太多的研发去创新 ， 一个产品可以卖很多年不换 。

直到今天 ， 我依然认为大多数头部消费公司就是A股最优质的公司 。 消费的逻辑崩塌从来不是质地不够好 ， 而是经过了连续多年的爆炒后 ， 估值不再便宜 。

如果茅台跌到30倍估值 ， 市场大量的机构资金会重新买入茅台 ， 如果海天只有30倍 ， 如果恒瑞只有10倍 ， 你干不干 ？

所以 ， 最根本的问题不是垃圾 ， 而是贵 。

经济层面也有影响 ， 居民消费指数下滑是不争的事实 ， 有疫情因素也有地产因素 。 此外 ， 美联储过度放水导致全球通胀也加大了中游企业的经营压力 。

大宗商品集体涨价带动上游原材料涨价 。 不论是煤 、 铜 、 还是原油 ， 以及农产品的大豆 、 饲料等 ， 你能想到的几乎都在涨价 。

中游的制造企业因为多重因素 ， 无法将价格传导至下游 ， 导致中游企业毛利率下滑严重 。 连海天这种头部酱油企业利润增速都开始下滑 ， 其他调味品基本全崩 。

景顺长城刘彦春之前重仓颐海国际 ， 高位下来跌幅超过70% ， 中途多次加仓 ， 最终还是惨痛割肉 。

养猪企业算是最惨的 ， 上游饲料价格猛涨下游猪肉价格暴跌 ， 几乎整个行业都在亏损 （ 牧原除外 ） 。

因为猪肉价格暴跌 ， 双汇存货大幅减值导致净利润增速下滑 ， 谢治宇的兴全合宜定增买入后也曾多次补仓 ， 最终还是割在了地板上 。 同时割肉的还有广发稳健增长 ， 以及社保基金一一五组合 。

对于当下的消费行业 ， 需要等逻辑 ， 或者上游原材料价格下跌或者下游产品提价 ， 否则很难翻身 。

酿酒行业是消费最后的倔强 ， 无论价格怎么涨下游根本不愁卖 ， 白酒除了茅台以外 ， 头部那几家都在提价 ， 啤酒整个行业也都在涨价 。

02

赛道逻辑崩塌

去年公募基金收益率高的 ， 基本都是押中了金属周期 、 新能源汽车 、 光伏和电力这些大赛道 。

其中收益率最高的产品是"前海开源公用事业股票" ， 2021年收益率119% ， 今年也是规模前20里跌幅最惨的 。

数据来源 ： IFind

对的 ， 虽然兰姐的中欧医疗被虐的很惨 ， 但还是没有前海开源的惨 。

前海开源前十大重仓股几乎都是热门股 ， 第一大重仓华润电力 ， 年初到现在跌幅34% ； 第二大重仓是华能国际电力 ， 跌幅21% 。

前海开源的风格就是追热点 ， 2021年中报大部分仓位都集中在新能源汽车链 ， 四季度仓位切换到电力股 。 这种热门赛道涨起来的时候涨的猛 ， 跌起来也一点不含糊 ， 所谓盈亏同源 。

蔡经理的诺安成长跟葛兰的中欧医疗跌幅差不多 。 不知为啥 ， 市场一直在讨论兰姐 ， 很少有人提起蔡经理 。

半导体行业的高增长确定性很强 ， 问题主要是两方面 ， 一是行业估值太贵 ； 二是受海外牵制 。

整个产业链从上游的设计软件EDA到材料 ， 再到晶圆高端制造 ， 几乎都受限制 ， 自主可控的未来预期很强 ， 但炒的太狠了 。

新能源汽车的增长确定性同样很高 ， 不管是国内汽车的渗透率还是欧美的渗透率都还有很大的增量空间 。

这个产业链除了估值贵以外 ， 还有一个最大的鬼故事就是锂矿涨价太猛 （ 碳酸锂40万/吨 ） ， 大家担心新能源汽车顶不住成本会涨价 ， 从而影响下游销量 。

创新药应该是赛道里唯一一个逻辑崩的最彻底的 ， 葛兰的中欧医疗几乎把能踩的雷也都踩遍了 。

新药的研发本身就是高风险 ， 在医药研发领域有着著名的"双十"定律 ， 十年十亿美元 ， 即一款创新药的研发成功需要耗时十年时间 ， 花费十亿美元 。

国内的医药企业控风险图省事 ， 大部分干的都是仿制 ， 一旦被一集采 ， 利润立马腰斩 。

医药行业短期看不到翻身的希望 ， 只能是跌多了去捡个便宜 ， 赌它以后会成为创新药里的头部公司 。 这需要承担较大的回撤风险 。

03

结尾

过去几年 ， 公募基金的扎堆抱团几乎把能炒的行业都炒遍了 ， 有多家知名基金经理的产品从去年到现在一直在回撤 。

在季度报告中 ， 可以看到大部分头部基金经理在经历大幅回撤后仍然坚定自己的风格 ， 坚定地选择买入优秀的公司 。

其实规模大到一定程度后 ， 操作反而会变得被动 。 所谓船大难掉头 ， 动辄几百亿上千亿的基金规模 ， 如果不扎堆沪深300里的公司 ， 钱真的无处可去 。

刚翻了一下IFind数据 ， 规模靠前的100家公募产品全部亏损 ， 张坤亏得算是少的。

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