阳光城50亿债券本金逾期未兑付：流行性枯竭，2021年归母净利预亏最高58亿
理财鱼小提示：阳光城50亿债券本金逾期未兑付：流行性枯竭，2021年归母净利预亏最高58亿
出品｜搜狐财经
作者｜吴亚
流动性危机爆发近5个月，闽系房企阳光城（000671.SZ）面临的多重困境仍未解。3月18日早间，阳光城发布《关于公司境内公开市场债务相关情况的公告》，称公司未能足额偿付加速到期债券累计本息约50.28亿元。
从险资泰康集团抽身逃离、公司遭遇“股债双杀”，到之后一系列的连环反应至今，阳光城的基本面已断崖式下降。在2月18日披露的对深交所关注函的回复公告（以下统称“《回复公告》”）中，阳光城直接摆出数据，称“截止2021年末，公司实际可动用资金不足账面资金1%。”
2021年，阳光城归母净利润预亏45亿元-58亿元。截止最新的今年1月，阳光城销售额和销售面积的同比下降幅度均超过49%，在地产周期仍下行之际，业绩面并未有改善迹象。
阳光城曾披露，自去年10月底发生流动性危机以来，公司已累计偿还债务超450亿元。即使如此，阳光城仍在此之前就发生了境外债利息违约的时间。
如今，局势又恶化到了境外债本金也违约的地步。不止如此，阳光城控股股东阳光集团也在近期宣布公司未能支付美元票据利息，这让阳光城的自救之路再添变数。
未能足额偿付四笔债务本息
3月18日的公告显示，阳光未能按期支付境外债券利息，致使公司四笔债券“17阳光城MTN001”、“17阳光城MTN004”、“20阳光城MTN001”、“20阳光城MTN003”加速到期。
截至本公告日，阳光城未能获得对这四笔加速到期债券交叉保护条款的豁免，即未能足额偿付上述加速到期债券累计本息合计50.28亿元。
对此，阳光城的解释是，“受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，（公司）流动性出现阶段性紧张。”
阳光城称，上述事项可能触发公司境内其他融资工具的相关条款，即触发其他债券提前到期或发生交叉违约等事项。因此，公司正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题，并评估相关事项对公司的影响。
在此之前的2月17日，阳光城还曾披露，因流动性紧张，两笔境外债利息共计2726万美元，未能在30日豁免期内支付。
彼时公告显示，这两笔境外债券是阳光城通过境外全资子公司阳光城嘉世国际有限公司发行，在新加坡交易所挂牌上市。
其中，“SUNSHI9.2504/15/23”(债券代码:XS2100664544)发行日为2020年1月15日，存续金额3亿美元，发行利率9.25%；阳光城未能在30日豁免期内支付的利息为1387.5万美元。
“SUNSHI7.504/15/24”(债券代码:XS2203986927)发行日为2020年7月15日，存续金额3.57亿美元，发行利率7.5%；未支付利息为1338.75万美元。
即这两笔债券的存续金额合计为6.75亿美元，阳光城逾期未支付合计利息为2726.25万美元。阳光城称，境外债利息逾期可能触发存续境内债券等产品的交叉违约。
这意味着，当前的阳光城已经从境外债券利息违约，走到了境内债券本金也实质违约的地步。
截止2021年末可动用资金不足账面资金1%
阳光城的债务究竟有多少？2月18日披露的《回复公告》显示，截至2021年9月末，阳光城有息负债合计849.38亿元。
具体到1年内到期的有息债务为247.98亿元，占比为29.20%；1~2年内到期的有息债务为365.67亿元、占比为43.05%。
债务集中兑付压力的阳光城也曾选择债务展期，2021年四季度，包括“20阳光优”等4只债券共计25.55亿元均获得债权人同意，将本金展期1年。
一边是要集中兑付的债务，一边是不容乐观的经营数据。2021年三季度，阳光城实现营收114亿元、归母净利润9.18亿元，分别同比下滑18.24%、11.57%。
同期扣非净利润亏损17.52亿元，同比下滑274.27%，出现2016年之后的首次扣非净利润由盈转亏、且同比下降。三季度业绩“变脸”，成为泰康和阳光城“翻脸”的导火索（点击查看往期报道：阳光城“生死考验”）。
最终2021年前三季度，阳光城在总营收和归母净利润同比增长的同时，扣非净利润却猛将96.89%，仅为27.85亿元（点击查看往期报道：阳光城投资收益粉饰财报）。
阳光城称，在债务和经营的双重压力下，公司现金流急剧减少。2021年前9月，因为银行贷款集中度管理等因素，公司过经营活动产生的现金流量净额为207.89亿元，同比下降4.70%。
同期，阳光城融资活动产生的现金流量净额为-319.07亿元，主要系偿还大额有息债务，与借款相关的现金流入减少所致。
虽然从账面上看，截止2021年9月末，阳光城还手握271.80亿元的货币资金。但这一规模，较2021年中期也减少了32.67%。
但是，这部分资金并不能让阳光城随意调用，“除预售资金受限及融资受限因素外，因整体环境持续严峻，金融机构及项目合作方股东对项目公司资金回拨集团非常谨慎，在实操过程中，对项目资金监管加强，所以动用项目资金极为困难。”
阳光城披露，“截止2021年末，公司实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足1%，回笼至上市公司层面难度极大。”
再看阳光城的家底，除了271.80亿元的货币资金外，同期账面上还有其他应收款536.04 亿元，存货账面价值2013.88亿元，长期股权投资账面价值290.72亿元。
其中，截至2021年6月末，受限资产账面价值合计为1215.20亿元，占公司资产总额的比例为33.92%，占比相对较高；未受限存货为950.72亿元，可变现能力相对良好。
但阳光城称，“随着市场的持续下行，变现能力同比大幅下降，叠加公司可自由动用货币资金基本枯竭的因素，短期及长期偿债压力比较大。”
市场下行，购房市场遇冷，2021年度，阳光城全口径销售额1838亿元，同比减少16%。销售不佳直接影响阳光城的销售回款，从源头端影响公司现金回流。
“正常公开市场再融资已经完全冻结，金融机构收紧投放额度使得公司融资压降尤其严重。”多重因素叠加之下，阳光城称，公司流动性已枯竭。
针对今年即2022年待偿还债务，阳光城在《回复公告》中称，“公司依然面对巨大的流动性和偿债压力受到评级下调的影响，公司面临多笔公开市场债务触发提前还款条件，涉及的公开市场债务金额约79亿元。”
控股股东自顾不暇、核心高管再出走
这种情况下，阳光城的突围就显得十分艰难。虽然阳光城最新财务数据仍需待2021年年报披露时可知晓，但除夕前夕发布的业绩预告已显示，2021年阳光城归母净利润预亏45亿元-58亿元。
阳光城称经营业绩出现的大幅下降，是公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备。此外，受市场及公司流动性影响，公司2021年竣备项目数量减少。
这则业绩预告引得深交所火速下发关注函，要求阳光城解释集中大额计提存货跌价准备的主要原因，以及是否存在流动性风险、经营是否具有重大不确定性等问题。
由此有了2月18日的《回复公告》，阳光城列举了公司内地、福建、长三角、京津冀等多地项目，2021年都存在着降价跑量的情况，原因包括市场下行去化艰难、应对周边竞品降价、加速回笼现金等。
阳光城称，公司在拿地时预期乐观，曾以为绿色智慧家、品质树标杆等相关措施可以增加销售溢价，到项目结转时售价较高，却没想到发生了市场突然下行等因素。
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