【中粮视点】鸡蛋：关注现货的反季节性上涨

理财鱼小提示：【中粮视点】鸡蛋：关注现货的反季节性上涨

摘要

今年2月下旬开始，鸡蛋现货价格开启了一段反季节性上涨行情，产区现货均价由2月22日的3.54元/斤，上涨至3月10日的4.20元/斤。从二月下旬到如今的现货状态，在历史上是几乎是从未见过的。

开始正文之前，大致概括一下笔者之前文章 《生猪鸡蛋春节复盘：人生代代无穷已，江月年年望相似》 中的观点：“未来4-5月份在产蛋鸡的产能预计恢复的，终端消费偏弱，2021年5月均价4.21元/斤，JD2205整体为逢高空判断，但需要关注未来饲料价格上涨会不会出现超预期淘鸡。”

回头复盘看，2月22日至今的现货上涨是超出预期的，对应着盘面JD2205从2月23日至今的上涨。笔者将在文章中将对当下状态做出一定的拆解。

图1：国内主产区现货价格季节性

数据来源：Wind，中粮期货研究院整理

当前现货超预期的上涨主要归结为以下几个原因：存栏历史低位、库存季节性历史低位、饲料成本历史高位以及终端走货量好于历史同期。

首先来看在产蛋鸡存栏，当前存栏整体处于历史低位区间，受低存栏影响，当前现货价格整明显强于季节性。这里尤其可以对比的是2021年3月的存栏与3月均价，2021年3月存栏11.99亿羽，均价3.54元/斤；当前观测到2月末存栏11.53亿羽，当前均价3.92元/羽。2022年3月存栏大致对应2021年10月补栏的开产与2020年10月补栏的淘汰，由鸡苗补栏节奏预估未来在产蛋鸡存栏，3-6月在产蛋鸡存栏大致分别为11.89亿羽、12.13亿羽、12.25亿羽和12.28亿羽，整体是一个持续增量、增幅逐渐下降的状态。

从历史数据拟合情况看，蛋鸡实际存栏的变化量要比推算值平滑，因此预计实际增量可能小于推算量。另外，3-6月中预计3月在产蛋鸡增量最大，未来增量呈逐渐下降的趋势。另外，在当前行业重新回归盈利的状态下，预计淘汰日龄未来不会出现太大变化，需要跟踪饲料价格再度上涨，行业进入亏损时，淘鸡是否会加速。

当前价格上涨另外两个因素，当前库存偏低以及终端走货好于季节性，当前生产环节库存天数1.45天，为季节性历史新低，并且在节后至今处在一个被动去库、价格上涨的状态，整体反映了一个紧供需的状态。并且终端走货来看，在供应偏紧的状态下，需求整体好于季节性，但随着价格的走高，需求端增量开始受限。

最后是饲料的因素，笔者前期认为饲料价格上涨是通过促进提前淘汰而削弱供给，进而促使鸡蛋价格上涨。但实际情况来看，饲料价格的上涨使得养殖端产生了惜售情绪，在基本面本就偏紧的状态下，通过减少供给意愿来削弱供给，但实际的供给量并没有减少。因此当前的价格实际是包含情绪属性的，可能会出现快涨快跌的状态，需要对当前的供需状态进行持续的跟踪。

表1：2015年至今存栏3-5月在产蛋鸡存栏与月度均价

数据来源：卓创资讯，Wind，中粮期货研究院整理

图2：国内在产蛋鸡存栏走势

数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院整理

图3：全国生产环节鲜鸡蛋库存天数季节性

数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院整理

图4：代表销区销售量季节性

数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院整理

策略方面，笔者认为JD2205的确定性下降，前期逢高空的策略转为观望。这里说一下，在笔者的视角下当前不太认可逢低多JD2205的策略。第一，笔者认为如果想做逢低多的策略，一定要看到因为饲料价格上涨导致的大规模淘鸡。如果仅仅因为惜售情绪推动的涨价，未来是有充足的时间回归供需本身。第二，预计未来在产蛋鸡存栏是恢复的，终端消费整体是比较悲观的。第三，市场普遍认为端午节的需求偏好，但端午节的需求一定偏好么？去年冬季市场普遍预期的12月需求旺季并没有兑现，鸡蛋价格从11月初一路下跌。12月在产蛋鸡存栏11.50亿羽，12月均价4.40元/斤，产区平均库存1.28天；1月在产蛋鸡存栏11.41亿羽，1月均价4.31元/斤，产区平均库存1.32天。存栏小于当前，库存低于当前，处于年前的旺季，价格并没有出现很大的涨幅，笔者认为端午节旺季的故事当前是缺乏确定性的。当前的单边策略，可以考虑做多JD2204合约，待情绪消散平掉JD2204，逢高做空JD2205；或者考虑短期用JD2204去做JD2205已有头寸的保护，或逢低做JD2204-JD2205正套。

作者简 介

关壹麟

中粮期货研究院 农产品高级研究员

张大龙

中粮期货研究院 农产品资深研究员

投资咨询资格证号：Z0014269

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