浙商证券：维持固生堂(02273)“买入”评级 正式纳入港股通 流动性有望提升

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持固生堂(02273)“买入”评级，预计2021-23年实现营收12.8/16.8/22亿元，同比增38.4%/31.5%/30.7%;经调整净利(剔除可转换可赎回优先股公允价值变动等非经常性损益)1.6/2.2/3.1亿元。当前市值对应经调PE为50/36/25倍。线上业务处快速发展阶段，线下业务在全国有序扩张，未来有望继续通过强大的医师绑定能力、以及精细化、标准化及数字化的管理运营，抢占市场份额，强化龙头地位。

浙商证券主要观点如下：

公司成功进入港股通名单，有望提升流动性。

2022年3月7日，港股通新一轮调整名单正式生效，公司继被纳入恒指综合指数后成功进入港股通名单，将有效提升内地投资者对公司的关注度和认知度，有望提升公司股票流动性。

中医诊疗老树发新芽，固生堂深度绑定公立机构，通过强大的医生资源和获客优势打造核心竞争力。

据Frost&Sullivan，2019年我国中医诊断治疗服务市场规模已达3460亿元,预计2030年有望增至1.84万亿元，CAGR达18%。公司以医生资源+获客优势打造核心竞争力，在同时拥有线上及线下的私营中医医疗健康服务提供商中，公司的医师人数、线下机构覆城市数、线下机构数、健康服务产生的收益均排名第一。

1)深度合作公立机构：固生堂与广东省中医院、广安门医院、龙华医院等国内知名三甲中医医院达成合作，公立机构医院医师可通过多点执业、网络问诊的方式参与治疗。2)医师资源强大：公司通过诊金分成、合伙人计划深度绑定执业医师，当前固生堂医师网络超过19000名，其中副高级以上近8000名，包括4名国医大师。3)获客优势明显：公司三甲医院坐诊医师多为知名医师，通过承接多点执业医师客户流量获得粘性较强的患者群，获客成本较低。

线上线下业务拓展，巩固中医医疗服务龙头地位。

标准化、数字化管理体系赋能连锁扩张。公司打造了投前及投后的一系列标准化扩张模式，率先将数字化引入中医医疗领域，通过自有云系统实现全流程管理及业务数据整合。在成熟的管理体系下，公司自建标准店仅需3-6个月，并购投资回收期约为3-4年。公司目前已在北京、上海、广州、深圳等11个城市拥有和经营42家医疗机构，线上平台覆盖中国343个城市。目前公司旗下所有医疗机构全部实现盈利，预计22-23年每年仍将新增10家左右的医疗机构，持续扩张，巩固中医诊疗服务龙头地位。

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