西部证券张静静:现在是左侧布局时点,这类成长股价值或优于大盘股
理财鱼小提示：西部证券张静静:现在是左侧布局时点,这类成长股价值或优于大盘股
红周刊 | 何俊妮
自3月16日金融委重磅发声，明确释放稳定市场和预期的信号以来，A股和港股均迎来积极反弹。西部证券首席宏观分析师张静静在接受《红周刊》专访时也表示，当前是很好的左侧布局时点，成长股配置价值或优于大盘，疫情后消费、地产等稳增长主题有望表现。
此外，在她看来，美联储加息靴子落地，市场已经有一致预期，因此对美股市场走势以及成长股估值影响预计都不大。但投资者需警惕俄乌冲突持续可能诱发的美国经济衰退风险，以及对全球货币体系的重塑。在新的货币体系下，人民币国际化或将加速，黄金长期配置价值也将进一步凸显。
《红周刊》对话张静静完整视频
A股迎来反弹窗口期
现在是很好的左侧布局时点
《红周刊》：3月16日国务院金融委重磅发声前，受俄乌冲突和疫情影响，中概股、港股普遍大跌，北上资金也从A股撤离。但恐惧时，恰是播种期。泥沙俱下中，已经有很多的优质股票估值回落到合理区间。
张静静：的确，如果做时间的朋友，现在是一个非常好的左侧布局机会，是可以更积极乐观的时间点。至于从左侧到右侧还需要多少空间和时间，这个可能就不太好判断了。
《红周刊》：您认为年后港股和A股大幅回撤的原因是什么？
张静静：市场有时是在反映一种交易的情绪，但这种情绪未必对。例如，站在2021年底来看，我们对今年的香港市场非常看好，因为基本面的中国本土经济、情绪面的一些产业政策、流动性或估值相关的美联储货币政策等三方面因素，今年将逐步利空出尽，甚至还有利好。如果香港通关放开，叠加“十四五”规划中大力发展粤港澳大湾区等，都对香港发展是非常好的契机。这也是今年1月份开始港股表现不错的原因。但随着2月中旬疫情暴发，通关时间窗口不确定，导致市场悲观预期强化。另外从资金面来看，美联储“收水”，港股市场会首先承压。
A股也是如此，年初的乐观预期随着3月份全国多地疫情的暴发开始转向。今年主基调是稳增长，但在疫情下，稳增长政策就有点像拳头打在棉花上，可能很难去发力。疫情还可能带来经济的损伤，如果疫情持续时间长一些，投资者就会担忧5.5%的经济增长目标能否兑现。但我个人认为这种逻辑不一定对。
以往经验来看，数周后疫情大概率会消退，此时市场情绪将再次积极甚至亢奋。叠加，目前海外风险偏好有所回暖，国务院金融委会议又进一步稳定了国内市场信心，因此A股有望迎来反弹窗口。
当前成长股配置价值或优于大盘
疫情后消费、地产等稳增长主题有望表现
《红周刊》：在二季度，您建议投资者要适当关注一些受益于估值恢复的板块，三季度大众消费可能是首选。
张静静：是的，但一切的前提还是要建立在疫情降温的基础上，因为疫情影响着经济基本盘会不会受损。如果没有疫情，我们非常坚信今年上半年政策基调就是稳增长，而且还会再发力，到下半年就业和收入就不是问题，大家就会增加消费，甚至也会买房。但如果疫情持续时间长一点，可能消费提振的节奏会受到一些影响，但是乐观的结果总会兑现。
《红周刊》：市场有观点认为，后续市场风格将从成长转向价值，您怎么看？
张静静：这需要分开来看，在没有海外流动性危机的情况下，目前由于疫情的扰动，大家会觉得稳增长的政策效果比较一般，当下这个阶段成长应该相对强于大盘。但如果疫情结束，应该去全面看多稳增长相关的板块，比如房地产。当然我觉得基建可能就会弱化一些，因为基建增速在下半年也不会明显比上半年更好。另外消费应该也会逐渐的企稳。
但是如果海外有流动性危机，美股都暴跌了，那A股也会跟随继续下跌，那个时候股票足够便宜，买什么应该都能赚钱，就可以不用分稳增长还是成长或者其它，就是今年一个很好的有赚钱效应的阶段。
不过，需提醒的是，稳增长的不确定性也极有可能令“稳增长交易”本身暂时告一段落，成长股或更为受益。
新能源估值压力已释放
长期走势取决于未来业绩
《红周刊》：从政策方向看，新能源这个板块依然是中长期高景气的赛道。您认为接下来在A股市场上它会有怎样的表现？
张静静：在2021年新能源作为A股表现最好的板块，受益于四方面的红利：一是“双碳”目标被写进政府工作报告，且欧美等国开始将新能源放到战略发展方向来大力推进；二是原油价格的持续上涨，推动新能源渗透率的提高；三是受疫情影响，全球无风险利率的锚——10年期美债中枢还不断的下移，给了新能源等成长股估值红利；四是抱团资金从“茅指数”转向新能源赛道。
但进入2022年以来，政策红利已经兑现，新能源车像2021年那样从5%的渗透率提高到了20%，一年4倍，可能性较低，因此市场没有了预期差。其次，油价上涨从需求侧拉动向供给侧转变，如果剔除地缘因素，持续上涨概率不大。再次，美国加息落地意味着全球无风险利率中枢将上移，高估值个股承压。最后，在今年稳增长政策下，抱团资金可能会从新能源转移到追逐新风口。
但从估值角度来看，目前新能源板块市值占整个创业板市值，已经回到去年1月份的水平。后续板块个股走势将分化，有业绩支撑的高成长个股将继续受到资金追捧，如果业绩不及预期，那可能将继续调整。
周期股是时间的敌人
经济复苏需求增加后仍有上涨可能
《红周刊》：A股市场的周期板块在俄乌冲突期间也涨得很好，包括煤炭、有色、化工等都逆势上涨的。您认为接下来它们还会延续上涨趋势吗？
张静静：大家都说投资要做时间的朋友，要做价值投资。但是，大宗商品和周期股理论上是时间的敌人。大宗商品本身的周期性就非常强，而且一般都是通过期货甚至期权来交易。期权一定有时间价值，期货则有到期交割的问题，所以它并不是时间的朋友，其实是时间的敌人。
因为周期本身不是时间的朋友，所以就不能对它有太多价值投资的诉求，而是要看准某一个周期，比如未来如果美国经济衰退，全球也面临着一些经济放缓，理论上周期板块是要调整的。但是如果经济开始复苏，而现在库存还比较低，供给未来还有风险，所以它下一波还会涨。
《红周刊》：从煤炭来看，虽然现在全球各国都在推进碳减排、碳达峰，但是这次俄乌危机实际上也让大家都看到了能源安全还是很重要的。
张静静：所以步子迈大了之后，可能会稍微往回收一收。但这个方向暂时看，也不太会发生变化。
房地产政策边际放松
疫情后效果或更为显著
《红周刊》：在2月份金融数据中，住户中长期贷款相比去年大幅减少，甚至出现负增长，这个现象历史罕见。您对此怎么看？这个现象在疫情结束后会有改变吗？
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