长江证券：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 混动和纯电全面开花 销量继续创历史新高

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告，预计比亚迪(002594.SZ)2021-23年EPS分别为1.64/2.65/3.63元，对应PE分别是183X/113X/82X，维持“买入”评级。

事件：比亚迪公布7月销量，7月总销量57410辆，同比增长82.9%，其中新能源汽车销量50492辆，同比增长234.4%。7月新能源乘用车销量50057辆，同比增长262.7%，其中纯电动乘用车销量24996辆，同比增长138.9%，插电式混合动力乘用车销量25061辆，同比增长650.6%;燃油乘用车销量6918辆，同比下滑57.5%。

长江证券主要观点如下：

DM-i持续爬坡，纯电动新车型上市，公司新能源销量继续创历史新高。公司7月新能源乘用车销量实现50057辆，环比6月增长24.8%，继续创下历史新高，且从同比增速来看，7月同比增长263%，6月增长207%，增速再提升。分结构看，7月插电混销量25061辆，环比6月多增4961辆，主要受益于DM-i销量快速爬坡，其中秦PLUSDM-i7月环比增长21.2%，宋PLUSDM-i、唐DM-i销量也陆续爬坡。

纯电方面，7月销量为24996辆，环比6月多增4980辆，主要受益于新车元Pro新增车型上市、汉EV持续热销，刀片电池换装上市后，宋EV和秦PLUSEV贡献增量。展望后续，随着DM-i在手订单加速交付，汉EV加推标准续航版豪华型，补贴后售价20.98万，公司新能源汽车销量有望持续快速增长。

DM-i超级混动技术领先，产品力强，看好销量前景。秦PLUSDM-i定位紧凑型轿车，面向10-15万轿车市场，宋PLUSDM-i和唐DM-i定位紧凑型和中型SUV，一起面向15-20万SUV市场。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性，DM-i超级混动车型具备很强的竞争力，上市后订单饱满，目前处于供不应求状态。

综合技术、产品、市场多维度分析，该行认为DM-i车型爆款可期。参考竞品车型月销量表现，产能爬坡之后，该行预计三款车型合计月销量在年底有望达到5-6万辆。

DM-i爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞。

1)新能源乘用车：汉、DM-i车型引领新一轮产品周期，叠加刀片电池降本，业绩有望逐步改善。DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，秦、宋、唐3款DM-i车型合计月销有望冲刺4万辆，大幅提升公司汽车销量水平，从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。

2)动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。

风险提示：新车型销量爬坡不及预期;新能源汽车销量不及预期。

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