三家中国药企进入“预退市清单”，中概股行将分化(2)
2021年12月16日，PCAOB发布了一版详细的《HFCAA认定报告》，认定PCAOB目前无法完全检查和调查总部设在中国内地或香港的审计机构，并首次将超过60家中国内地和香港的会计师事务所列入“无法完全检查”审计机构名单。至此，这也是《外国公司问责法案》被提出后的一个重要程序性事件，PCAOB 作出了SEC认定相关发行人所必须的前置决定，“SEC认定发行人”制度正式迈入实践阶段。
湛晶心指出，前述认定报告的审计机构名单基本覆盖了PCAOB注册的在中国内地执业会计师事务所，由这些会计师事务所审计的在美上市公司在发布年报后基本都会陆续进入SEC的认定名单。
她解释到，资本市场的“长臂管辖”其实需要“本土”的主管机关和会计师事务所的认可和配合。如果各方不能达成共识并建立相关制度安排，PCAOB也无法实际在国内进行审计底稿调阅或开展任何检查活动。而相关审计机构在PCAOB注册（根据萨班斯法案，在美上市的公司必须聘请在PCAOB注册的审计机构进行审计），也无可避免的要受到PCAOB的监管和约束，进而影响到相关在美上市公司。因此，中国企业赴美上市不仅是企业自身的事，还涉及两地主管部门的长期沟通、合作和博弈。
《外国公司问责法案》到底卡住了哪一道关口？
首先来说要求。根据这份法案要求，在美上市公司必须证明三点，一是不受政府拥有或掌控，二是遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准（即交出底稿），三是要求相关发行人在其年度报告中为自己及其任何合并的外国经营实体提供某些额外的披露。
对于民营企业来说，最核心问题的就是是否要交出审计底稿。
什么是审计底稿，它并不是一份文件，而是一大堆文件的总称。有行业人士表示，如果说财报是以页数来计算，那么审计底稿则是以多少G来计算，包含和公司经营相关的所有文件，例如客户清单，银行流水，销售合同，甚至是你的数据库等等。
一家公司的审计底稿，堪比最核心的情报和七寸，攸关生死且几乎无法进行脱敏处理。
在这种情况下，跨境监管必然有很多敏感之处。在中国新证券法（2019）中，明确禁止在中国内地和香港运营的审计公司在未经中国当局批准的情况下提供审计文件。
对此，再鼎医药、百济神州接连作出回应表示，“正在评估符合《外国公司问责法案》（HFCA）的需求的办法”。11日中午，再鼎医药再次回应，公司运营不会受到实质性影响。
事实上，业内律师表示，是否交审计底稿，决定权不在企业，而在监管机构，中美监管机构能否达成共识，是解决问题的关键所在。
不过，湛律师强调，在资本市场再多的长臂管辖，也需要“本土”会计师事务所配合，如果无法达到共识，其实很难在国内进行文件调阅，无法在当地开展活动。相反既然在美国注册，也要受到美国监管，赴美上市后，不仅是企业与监管部门的博弈，而是两个监管部门的长期博弈。
沈军律师也提到，企业在国内上市时，证监会同样可以核查审计机构的工作底稿，单就SEC提出的审计工作底稿这个来说，似乎并没有提出额外监管要求。那么不能提交的原因是什么呢？
敏感信息究竟敏感在哪里？
03中概股伤疤往事
必要厘清的一个事实是，关于“退市清单”这件事，并不仅仅是发生在这两年之间的事，而是中美两方关于“要不要交审计底稿”拉锯了十年左右之后的一个阶段性结果。
如果说一般人对于审计底稿的敏感性没有什么直观的感受的话，那么2021年年中执意赴美上市的某出行公司就用自身给大众举了个通俗易懂的例子。
作为全球最开放也是流动性最高的金融市场，在美上市的公司并非只有中国企业，英国、法国、德国的同样不少见。他们之间关于“要不要交审计底稿”是怎么规定的？
如前文所述，当时德勤向SEC就为何无法提供审计底稿做出解释：自2010年以来，德勤华永一直在配合中国证券监督管理委员会和美国证监会的相关要求，但中国证监会和美国证监会一直未能就使美国证监会取得文件达成协议。
2013年5月，中美两国的监管层（中国财政部、中国证监会和美国PCAOB）同样曾签署类似的执法合作备忘录，要求双方提供和交换各自管辖范围内调查相关审计文件的框架性协议。
2014版证券法规定，“中国内地企业境外上市涉及法律诉讼等事项需由境外司法部门或监管机构调阅审计工作底稿的，或境外监管机构履行监管职能需调阅审计工作底稿的，按照境内外监管机构达成的监管协议执行。”
2019版新证券法延续了类似表述：“国务院证券监督管理机构可以和其他国家或者地区的证券监督管理机构建立监督管理合作机制，实施跨境监督管理。”
但从此后一系列的博弈过程来看，恐怕实际落地过程中并没有那么顺利。在中国WTO研究会理事、上海世界观察研究院创建院长马晓野看来，仅从资本市场监管的角度来看，当前局面并非一日之功，而是滴水成冰。
2018年美国的一部纪录片《China Hustle》，讲述了当时在美国上市的400多家中国公司中，部分公司虚构业绩，甚至还有“纸上企业”利用信息不对称，诈欺上市，使得一些老年投资人在美国中介公司的诱导下，亏空了养老资金的煽情故事。专业人士表示，这个影片播出对美国监管机构构成压力，有后续针对性的监管动作也是必然的。
不能否认的是，在SEC提出要对中概股加强监管背后，就是有某些中概股公司曾经的历史污点。近一点的瑞幸咖啡，某教育公司，远一点的中国绿色农业、艾瑞泰克、中国高速频道等等。业绩造假，财报造假，比那些虚构上市公司要好一些，但是也被认为是因为旅途遥远，公司监管和法律救济方式，异地审查困难所致。对一类公司加强监管比较好理解，专门要求中国公司就让人感觉不好，但是考虑到过往案例，这也是必须面对的情况。
瑞幸当初被曝出造假时，国内不乏有大量声音为“割美国韭菜”鼓掌，殊不知这是中概股在全球金融市场的一次信用危机，可以说遗祸无穷。
截图来自前魅蓝总裁微博
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