【中粮视点】玉米：几个维度看基本面支撑

理财鱼小提示：【中粮视点】玉米：几个维度看基本面支撑

摘要

近期玉米市场波动大，盘面再次测试前低。受小麦集中、外盘下挫以及贸易商去库压力多重因素影响，玉米期现双杀，但基差相对仍在高位。本文尝试从几个维度看基本面支撑。

当前， 旧作玉米进入到了降价主动去库存的阶段。一方面受到外盘大幅下跌拖累，另一方面随着小麦集中上市，虽然小麦上涨较快，但与玉米替代优势依旧显著。尤其是在生猪养殖利润大幅亏损的背景下，饲料企业更会积极需求更低廉的能量替代。而华北深加工门前到车辆虽然维持低位稳定，但东北基层贸易环节开始松动，市场传闻的三方资金到期压力也给现货市场带来压制。

连续三次的进口非转基因玉米拍卖也给市场带来情绪上的影响。6月11号高溢价、100%成交率；6月18号底价成交，100%成交率；6月24号，底价成交、75%成交率。一方面反映南方需求定价多元化，另一方面猪料需求阶段性低迷。预计后期如果持续拍卖，成交率将进一步下滑。

当前各区域定价中心分化，盘面定价逻辑不反应东北粮库存成本，而是反映各区域最低价的能量谷物。近期东北产区部分深加工继续调低门前收购价，东北地区需求疲软，饲用定向稻谷成为东北地区最低价的能量谷物。反观华北，新麦上市高开高走，近期价格持稳，政策对新麦价格走势尤为重要，饲料企业仍会选择更低廉的小麦作为能量饲用来源，而当前华北地区小麦-玉米价差仍维持在350-400水位，新麦是华北地区最低价的能量谷物。而南港销区，从进口高粱、大麦和玉米的价格以及库存结构来看，进口多元化，进口高粱、玉米仍是最低价的能量谷物。因此当前各个地区定价中心不一。而东北贸易商库存尤为关键，虽然成本偏高，但库存偏大，后期外流压力较大。作为东北粮主要流向地的华北深加工，近期虽然每日门前到车辆维持偏低水平，但企业收购价没有提价，也反映华北深加工原料库存并不紧张，后期补库周期大概率延后到下月中旬以后。而届时东北地区三方资金出库压力仍将加大。预计短期现货仍将是偏弱运行。

以下是各个区域的能量类价格，也能反映出定价中心的多元化。

1、南港销区（内贸玉米18.2+外贸玉米97.7+进口高粱67+进口大麦40=223万吨）。

国产玉米：2900

进口高粱：7-8月CNF435，完税3240（美国）；7月阿根廷澳洲CNF312-334，完税2450，外商报价2600

进口大麦：7-9月CNF325，完税2460（阿）/ 7-9月CNF307，完税2350（法）/ 7-9月CNF285，完税价2170（乌）；

国产玉米跟随东北产区；进口大麦跟随国内陈麦；进口高粱跟随进口玉米。

国产玉米2900>陈麦2760>糙米2700>进口玉米2700>进口高粱2600>进口大麦2350

2、东北产区：

黑龙江饲用稻谷：出厂指导价2350。黑龙江2400，辽北2500。

3、华北产销区：

小麦：6月初2500，当前2600左右。 （后期可能重启拍卖）。玉米：2850

1）新作租地种植成本折算北港2500；

2）黑龙江定向稻谷出厂指导价2350+150运费=2500

4）南港陈麦2700，减去（ 90船运费+30港杂+15利息损耗）=2565。

6）东北产区代收代储最低成本，11月产区收购价（黑2350、吉2400），不算任何资金仓储费及利润，对应集港最低成本2500。

7）3月底黑龙江现货最低2500，关注本轮现货杀跌幅度能否超150。

当然， 极端情况下，如果9月测算华北玉米-小麦回归到常态价差-100，或者东北定向饲用稻谷价格回落到拍卖成本附近，则盘面极端支撑将再回落100点的空间。

从基差角度讲，近期基差大幅波动，随着本周盘面大幅下跌，C2109合约对北港平仓基差再次走强至100水位，预计后期基差修复的动力更多来自现货补跌。

图1 华北、广东港小麦玉米价差

图2 华北小麦均价

图3 基差及月差走势

作者简介

张大龙

中粮期货研究院 农产品资深研究员

投资咨询资格证号：Z0014269

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