中国平安被低估了吗？(2)

不过，因为信托业务跟随国家大战略调整，由房地产转向新基建、新能源、高端制造等实体产业生态，净利润自由落体式下滑90.8%至2.3亿元，对整个资产管理业务板块稀释严重，整体利润增速降至13.5%，净利润为139.52亿元。

科技板块表现平平

科技业务是平安最近十年花大力气培育的新增长极，包括汽车之家、平安健康（平安好医生）、金融壹账通、陆金所。

分公司看，2021年，陆金所实现营收618.35亿元，同比增长18.8%；净利润168.04亿元，同比增长36.0%。

金融一账通和平安好医生仍未扭亏，前者净利润为-12.82亿元，小幅收窄5.31%；后者净利润为-15.38亿元，大幅扩大62.2%。

汽车之家，2021年营收和利润双降，营收同比减少16.4%至72.37亿元，净利润同比减少33.96%至22.49亿元。

加总计算，平安科技业务总收入达 992.72亿元，同比增长9.8%；归母营运利润79.48亿元，同比增长19.5%。总而言之，增速算不上多出众，但在平安基本盘不振的情况下，对集团整体业绩还是起到有效的拉动作用。

资本市场对这几家公司的态度也相当冷淡，股价早已跌成“白菜价”。节点财经认为，内里既有对商业模式的纠结迷茫，也有对其前景的不看好。

尤其是陆金所和金融壹账通，依赖平安集团“输血”，成长性终究是个问题；平安好医生概念很好，空间想象力也很大，但本质仍然是家卖药、卖营养品的网站，2021年包括在线商城在内的健康服务收入占比近7成，其着力宣传的在线医疗服务核心竞争力并不突出。

汽车之家这边，去年底已有消息传出，中国平安正在寻求出售其所持有的44%股份。

放长视线，整个科技板块已发展十年有余，其对平安营运利润的贡献一直很有限，2021年只有5.4%。

综上，如果用一句话来概括平安2021年财报，“道阻且长，挑战任重”。平安从2019年开始进行寿险改革，2022年为最后一年，目前尚未看到拐点，这是市场最担忧的。

尽管平安联席首席执行官陈心颖在业绩会上谈及“平安寿险改革最终成效如何”时表示，“公司管理层对目前寿险改革的阶段性成效还是满意的，相信随着改革的推进，相关成效会逐步呈现。”

但从保险最基本的逻辑出发，如果没有新业务价值正增长和新业务价值率提升，公司就好比失去水源的绿洲，一步步走向平庸，一步步枯萎。

回到资本市场，纵然现在平安的股价已足够低，A股和港股动态市盈率都在8倍左右，但斯以为巴菲特最大的贡献不仅仅是“捡烟蒂”理论，而是扩充了价值投资的内涵，即价值投资不止是“便宜”。投资者在寻找市面上可以买到的、价格具有吸引力的“好”企业时，成长的概念是被纳入价值计算当中的。

当然，透过平安2021年年报，我们也发现了一些和以往的不一样，一些向未来的信息。

医疗健康领域，公司首次单独披露了“以医疗健康打造价值增长新引擎”章节，用了非常长的篇幅详述HMO+O2O+家庭医生的模式。开篇的董事长论述环节，更是将目标定位打造“中国版联合健康”，相比2020年报提到的“医疗是公司未来时”后，这次的用词最为宏伟。

具体而言，将以“HMO+家庭医生+O2O” 为核心的集团管理式医疗模式，打通供给、需求与支付闭环，提供最佳性价比、全生命周期的医疗健康服务，反哺金融主业。

肤浅地预期，“保险+医疗”或是平安后续的发力方向和差异化竞争之道。2021年击退强敌泰康人寿，拿下北大医疗，加上深圳平安医院，一南一北，不难看出，平安深化医疗健康产业战略布局的意图。

谨慎乐观看待，以平安“大象”的规模和实力，佐以较早涉足医疗的先发优势，这块的再成长逻辑可以被期待。

但要强调的是，做“中国版联合健康”，想在医疗健康和商业保险双赛道“摘果子”，我们的市场环境与美国有根本区别。

中国市场现有诊疗的核心资源大都掌握在公立医院手中的，是非市场化的，企业如果想和联合健康一样从医生、医院切入，难度很大；另外，联合健康的前身是Charter Med Incorporated，由一群医生和其他医疗保健专业人员创立，而平安是保险公司做医疗。

总的来说，平安2021年年报展现的状态还是较为低迷，新的东西也还处在迷雾中，有待观察。然而，我们仍然寄予希望，正所谓“道阻且长，行则将至，行而不辍，未来可期”。

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