我亲历的几次股指下跌及应对政策

最近市场跌得都让人有点麻木了，但大家心里还是很虚，到底什么时候是个头？今天我们就来回顾下A股史上较大的几次回撤及每次的特点，看看能否从中找出一些启发。

01

我投资生涯中的几次大的指数回撤

1 、 2008年 ， 沪深300全年下跌约66% ， 中证500全年下跌61%

特点 ： 2007年鸡犬升天 ， 沪深平均市盈率达到50倍 ， 小盘更高 ， 2008鸡犬落地 ， 大小盘都从高估值区域一直杀到低估值区域 。

2 、 2011年 ， 沪深300全年下跌约26% ， 中证500全年下跌34%

特点 ： 杀估值 ， 从市盈率合理区域杀到低估区域。

3 、 2018年 ， 沪深300全年下跌约26% ， 中证500全年下跌34%

特点 ： 杀估值 ， 从市盈率合理区域杀到低估区域。

4 、 2015年 ， 沪深300闪电熊3个月下跌45% ， 中证500同期下跌55%

特点 ： 大盘股杀估值 ， 从市盈率合理区域杀到低估区域 ， 小盘股从高估区域杀到合理区域 。

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02

这几次回撤能否成功逃顶？

针对这四次指数回撤 ， 我认为1和4有逃顶的可能 ， 2 、 3很难逃顶 ， 因为估值合理的情况下逃顶 ， 判断错误的概率很大 ， 而判断错误的损失也较大 ， 得不偿失 。

对于1和4 ， 很明显的头部特征就是整体市盈率很高 ， 平均超过50倍 ， 市场已经存在泡沫 ， 但是有泡沫不代表会跌 ， 左侧判断泡沫很可能出现误判 ， 50倍高估 ， 那么45倍高不高 ？ 40倍高不高 ？ 而且泡沫区域套利机会通常很多 ， 所以右侧减仓会更好些。

我想到的一个简单逃顶策略是60日均线 ， 如果跌破60日线且3天收不回来 ， 或者跌破后3天内下探幅度超过60日均线的5% ， 那就可以减仓了 。

减仓多少合适 ？ 我认为仓位降到50%以下已经主动 ， 没必要30%以下 ， 毕竟有错判风险 ， 拿这个策略回测2008年熊市

假如指数整年下跌65%，

1 ） 50%权益+50%债 ， 权益相对跑赢10% ， 债收益8% ， 则亏损26%

2 ） 30%权益+70%债 ， 权益相对跑赢10% ， 债收益8% ， 则亏损12%

这两个结果可以接受 。

对于2和3 ， 因为是合理估值区域下跌到低估区域 ， 乱逃顶很可能失去底部筹码 ， 心态混乱 ， 我的选择会是死扛 ， 通过相对收益来减少损失 ，

80%仓位权益+20%债 ， 权益跑赢10% ， 债收益8%

2011年和2018年熊市 ， 按指数下跌30%回测 ， 大约亏损17% ， 也可以接受 。

03

我实际的操作

1 、 08年按照左侧逃顶 ， 结果07年收益差不少 ， 即使08年我的回撤很小 ， 但07+08年收益比一些07年吃饱的投资人还赚的少 ， 不是好的策略 。

2 、 15年按照60日均线逃顶 ， 非常成功和完美 。

3 、 11年和18年死扛。

最终结果大部分比回测数据好很多 ， 第一可能是因为熊市超额收益更好获得 ， 第二是回撤到低估区域存在金字塔加仓的机会摊低成本 。

所以回撤并不可怕 ， 做好预案就行。

（本文作者为自由之路基金经理——徐大为）

【本文内容不构成投资建议或投资依据，请投资者审慎选择符合自身风险承受能力、投资目标的标的】

只有不断的学习才能更好的去理解市场先生！

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