有了它，谁还去买银行理财？(2)
蒋利娟：关于如何体现基金公司或者投资经理的价值的问题，核心其实在信用债投资上的信用风险控制能力和信用债的收益提升能力两方面。信用风险控制能力其实还是比较依靠于一个公司的研究平台的支持，以及投资经理自己个人的日常投资管理中的风控管理能力这两方面。
对于我们公司，整个信用评估信用评级有将近30个人的团队做评级。我们投资信用债依靠的都是用公司内部的评级、内部的备选库，而不是看外部评级。
第二个在于信用债的投资的收益提升方面的能力，你如何去挑一些风险可控，同时收益率还可以的这种债。这个方面的话也是需要每个公司或者每个基金经理去真正的了解每个公司、每个发行人、每个信用债，这个主体目前的市场收益率水平跟他的信用资质情况是不是匹配。
如果在经过研究之后，发现一个主体其实很烂，市场收益率如果很低，那就代表它没有价值，需要摒弃这种债。去挑一些未被市场发现的，或者市场给它定价定的收益率很高，但实际上风险没那么高的债。所以我觉得这两方面总结一句话就是：体现一个基金公司和一个基金经理的信用债投资能力，其实就是要看他能不能在信用风险控制好的前提下，尽量去选择一些收率相对高的一些债，给组合提供更高的一个收益。
问题：信用债最近几年的风险表现怎么样？
蒋利娟：这两年在市场上有一些信用债违约，有一些信用风险。但整体上整个信用债市场违约的毕竟还是少数。其实大部分基金、或者“固收+”，或者就纯债基金来讲的话，因为踩雷导致净值回撤的还是少数。
第二个，假如某个基金组合真的买了一个有风险的债，它其实是可以在一定的价格去卖出的。因为每个基金管理人公司内部可能都会有一些集中度管理、信用风险管控的措施，所以当市场有某个债券的一些负面消息的时候，事中会相应做一些处置措施，这样的话它真正对组合的影响就也没有想象的那么大。
比如说花了100块钱买一个债，最后90块钱卖出亏了10%，但是因为很多债它是有集中度管理措施的，如果这个债只占组合的1%，实际上只影响10个BP，影响的幅度相对没有那么大，因为很多债券投资的集中度是没有那么高的。
问题：怎么看整个下半年以及更远一点，转债的的投资机会？
蒋利娟：转债目前我们也看了一下估值情况，本质上来讲转债是看正股估值，加上转债本身的估值两方面。现在正股我们的判断是震荡。转债本身估值这边的话，目前我们看一下估值水平大概30%~40%的分位数，就是说没有那么贵，所以在这种情况下，我们觉得这类资产还可以去投资的。
因为它相对来讲的话，你的机会成本是不大的，因为债券现在收益可能也就4%左右。你不投纯债之后买转债，你的机会成本是不大的，所以资产整体上我觉得还是可以参与的。
在策略上今年可能跟去年会有点差别。因为去年3月份之后，整个权益市场基本上单边上行，或者是说基本上趋势是往上走的。这种行情的话，去年转债市场其实很明显，2020年的时候，如果你挑了几只热门的板块，可能得一直拿着会涨得很好。所以去年转债跟正股一样也是分化很严重，你要是没踩中几个热门的板块的话，其实没什么收益。对于今年来说，我觉得跟去年有差别的是什么呢？如果正股是一个震荡市，转债有可能它对于很多的个券来说，也可能是震荡的行情。
所以这种情况我觉得今年对转债来讲的话，就是要结合转债本身的特点，做一些波段，可能要去涨多了就要卖一些，跌多了就要买。
问题：在回撤策略上面是什么样的风格？
蒋利娟：首先关于回撤，我觉得一般来讲，因为固收的回撤相对比较少，大家关注的回撤主要是来自于权益，权益的回撤无非是两个层面，第一个层面是权益总仓位，
第二个是来自于权益的行业或者个股配置上的回撤。
我们对于这两个维度的回撤控制的话，第一个维度，大类资产配置，我们在投委会层面，每个月定的大类资产配置的基准，已经根据市场情况做一些及时调整了。第二个维度在个股和行业层面这块，我们会考核“固收+”里面权益个股配置的回撤。
在这种情况下，我们在整个基金层面其实没有设置什么目标。是因为如果特别硬性的回撤目标，有可能导致在市场遭遇极端的尾部风险的时候，这种小概率事件发生的时候，因为硬性的一些指标导致你把权益减仓减在最低点。
比如说2020年3月份美股天天熔断的时候，如果根据严格的回撤目标的话，可能就必须在3月底的时候或者3月中上旬的时候，就得把权益降到最低位了。
但实际上明显是因为短期的流动性危机，导致比如美股暴跌、美债上行、美元流动性紧张。那种情况下若严格控制回撤，就会导致全部减仓减在最低点。所以这就是为什么我们在基金层面没有设置一个硬性回撤控制目标，是因为在极端情况的话，硬性的目标会导致减在最低点。
“固收+”产品的权益基准是如何确定的
关注雪球视频号，大咖教你做投资
>相关《有了它，谁还去买银行理财？(2)》内容：
1、 原来它叫脏乱差，现在它是彩虹巷！成都这处微更新让娃娃们有了玩耍空间
理财鱼小提示：原来它叫脏乱差，现在它是彩虹巷！成都这处微更新让娃娃们有了玩耍空间 暖黄色的墙体，波浪形起伏的道路，红绿黄相间的路面……近日，位于成都成华区双林社区的这条小巷，吸引周边小区居民驻足，不少孩子骑着自行车、平衡车、滑板来此运动。 据悉...【继续阅读】
2、 存折又开始火了？大批年轻人“扎堆”去银行办理，到底发生了啥？
理财鱼小提示：存折又开始火了？大批年轻人“扎堆”去银行办理，到底发生了啥？ 中国老百姓爱存钱是出了名的，资料显示，我国居民存款高达100万亿，人均存款达到了7万元。不过，真正把钱存在银行里面的，主要还是中老年人，因为中老年人收入稳定，各种生活压力也...【继续阅读】
3、 2021年存款太疯狂：有大妈100万放银行变1块钱，有企业资金莫名被抵押
理财鱼小提示：2021年存款太疯狂：有大妈100万放银行变1块钱，有企业资金莫名被抵押 2021年，银行存款频上热搜。 上热搜的原因，是放在银行的存款突然“消失”。 先有100万存款在银行放了5年只剩1元，讨要了7年才给；再是两家企业几十亿存款被莫名质押，钱拿不回...【继续阅读】