2022中国稳增长如何战胜全球通胀？滕泰最新演讲一文GET所有硬核
理财鱼小提示：2022中国稳增长如何战胜全球通胀？滕泰最新演讲一文GET所有硬核
通过对影响通胀六大因子的系统分析，滕泰深度剖析了通胀的成因、共同点与不同点及其影响，并开出了抗通胀、防滞胀的“药方”
《投资时报》记者 殷玉佳
在保持多年低通胀之后，全球通胀有可能以新的形势卷土重来。近几个月来，各国不断攀升的CPI和PPI，再次引发了人们对于通胀的广泛关注。
世界各国面临的是长期通胀还是短期价格上扬？如何衡量货币冲击、供给冲击对经济增长动力和物价的影响？全球通胀会否引起经济衰退？全球通胀将对中国产生什么样的影响？
面对繁杂的经济现象，著名经济学家、万博新经济研究院院长、新供给主义经济学和软价值理论提出者滕泰在2月26日召开的“全球通胀背景下的中国经济形势”研讨会暨《全球通胀与衰退》新书发布会上，通过对影响通胀的六大因子展开系统分析，深度剖析了各国通胀的成因、共同点与不同点以及通胀与货币超发的关系、通胀对上游能源原材料的供给冲击、劳动力供给冲击等问题，并开出了抗通胀、防滞胀“药方”。
以下为滕泰在“全球通胀背景下的中国经济形势”研讨会暨《全球通胀与衰退》新书发布会上的部分演讲实录：
美联储的通胀暂时论
首先我们来谈谈美联储的通胀暂时论。美国通胀3月份突破2%的警戒线，一直到年底他们才放弃通胀暂时论。美联储为什么对通胀作出错误判断？我们写过一篇文章，题目是《产出和就业诱惑下的美国通胀风险》，指出温和的通货膨胀，一向被认为是促进经济增长、就业增加和企业获得盈利的良好润滑剂。
美国经济决策部门把增加就业作为最重要的经济目标，为了追求就业率，值得对通胀保持容忍并承担一定的风险，但是因为阶段性对就业目标的执着和对通胀的容忍，美国历史上曾经有惨痛的教训。上世纪60年代末、70年代初通胀率逐渐上涨的过程中，美联储同样曾经迟迟不采取应对措施，结果后期物价失控后不得不采取更猛烈的紧缩措施，造成经济陷入衰退，一步步走向“滞胀”。
美国为代表的全球通胀到后面会怎么演化？我分享一下影响通胀走向的六个因素。
六要素决定未来全球通胀走势
在2011年出版的《滕泰透视通胀》一书中，有个六要素影响物价的分析模型，包括货币供给、原材料的供给冲击、工资上涨的影响、供应链和流通环节的影响、市场竞争格局和市场价格形成微观机制的影响，以及食品价格影响等因素。通过这六个因素分析，我们判断当时的一轮通胀是一个短期现象，将会逐步回落。事实证明我们预测是正确的，说明这六方面分析对物价预测有效。
但同样的分析框架，为什么这次得出截然相反的结论，判断美国通胀不是一个短期的现象呢？还是运用这六个因素模型来进行分析：
第一个因素，货币超发的影响。十年前我们论证那一轮中国通胀不会长期持续时，基本逻辑是中国货币虽然有超发，但由于房地产和股票市场两大蓄水池的吸收，超发货币进入实体经济的数量大大减少。如果有过剩货币进入实体经济的话，还有过剩产能可以对冲，实际影响就没那么大。“单位产能货币供应量”上升，才会带来物价上涨。
为什么过去十年、二十年超发货币都没有带来全球通胀？主要是美国股市、房市吸纳了过剩的货币流动性。只要有足够的资产池吸收，并有足够的过剩产能来对冲，就不会推动消费品价格的普遍上涨。
但现在背景不一样。美国的股市、房地产市场都已成为“地上河”，水满为患，估值高高在上。如果这两个池子不能继续吸收过剩货币，甚至开始往外释放，必然带来物价上涨。
在当前这个时点，过去十年美联储的资产负债表扩张8倍，疫情以来短短一两年扩张1倍，10年累计超发的货币没有更大资产池可以吸收，没有更多过剩产能对冲的情况下，光靠加息或其他短期政策解决不了问题，所以不论2022年美联储加几次息，都很难把通胀率控制在理想范围。
第二个因素，原材料的供给冲击。十年前我们说，虽然原材料涨了很多，但不会影响中国的物价——为什么铜涨价，下游的空调不涨价？为什么铁矿石和钢铁涨价，而汽车不涨价？是因为从能源、原材料上游涨价，到下游涨价的整个过程中，有非常复杂的吸收过程，整个产业链层层摊销，假设石油价格涨20%，如果从最上端的原油到下游的日用化工品，有十个产业链环节的话，每个产业链环节消化2%的涨价因素，就可以化解全部的上游涨价压力。
但这次原材料供给冲击的影响有些不一样，既有疫情带来的短期因素，也有中国去产能和全球碳减排等长期因素，而且从上游到中游，越来越多的环节形成寡头垄断，其化解上游成本冲击的动机减弱，甚至会加强向下游传导成本冲击的动力。因此美欧的全球通胀，从原材料供给冲击来看，影响不会短期消退。
第三个因素，供应链和流通环节的冲击。逆全球化和贸易保护主义带来的影响非一朝一夕，美国疫情之前对中国商品加了很多关税，最后都加到美国消费者头上，推高了美国国内物价。由美国对华为实施“实体清单”制裁开始，全球供应链的稳定性受到严重冲击，从目前势头看，未来全球物价还会受进一步影响。事实上，过去10年甚至20年我们能享受到的低价格还有一个重要因素，就是电商红利和快递红利，极大降低了流通环节成本，如今这两大红利已经见顶消退，未来流通环节消化吸收上游带来的物价上涨能力也在减弱。
第四个因素，劳动力供给冲击。我们先来看一下劳动力成本占比影响。
在美国，劳动者报酬占GDP总量超过50%，疫情以来工资上涨对CPI推动非常明显。同样幅度的劳动力冲击和原材料冲击，假设工资涨10%和原材料涨10%，它们对物价的影响是不一样的。为什么？假设一个产业从上游到下游有十个产业链环节，每个环节都有自己的工人和工资成本，那么工资成本的上涨会在全产业链里边层层叠加、放大；而原材料上游层层摊销，影响逐渐减小，所以同样幅度的劳动力冲击和原材料冲击，劳动力冲击的影响是原材料冲击的6倍以上，这是我们十年前基于中国的产业构成做的测算，现在比这个数据还要大一些。
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