新湖巨源百亿管理人巡礼 | 凯丰投资如何做到在宏观对冲策略中“独占鳌头”
理财鱼小提示：新湖巨源百亿管理人巡礼 | 凯丰投资如何做到在宏观对冲策略中“独占鳌头”
投资江湖有如生物世界，物竞天择优胜劣汰。
一家资产管理公司的“内核”，揭示着它的底层运行逻辑，也决定了它能走多远。从负和博弈生死较量的期货市场中，凯丰练就出极强的适应性和进化能力。这种进化能力就是凯丰的内核，如基因般与生俱来地融入了血液里。九年耕耘，凯丰团队立足中国放眼世界，从期货策略发展至股债期齐放的宏观策略，投资实践及理论演进不断深化。
宏观策略海外大放异彩，但国内占比少
从上世纪70年代开始，美国开始出现非常明显的“去散户化”的过程，散户的比例从接近90%到现在不到10%。在这个过程当中，靠单一策略追逐超额收益的难度就越来越大，所以资产的多元化和策略的多元化就变成了一个非常主流的策略。
发展到现在，全球TOP20的对冲基金中有一半以上是做宏观策略的，宏观策略的规模在全球也是最高的，占了全球资产管理规模的30%。宏观策略在美国40年的发展也证明了宏观策略的优势，它可以提供更稳定的收益。投资不仅是看收益，还要看波动和回撤。
而国内是什么样的状况？
目前国内宏观策略的产品发行占比只有0.9%，在多家百亿私募当中只有3家左右是在做宏观策略。
核心原因在于，在中国改革开放之后，经济的超高速增长造就非常多的伟大的上市企业。但是，2008年之后，中国经济已经步入了新常态，再加上现在基本上是房地产周期的最后阶段，所以我们认为未来中国6%的GDP增速很难维持（明年会比较高是因为今年基数低），也就需要我们追求更多的超额收益来源。
本质上是有三个原因：
第一是对团队的要求高。宏观策略要求较多的人员布局在各个资产端，基本需要50人以上的团队才能够搭建一个较完善的宏观策略框架，所以它的门槛和护城河是比较高的。
第二是对策略的要求高。凯丰选择宏观策略这条路是因为其对多类资产的熟悉程度。凯丰起家策略为商品期货， 2014年至今开始布局债券，到现在做了7年，股票个股至今也做了5年多，再加上凯丰对宏观和大类资产配置的判断，所以使得凯丰在各个资产端都具备了能力。
第三是管理的难度大。因为宏观策略涉及到不同的领域和方法论，所以凯丰必须进行有效的统一。因此，让每个领域的成员拥有统一的投研理念，服从统一的管理框架，从而做出超额收益是至关重要的。
宏观策略是利用股票、债券、外汇、利率、期货和期权等多投资品种、多投资工具、多资本市场进行投资，争取获得高额收益的策略。
由于股票、债券和商品的相关性较低，宏观策略天然具有风险分散、相对稳定的特点。宏观策略理想的运作状态是在股票市场上涨时，能够跟住上涨，在股票市场下跌时，能实现更小的回撤，进而实现“进可攻，退可守”的策略特点。因此，在长期维度下，宏观策略可以实现更为稳健的收益，为客户创造更好的产品投资体验。
凯丰走宏观策略之路的四大优势
第一点是细节研究。因为商品期货是多空交易，多头和空头每天会得到非常多信息，那投资人究竟相信谁呢？只能相信自己。凯丰提到商品期货可能会与卖方研究员聊得相对少一些。只能自己下场，自己跑产业链，在跑产业链过程中做好细节研究。
第二点是比较研究。期货的波动是比较大的，但因为是资管的钱，必须要有更加稳定的收益。凯丰投资创始人、首席投资官吴总经常会提到“积小胜为大胜”、“君子不立危墙之下”这样的投资理念，投资不是追求更高的收益，而是追求更具确定性的收益。
商品期货中可以通过大量的套利对冲去实现收益，所以凯丰通过比较研究，遵循买强卖弱的原则，在大类资产领域比较商品、股票、债券的性价比。在股票投资中，任何东西好不好都是比较出来的，比如茅台好不好，一定是和高端白酒五粮液做对比。
第三点是交互验证。凯丰通过自下而上的纠偏和自上而下的指导，做到交互验证。
第四点是资产联动。凯丰的研究不是按照板块去划分，而是注重大类资产之间和内部的联动。比如某个周期商品可能会带动周期股票的投资，还能带动债券投资，这样就起到非常好的化学反应。对事物本质的理解才是研究的核心，期货、股票、债券的本质也都是研究变现的工具。
凯丰投资独特的收益来源
凯丰投资注重将细节研究与宏观判断相结合并进行交叉验证，通过对全产业链的深度覆盖，以宏观经济周期判断为基础，结合宏观流动性、货币信用周期、库存周期等宏观因素，从纷繁复杂的细节表象中选取主题，提炼规律、推演趋势，把握投资机遇。
投资标的包括股票、债券、商品等主要大类资产。通过不同市场、不同金融工具、不同时间周期的资产配置，捕捉投资机会，并在基本面跟踪过程中不断优化调整资产配置比例，力求更优的风险收益比。相较于传统的股票多头策略，宏观策略不拘泥于单一的资产类别，追求在每类资产上获取超额收益，追求在资产配置中获取超额收益，追求在不同资产之间的联动上获取超额收益。
凯丰为客户创造收益主要通过三个方面，每个单类资产投资所带来的资产收益及超额收益、大类资产比例灵活调整所带来的资产配置收益以及基于产业链研究所带来的三类资产联动的收益。
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