小鹏汽车双重上市的背后考量
在纽交所上市不足一年后，小鹏汽车迅速启动港股IPO。
6月23日，小鹏通过港交所聆讯，将成为今年首个美国纽约、中国香港两地双重上市的中概股。随即在6月24日，小鹏汽车在港交所公告称，拟全球发售8500万股A类普通股票，其中香港公开发售425万股A类普通股，国际发售8075万股A类普通股，分别占全球发售股份总数的5%及95%，在港交所股票代码为9868。以发行价180港元计算，本次IPO募资约153亿港元，估值最高超过3000亿港元。
根据最新招股书，主要投资人包括阿里巴巴、IDG、 五源资本、GGV等。作为资深投资者，小鹏汽车的原始股东GGV纪源资本已向小鹏汽车承诺，在全球发售完成后至少六个月期间，GGV保留其在上市时持有的至少合共50%股权。这一承诺显示了GGV对小鹏在香港双重上市的信心。
小鹏汽车自6月25日起开始招股，预计7月7日挂牌上市。上市进程顺利完成后，小鹏汽车将成为在港交所上市的智能电动汽车第一股。
2020年8月27日，小鹏汽车在纽交所挂牌上市，发行价为每股15美元，发行募集资金约15亿美元。小鹏汽车去年上市后一度大涨近4倍，最高达到72.17美元，创出上市新高。目前，小鹏汽车美股最新报40.95美元。
与此同时，小鹏的交付量也在稳步提升。根据IHSMarkit的数据，去年小鹏在中国电动汽车的市场份额为2.8%，排名第12位，在中国中高端电动汽车的市场份额为6.6%，排名第4位。
在纽交所上市前，小鹏汽车已完成多轮融资。2017年，A轮、A1轮及A2轮，总金额为人民币12.3亿元；2018年，B轮，B1轮及B2轮，总金额为人民币62亿元；2019年至2020年，C轮及C+轮，总金额超过13亿美元。
小鹏汽车招股书显示，与其他港股“第二上市”的中概股无法通过港股通接入、A股投资者无法购买投资不同，小鹏汽车赴美上市还不满两年，此次香港上市属于双重上市行为，相较二次上市将会更加严格。
小鹏汽车需要受到美国证券交易委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的共同监管，无法跨市场流通，但双重上市优势在于可满足港股通接入条件、便于A股投资者投资，此外也可借力沪深港通资金，活跃股票成交。
投资界认为，小鹏汽车双重上市，一方面拓展了公司的融资渠道，快速纳入港股通，有利于A股投资者参与投资，享受港股造车新势力稀缺红利；另一方面，回归也会增加投资者对公司的关注度，从而有更多资金投资发展业务。
“我一直看好智能汽车发展，当中的市场潜力无限，而小鹏汽车从创立至今，一直坚持自主研发，是中国内地唯一一家能够将自家研发的软件、硬件深度整合，并且做到量产落地的企业；当中的产品研发包括自动驾驶、高级语音交互等创新技术，为更多消费者带来安全性与未来感兼备的创新驾驶体验，这也促成我投资小鹏汽车。” 新世界发展执行副主席兼行政总裁郑志刚表示。
小鹏汽车正式在港股上市后，将成为自近三年前生物技术制药商百济神州在港交所融资9.03亿美元以来，该交易所规模最大的双重主要上市企业。
5月13日，小鹏汽车公布了2021年第一季度财报。财报显示，小鹏汽车一季度总收入为29.51亿元，较去年同期增长616.1%。得益于新车交付量的提升，小鹏汽车销售收入达到28.10亿元，较去年同期增长655.2%。此外，公司首次确认自动驾驶软件收入8000万元。
得益于P7规模交付后的快速销售增长，小鹏汽车盈利能力持续提高，实现毛利率增幅扩大。
小鹏汽车的毛利率从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，再到2020年4.6%，初步实现了毛利率由负转正。而今年一季度提升至11.2%的水平，超过大多国产新能源汽车厂商毛利率水平。
在小鹏汽车董事长何小鹏看来，短期拥有太高的毛利是错的。
“从长期来看，一个科技型的汽车企业应该是有很高毛利的企业。从短中期来看，我实际上一直都认为，短期有太高的毛利是错误的。我走我的科技道路、走我的定位，我觉得行业里面更多是用一个成熟的体系去思考，我可以理解，但是我走我的特别的道路。”何小鹏说。
而国信证券研报测算认为，小鹏汽车要想实现盈利，销量规模需要达到12万辆。截至今年5月底，小鹏汽车累计交付量超6.4万辆。
虽然尚处于亏损状态，但营收与交付均增长迅速，自身技术研发及扩大销售网络都需要资金支持，改善财务状况的同时，也满足自身发展需要。
目前，小鹏汽车的账面上并不缺钱。招股书显示，一季度拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计362亿元（55.25美元），加上此次港股上市可募得的150亿港元，小鹏汽车的资金池比较充足，有利于降低风险和负债能力。
招股书显示，此次所得款项将按以下比例分配用途：约45%用于拓展产品组合及开发更先进的技术；约35%用于加速业务扩张，通过全渠道营销提升品牌认知度，包括在国内及国际上增加销售及服务接触点。约10%将用于提升生产能力；此外10%用于一般公司运营用途。
截至2021一季度，小鹏品牌超充站 172 座，覆盖 60 个城市；小鹏免费超充体系有超过 1000 个站点，覆盖超过 160 个城市，公司计划至 2021 年底建设超过 500 个小鹏自有品牌超级充电站。
今年4季度，小鹏汽车将预计开始交付 P5，并对 XP3.5 进行内部用户测试，2022 年初通过 OTA 上线。通过软件优化，使用相对收敛的智能化硬件成本，为用户提供更强大的智能驾驶服务。此外，小鹏计划 2022 年推出下一代智能驾驶硬件平台，下一代三电系统，包括高压系统、超充平台。
在造车新势力中，小鹏汽车的研发效率和产能储备比较高，自动驾驶技术处于领先水平，甚至有专业人士认为，国内新造车企业中，小鹏的自动驾驶技术高于特斯拉。
基本面上，自动驾驶科技正迅速发展并进入主流市场。IHS Markit报告显示，中国乘用车市场2级及以上自动驾驶系统渗透率已从2018年的3.0%快速增长至2020年的13.0%，预计到2025年将达到近34.2%。
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