跌到底了吗？医药还算不算“黄金赛道”？

理财鱼小提示：跌到底了吗？医药还算不算“黄金赛道”？

在A股的风格轮换中，曾经风光无限的医药板块，却似乎已经许久没有崭露头角。

医药到底还会在底部“趴”多久?

未来医药赛道还算不算黄金赛道?

成为众多医药基金持有人心中的疑惑。咱们今天就从各个角度来分析，如何看待医药板块当下的投资价值?医药基金这辆“车”，到了上车的时候没有?

医药到底还会在底部“趴”多久?

打开中信医药指数的K线图可以发现，自从2021年7月以来，医药板块经历了一波明显调整。从2021年7月1日到2022年3月16日，中信医药指数累计跌去了29.74%。(数据来源：wind)

以史为鉴，过去5年医药板块累计发生过4次大幅度回撤，每次最多在45-50%左右，而且每次下跌原因不同，修复周期也不同：

-2015年的大幅回撤，更多是受到股灾系统性影响的极端行情，耗时2-3年才恢复;

-2018年遭遇市场去杠杆的系统性风险，并叠加了第一次全国集采的影响，恢复耗时18个月，底部上涨持续了2年;

2020年大幅度回撤，上半年导火索是新冠疫情，下半年原因是器械集采，冰火两重天，但年内的2次修复都仅需2-3个月;

2021年二季度之后的大幅度下跌，核心原因是牛市后双高消化“估值高”和“筹码集中度高”，同时还有政策预期影响，共同富裕背景下医药政策变化催生内部担忧等等。

而且自2022年2月以来，医药板块涨跌幅位于各个行业板块的中上游水平，细分赛道也出现较大幅度反弹，整体回暖明显。(数据来源：wind，截至2022.03.16)

投资者当前对医药指数可以乐观一点，行业向下空间已经比较有限，当前具备触底反弹的条件，中短期已经进入布局区间。

四大利好，支撑医药行业“黄金赛道”逻辑不变

事实上，医药行业不仅短期空间打开，长期投资价值更是显著。

需求端：老龄化趋势不可逆转，医药刚需永无止境

从基本面来看，医药行业属于老龄化社会中的刚需行业。从已发布的七普数据来看，我国总人口保持低速增长的同时，老龄人口占比明显提升、劳动力人口占比下滑、新生儿数量减少等人口结构的变化也值得关注，这不仅是社会发展的重要趋势，也影响着医药赛道未来的发展空间是否稳定。

同时，人均可支配收入对GDP的占比将有较大幅度提升，劳动力收入占比到2030年预计将上升到50%，2035年以后达到52%。在消费升级的长期趋势下，医药行业也受益明显。

政策端：政策面景气度维持高位，行业增长可持续

1月30日，工信部、国家卫健委等九部门联合印发的《“十四五”医药工业发展规划》明确了医药行业“十四五”期间8%的增速预期。“十二五”以来，医药行业发展规划增速长期高于GDP计划增速，加上CRO的渗透率提升、国际产能的转移，医药行业长期景气度维持高位，成长预期保持不变。

“十四五”还提到了生命科学上游方面的新技术(细胞治疗，基因治疗，合成生物技术，IT跟BT的融合，双抗，重塑供应链)，国内国际双循环相互促进，意味着国际化也大有可为。

国际化：创新药国际化元年，持续看好创新药走向国际舞台

从行业的发展阶段而言，这两年国内的创新药内部正在发生较深层次的转变，整个创新水平正从过去低水平的创新向高水准创新过渡。当下一些创新药龙头已经展现出了一些me better甚至best-in-class的潜质，国内创新药企已经发展到了可以与进口企业直接PK的阶段。

过去几年，不少国内创新药企业逐步从中国市场向全球市场进军。多个创新药2021年已在美国FDA递交上市申请(包括信达、传奇、君实、百济、和黄、恒瑞、亿帆等)，数量为历史之最。国内创新药企业在 2022 年有望迎来全球商业化的验证窗口期。市场预计，2022年会有越来越多的创新药在海外上市，今年可能是国内创药国际化的元年。

资金面：在业绩为王的投资主逻辑下，边际增量资金可期

从2021年四季度公布的公募看，医药处于近四年公募配置低点，扣除行业主题基金后预计配置更低，全行业基金对医药已处于严重低配状态。

但是，部分细分板块的业绩持续快速增长的确定性高，随着年初至今的股价回调，目前已进入性价比较高的区间。在业绩为王的市场投资主逻辑下，未来边际增量资金可期。

国证生物医药指数处于历史底部，低位定投机遇来了!

从静态估值相对于过去3年、5年的历史分位数来看，医药行业各指数已处于底部区域。比如天弘国证生物医药ETF联接基金(A：011040，C：011041)所跟踪的国证生物医药指数，目前-TTM只有33.56倍，处于上市以来的历史百分位最低点。(来源：wind，截至2022.03.16)

市净率也只有6.25倍，处于上市以来的历史百分位10.66%。(来源：wind，截至2022.03.16)

极低的估值叠加长期发展空间稳定，当前正是布局医药板块的好时机。从历史表现来看，即使经历了最近半年的下跌，国证生物医药指数近三年的年化收益也达到了16.91%，基日以来年化收益12.42%，长期表现出色。(来源：wind，截至2022.03.16)

往后看，医药行业在每一个中短期区间可能不是最突出的，但如果拉长维度，5-10年依然是黄金赛道。趁低位布局或是当下比较不错的投资选择。如果大家担心市场震荡风险，采取定投的方式分批入场也是可以的。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议。基金历史业绩不代表产品未来表现，指数基金存在跟踪误差。购买前请阅读《招募说明书》《基金合同》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。

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