6000亿扩产潮，高景气周期下锂电产业链机遇
2021年，中国动力锂电池进入爆发年，市场化提速明显。根据国家工信部的数据，2021年新能源汽车销量达352万辆，预计2-3年后，全球动力电池出货量达到1100GWh，正式迈入TWh时代。据不完全统计，2021年锂电扩产投资额超6000亿元。
这场高景气的扩产潮也催生了多个千亿市值以上的锂电巨头，宁德时代更是稳稳地迈入了万亿市值大关。
锂电扩产大潮下，产业链也面临着各种挑战：上游材料短缺、价格上涨；中游制造环节设备和优质产能交付延迟；下游则面临来自客户的更高要求，续航、安全性、充电速度、成本等亟待解决。
产业的不成熟和需求激增，为技术和产业链带来新的发展机遇，同时也在释放着新的投资机会。
云岫资本针对锂电产业链，从上游材料、中游制造、下游电池技术及电池回收四个方面进行梳理，详细拆解6000亿扩产潮下锂电行业新的趋势和投资机遇，持续跟踪并分享行业观点。
上游：材料革新提升电池性能,从精细化工进入大化工时代（一）提锂：势在必行
锂电大规模扩产的需求被放大后，向上游层层传导，从最上游锂资源开始，原材料的争抢愈演愈烈。2021年以来，碳酸锂/氢氧化锂的价格一路上涨，从年初的5、6万元涨至20余万元。以天齐锂业为例，其银行借款已达170亿元，资产负债率一度攀升至82%，需要通过港股上市降低负债率。各家提锂企业也在大举抢占资源，如宁德时代和赣锋锂业对千禧锂业的争夺战，最终被美洲锂业以4亿美金高价截胡。
目前提锂方式主要可分为锂辉石提锂、盐湖提锂、锂云母提锂三种。产出产品主要为碳酸锂和氢氧化锂两种，其中氢氧化锂生产出的电池性能更优。氢氧化锂主要从锂辉石中提取，锂辉石资源主要集中在南美锂三角和澳洲。我国锂矿资源并不丰富，并且我国的盐湖锂禀赋较差，镁元素过高，产出大多为碳酸锂。
但是，在全球新能源汽车迎来需求爆发之际，我国作为全球最大的锂消费国，对锂资源的开发和把控势在必行。提锂技术受到重点关注，旨在通过技术的革新，来弥补自然资源的稀缺和禀赋上的缺陷。可以关注拥有突破性提锂技术及把握锂资源的企业。
（二）材料：持续推动降本增效
锂电池主要靠正负级之间锂离子的移动、脱嵌，并与正负极材料产生化学反应进行充放电。
锂电材料主要分为正极、负极、隔膜、电解液四大主材及铜箔、铝箔、铝塑膜等其他材料。材料革新需要综合考虑能量密度、功率、循环寿命、安全性、成本等多个因素，对应着下游需求，形成了多元化的电池技术路线。
材料革新主要有两种方式：材料改性及新材料的开发。
锂电材料的革新中，正负极的变革最具想象力，电解液、隔膜等其他材料也在不断创新，带动产业发展。
锂电材料中，正极材料成本占比最高，也是锂电池的核心材料，决定了锂电性能，对产品最终的能量密度、电压、使用寿命以及安全性等都有着直接影响。
1.正极材料
正极材料目前主流为三元材料和磷酸铁锂，二者各具优势：三元材料理论能量密度更高，磷酸铁锂更安全、更具成本优势，因而三元和磷酸铁锂之争一直未停。
2021年动力电池装机种类中，三元材料仍占据更高份额，占比为55.3%，但磷酸铁锂装机量增长更快。产业内较流行的观点是：高镍三元是中/高端电动车实现长距离续航的重要技术路线，磷酸铁锂将在其他场景更有优势，如A00级车、城内短途出行、二轮车、储能、重卡等。
两种材料都在不断进化，三元朝着高镍低钴甚至无钴方向发展，铁锂系中，磷酸锰铁锂相比磷酸铁锂可提升最高工作电压，从而提升能量密度，是重要的发展方向。未来何种材料将成为主流，尚不能轻易下定论。
中长期来看，富锂正极、高电压电极都是提升能量密度的重要技术路线。更长远的终极：也许可以重点聚焦周期表右上方元素——具备小的电化当量、高的电极电位，更有作为正极潜质的元素，筛选出极具应用前景的无锂正极。
但材料革新中对能量密度的提升，往往意味着对其他性能如循环性能、稳定性等方面的牺牲，并且新的正极材料需要寻找更适合的配套材料如相对应的负极、电解液等，成本也将成为掣肘产业化的问题。
因此，正极材料革新及产业化的方向并不完全追求单一性能的极致，而是更看重综合性能的同步提升。
相信随着时间推移和技术进步，相关问题得以解决后，我们会看到材料变革带来的产业进步，如同半导体行业的摩尔定律。
2.负极材料
负极材料的作用是储存和释放能量，主要影响锂电池的循环性能等指标。目前，石墨负极本身并不存在缺口，然而双碳政策下，内蒙产能受到影响，因此负极材料也是供不应求。
负极材料可分为碳系材料和非碳系材料，其中碳系材料中的人造石墨是当前绝对主流，成本和性能相对占优，典型企业是北交所一哥贝特瑞。
石墨负极最核心的问题是其能量密度的理论上限为372mAh/g，行业头部公司的产品已可实现365mAh/g的能量密度，逼近理论极限。基于此，大家开始将目光转向硅基负极，其中硅碳负极材料被认为是前景最佳的技术路线。
特斯拉已将硅碳负极应用于 Model 3，在人造石墨中加入 10%的硅，单体能量密度成功实现300Ah/g，大幅领先传统技术路线的电池。
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