雪球直播节｜如何通过看阿里财报了解阿里巴巴的投资逻辑？

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节：

时间：8月3日21:00-22:00

主题：如何通过看阿里财报了解阿里巴巴的投资逻辑？

嘉宾：@阿鑫No1 个人投资者，专注电商股财报分析的自媒体，资深头部互联网产品经理
嘉宾：今天要讲的主题主要是阿里巴巴的财报分析的要点，我跟大家一起看一下，如果要分析阿里巴巴财报的话，看哪些要点会比较重要一些。另外要讲的就是今天阿里巴巴刚发布的6月底的季度季报，我也刚把这些数据更新好，想跟大家一起看一下它最新的数据。

现在我们就开始直播了，大家如果有问题的话可以打在弹幕了，我会看到的，最后应该会留一段时间给大家做问答，有时间的话会在最后的时间给大家一起解答一些问题。

大家都知道，今天是阿里巴巴发布2021年Q2季报的时间，现在也正在做季度会，今天趁着这个机会给大家讲一下阿里巴巴财报分析的要点，如果想关注阿里巴巴或者你是阿里巴巴的投资者，看财报上的哪些要点会比较重要一些。另外就是分析一下它最新的数据。

有一个提示，就是直播的内容仅供交流学习使用，不构成任何投资建议，提醒大家的是投资有风险，入市需谨慎！

今天我分享的内容主要分几块，第一块会讲电商仍然是阿里最具价值的业务。

阿里核心电商部分和云计算部分收入还是在快速增长的。不过有一些问题，也存在一些风险，就是它的利润增速会有些放缓，为什么放缓，一会儿会给大家详细的拆解一下。还有一个风险点就是云计算的业务盈利还需要一段时间。

我一直是做电商行业相关的，所以我会比较关注它的电商业务，在今天会给大家讲一下它两种电商的模式，一个是卖场模式下它是怎么赚钱的，一个是直营模式下是怎么赚钱的，然后分别介绍一下它的几个收入来源，以及这两种模式在会计的记账手段上，对它整个财务的数据有什么影响，以及如果你自己分析财报的时候应该注意哪些点，这样的话不会被别人混淆。

第三就是直接看一下比较重要的数据，我们看看到底现在有哪些事情是我们需要关注的，以及有哪些风险点需要我们额外注意。这些数据我都用最新的数据进行更新，到时候可以跟大家一起看一下它现在的情况。

主要有几点，一个是它在国内的零售业务仍然在快速增长，不过主要是因为直营业务的快速增长，收入高但利润很薄。它主要增长的驱动力已经在放缓，主要是在用户这一块。因为它已经达到了一个很高的用户的基准，所以再往下一步增长就有些难了。

我们看到阿里有一些手段在做一些提升，包括做淘宝特价版这样一些手段，加大用户获取的力度。一会儿我们可以一起看看它的数据，看看它的表现是什么样的。

先从第一部分来，为什么我们看阿里的时候仍然要重点关注它的核心电商的业务。

在开始之前先给大家做一个简单的小介绍，我们作为一个投资者，如果想要仔细分析阿里的财报，应该去哪里找它的财报。其实有很多种方法，比如直接去ICEC或者香港证交所的官网上都可以查到。我说一下自己的方法，我喜欢去搜索阿里巴巴的投资者关系的网站，它的投资者关系的网站可以很方便的找到它的年报、季报或者一些股东大会的材料。比如要去找它美国证监会的公告，我可以去进入这个网站，进入“投资者关系”的栏目下，找到美国证监会的公告，然后选择Annual Report或者Quarterly Report，我就可以看到它相应的报告了。

如果想看中文的同学们可以去香港证交所的官网里去看，点击香港证券交易所，选择中文，它会有一些中文的材料可以看，看起来会更方便一些。点完了之后就可以看到这样一些财报了，如果想看更仔细的财报的话，我推荐你可以这样去找一找，可以看到更详细的一些信息。

为什么我说电商仍然是阿里最具价值的业务，以及在分析阿里投资价值的时候，现在重点也还是主要看电商呢？我们知道阿里什么都做，它做很多很多事情，包括钉钉、菜鸟、阿里云，还有很多优酷这样新的业务，但是其实我们投资一家公司首先要知道，整个市场上对它是怎样估值的。对这种业务比较复杂的公司，一般市场上主流机构的估值模型中都会做分布式估值。

我这里举了国泰君安年报的一个例子，大家可以看到它做估值的时候，会把业务拆成不同的几个部分，比如有一些新业务，有一些核心的老业务，它会用不同的模型来估，估出来之后相当于是把每个部分的估值，比如我单独把淘宝、天猫这部分的估值拿出来，得到一个值，再把菜鸟部分的估值拿出来得到一个值，再把阿里云的部分拿出来得到一个值，每个部分的估值方法可能不太一样，但是我每个部分都能拿到这家公司单独的一个市值是什么样的。

这家公司的情况整个估出来的话，国内核心电商这部分占了83%，基本上它的估值83%都是由国内电商这部分，包括淘宝、天猫这部分贡献的。第二就是阿里云的部分，它给阿里云估了15%，所以很多人认为整个阿里的市值中有15%都是阿里云这块业务贡献的。新零售的业务有6%，所以可以看到在整个估值表中，其实并没有一些很新的业务，像钉钉这样的业务发展的很好，但是它对估值上没有任何贡献，所有主流研报或者成熟的投资者都不会把它们这种不确定性的业务单独拿出来做估值。所以它们对阿里的贡献来说还比较远，比较难估。

单独从这两三年来看，主要还是看核心电商这块看得更重要一些，所以我整个的篇幅也会主要集中在国内电商这块怎么看，阿里云可能也是一个发展的比较好的潜力，但是跟国内电商比起来还是会有一些差距。

具体看一下现在国内电商各个业务收入的表现情况，这一页是把所有季度的数据列出来，纵轴是收入，按照阿里的分法我分了几块业务，核心电商包括淘宝、天猫，云计算包括公有云这样一些业务，主要是对企业的，文娱包括优酷土豆之类的，创新业务就不用说了。

这样可以很明显的看到，其实核心电商增长还是很快的。但是这块我要详细解释一下，这块的增长看起来很快，但是其实有一些问题，它的质量没有以前那么高了，一会儿我会讲为什么。另外一块就是阿里云，可以看到阿里云，云计算这块增长的很快，但是有一个问题，就是最近这一两个季度它放缓了。这可能是一个问题，我们都知道如果一个业绩放缓的话，可能我们会先担心是不是发生了什么问题。（10：18）

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