声网再亏损，故事好讲但不好听

近日，全球实时互动云服务商声网Agora（NASDAQ：API）发布了2021年第四季度以及2021全年的财务业绩报告，尽管营收增长不错，但声网的亏损也持续到了第六个季度。

然而财报发布当日，声网盘中涨超10%，收盘也涨超7%，尤其是在纳指和大多中概股都下跌的情况下，声网的股价更是保持了三个交易日的连续上涨，似乎投资者并没有看到声网亏损的一面。但声网从去年2月受Clubhouse的影响股价攀至最高点后，其股价走势一直是下行状态，财报公布后的这份涨势能否一改其跌势也是个未知数。

而且在财报发布的当天，声网也公布了一项由董事会授权在未来一年里最多2亿美元的股票回购计划，也就是说声网希望股票回购计划能够改变二级市场持续的低迷，但在如此背景下，声网股价在财报公布后的涨势很可能更具偶然性。一边是连续的亏损，一边是未来成长的低确定性，声望的API故事还能承担起市场的信任吗？

营收虽长，亏损也在拉大

财报显示，声网2021全年的营业收入为1.68亿美元，同比增长25.8%，第四季度的营收为4039万美元，同比增长了21.5%。尽管声网季度和年营收均保持了增长，但相比以往增速已经出现了放缓态势。

比如声网2020年的营收为1.31亿美元，同比增长约103%；去年三季度声网营收同比增速为46%，与之相比，第四季度增速相差过半且环比下滑了10.3%。

营收增速放缓的同时，声网的净亏损范围也进一步拉大。财报显示，声网2021年第四季度的净亏损为2117.5万美元，同比扩大243%；2021全年声网净亏损为7235.6万美元，相比2020年310万美元的亏损额更是翻了数十倍，净利率也从2020年的-2.33%扩大至2021年的-43.07%。

如果细看声网的盈利状况，尽管声网季度性有所盈利，大多数都在亏损。比如声网曾在2020年的前两个季度都实现了盈利，但两个季度盈利水平仅在300万美元左右，2019年更是全年亏损，2018年也是盈亏各半。

也就是说声网的盈利能力一直都不乐观，随着营收的增长，亏损范围反而呈现出了扩大的趋势。

究其原因过高的成本是其亏损的重要因素。财报显示，声网2021年第四季度的收入成本同比增长13.7%至1495.9万美元，全年收入成本更是增长35.5%至6397.5万美元，也进而导致声网的毛利率下降。

而不断增长的运营费用也是声网亏损的重要原因。财报显示，声网去年运营费用为1.873亿美元，同比增长100.9%，除了声网赖以为重的研发支出外，声网的营销费用也同比增长79.9%至4630万美元，一般与行政费用也同比增长68.4%至3030万美元，两者相加不过7660万美元，而运营损失就达到了8070万美元，声网盈利之难可见如此。

随着营收的增长，声网2021年的全球活跃用户数量也同比增长27.4%至2670个，相比2020年同比增速的104.5%相去甚远。而且正如亏损的拉大一样，声网的活跃用户净扩张率也出现了颓势，2018年到2020年声网的活跃用户净扩张率分别是133%、131%、179%，到2021年这一数字仅为104%。

也就是说声网的活跃用户扩张率放缓的背后实际上是营收增长的乏力，与此同时高企的运营费用和成本并没有得到缓解，亏损仍会继续。而声网预计了2022财年的总收入将在1.76亿美元至1.78亿美元之间，按最高额计算，声网2022年的营收增速预计为6%，也就意味着其盈利继续承压，也同时说明声网的未来越发不乐观。

从Clubhouse到元宇宙

更多人知道知道声网是马斯克站台Clubhouse，随着Clubhouse火遍全球，为其提供音视频通讯服务的声望也走向了更多人的视野。在马斯克为Clubhouse造势的当天，投资者将对未进入资本市场Clubhouse的热情转移给声网，当天其股价便上涨了30.29%，随后一周更是保持增长态势，最高价更是突破一百美元，但随后便快速回落。

然而Clubhouse的火热并不长，随着这把语音社交火的熄灭，声网股价也回到了受影响前的水平。声网股价随后虽然局部有所起伏，但整体处于下跌状态，市值也大幅萎缩到如今只有13亿美元，股价也更是徘徊在10美元上下。

如果说Clubhouse带给声望的是股市的变化，那么在线教育的崩溃带给声网的则是业绩上的变化。

7月份双减政策正式落地，在线教育公司纷纷裁员转型应对危机，像新东方、好未来、沪江CCTALK等知名在线教育企业都是声网的客户。据声网财报电话会议披露，其二季度营收来自于在线教育行业的比例为25%，而2020年声网收入占比14%的大客户也是在线教育机构，也就说假若没有双减政策的影响，声网的大客户将会越来越集中在线上教育。

但是没有假如，在线教育的衰落也让声网的业绩大受影响。财报显示，三季度声网营收增长了46%，环比增长只有6.4%，而净亏损同比扩大624%至2110万美元；四季度同比增速仅有21.5%，环比下降10.3%，亏损也再次拉大。

很显然随着在线教育行业的式微，声网营收的增长来源渠道将会变得狭窄，营收增长动力将会变弱。而Clubhouse和在线教育的影响也逐渐成为过去，声网又看上了去年下半年开始火的元宇宙。

随着Roblox的上市以及Facebook改名Meta，元宇宙一下子成为2021年最火热的风口，无论是互联网企业，还是传统企业都对元宇宙表现出了极大的兴趣。作为元宇宙架构之一的云服务显然更有机会靠近元宇宙，由此声网推出了基于元宇宙场景的社交、k歌、直播的Meta三个解决方案。

然而尽管元宇宙有着非常大的想象空间，但元宇宙能否在未来短期内实现依然有着非常大的不可预知性，甚至连其基本概念都存在争议的情况下，元宇宙显然很难成为声网新的增长动力。况且即便是元宇宙时代能很快到来，声网是否能突破行业巨头们的竞争占据新的制高点依然充满了未知，尤其是在其业绩股价持续的下行中。

细分赛道下的不确定性

回看声网过去的股市表现，除了刚上市以及受Clubhouse的影响，股价一度跑到新的高点外，其余时间上基本乏善可陈，尤其是Clubhouse影响减弱后的时间里，声网股价更是一路下跌。到如今股价相比其最高位已经跌去了近九成，究其原因，声网本身的市场表现并不受投资者讨喜。

作为一家以RTC（实时音视频通讯）为主的云服务通讯服务商，声网的客户主要是新东方等企业用户，B端生意不仅很难被外界投资者所熟知，也很难在市场规模方面有大的进展。比如声网2021年第四季度活跃客户数量环比增加106家，仅增长了4%，而三季度活跃客户数量则环比增长了4.7%。

除了声网的活跃用户数量增长缓慢外，前面提到的营收增速也在减缓，股市长时间遇冷就是其市场空间增长有限的真实反应。而且在B端求盈利和C端求市场的投资思维下，声网长久亏损且亏损范围同比拉大，投资者用脚投票显然并不难理解。

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