开源证券：维持国轩高科(002074.SZ)“买入”评级 持续深化产业链布局及成本端优势

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告，维持国轩高科(002074.SZ)盈利预测，预计2021-23年归母净利润分别为5.08/8.18/10.77亿元，EPS分别为0.4/0.64/0.84元，当前股价对应P/E为158.2/98.3/74.7倍，维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下：

10万吨级碳酸锂项目落地，国轩高科锁定核心原材料供应

2021年8月3日、4日，国轩高科分别与宜丰县和奉新县正式签约，拟在宜丰、奉新两地投资各建设5万吨碳酸锂项目。项目均为分两期建设，产量投放比例为2:3，宜丰项目节奏稍早，一期计划2022年底建成投产，奉新项目一期预计2023年建成投产，二期项目预计2025年建成投产。2021年3月，公司与宜春市政府签约，双方合资组建矿业公司，推动产业园项目落地，本次宜丰县和奉新县的碳酸锂项目是与宜春市政府合作的重要组成部分。

持续深化产业链布局，深化成本端优势。

国轩高科毛利率在业内和宁德时代接近，相对较高。公司目前在主打磷酸铁锂的背景下维持较高的毛利率，该行认为其在成本控制端表现优异。成本端表现优异是基于公司在整个原材料端有完整的布局体系，2021年7月底公司宣布扩产20万吨高端正极项目。本次10万吨级碳酸锂项目助力公司进一步锁定上游核心原材料。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂均价从2021年初5.2万元/吨上涨至9.1万元/吨。国轩高科布局锂矿-碳酸锂-正极整条产业链，有望在原材料价格波动的环境下保持成本优势，夯实公司二线龙头的地位并逐步向一线电池厂商看齐。

大众助力公司产品力提升，下游向中高端渗透，总体市占率有较大提升空间

国轩高科与大众合作开发的方形标准电芯简化工艺、降低成本、提升电池续航能力和充电性能，有利于国轩高科开拓其他中高端客户。目前国内电动车市场两头大中间小，A级车中电动车渗透率有更大的提升空间。该行认为基于国家的政策支持和消费者的逐步认可，A级车电动化的浪潮将是新能源市场长期进一步扩张的主要驱动力。基于国轩高科原材料端步步为营完善布局以及在大众支持下产品力的改善，公司产品向中高端渗透，总体市占率预计有较大提升空间。

风险提示：行业技术变革、行业竞争加剧、与大众合作不及预期。

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