一季度营收盈利双增长，中国电信加速数字化布局｜看财报

4月20日晚，运营商三巨头之一的中国电信发布一季报。报告期内，公司实现营业收入1,185.76亿元，同比增长11.9%；归属于上市公司股东的净利润72.23亿元，同比增长12.1%。

本次财报亮点为，继2021年整体收入和利润增速提升到10%以上后，2022年一季度收入和利润继续延续双位数增长态势。并且其用户增长较为强劲，移动用户净增超过700万户，达到约 3.80 亿户， 5G 套餐用户净增 2,295 万户，达到约 2.11 亿户，渗透率达到 55.5%。

财报发布后，4月21日中国电信A股股价高开0.3%，但受大盘及板块下跌影响，公司股价随后走低，收盘价为3.92元，跌幅1.26%。当日上证指数跌幅为2.26%，通信服务板块（申万）跌幅为3.22%。

业绩符合市场预期，产业数字化业务带动增长

一季度中国电信收入增速同比增长11.9%至1196.3亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长12.1%至72.23亿元。同时，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币 79.85 亿元，较去年同期增长 10.4%。总体来看，业绩维持稳定增长，符合市场预期。

数据来源：公司公告

按业务来看，中国电信的收入主要来源于C端移动通信服务、固定网络及智慧家庭服务以及B/G端的产业数字化三大板块。其中移动通信服务为主营业务，一季度收入占比为41.0%，而产业数字化业务与移动通信业务则平分秋色，分别占比24.6%及24.8%。

从目前公司各业务板块的增长情况来看，一季度移动通信服务收入为人民币 490.14 亿元，同比增长 5.0%；固网及智慧家庭服务收入达人民币 296.45 亿元，同比增长 4.9%。而产业数字化业务增速最快，收入达到人民币 294.14 亿元，同比增长 23.2%，成为带动公司增长的第二曲线，增速大幅超越了其他两项业务。此业务主要包含云服务器的天翼云、含主机托管服务在内的IDC机房服务等，不得不说产业数字化为公司的增长带来了一定想象空间。

目前中国电信的云业务主要集中在Iaas领域，IaaS是指把IT基础设施作为一种服务通过网络对外提供租用。国内公有云IAAS市场中，2020年阿里云、天翼云（中国电信）、腾讯云分别以35.6%、13.3%、10.5%的份额（按销售额计）排在中国公有云前三位。

而此业务快速增长的原因，其一是在于在数字化转型的大趋势下，云计算和IDC市场规模增速较快。随着企业和政府客户上云需求不断增加，云计算市场规模不断扩大。数据显示，我国2020年云计算市场规模就已达到2091亿元，增速达56.6%。并且随着5G技术加速渗透， 2020年我国IDC市场总规模超过2230亿元，增速为43.3%。

其二是公司不断加强数字化方面的基础设施建设。财报中显示，公司未来在数字化方面将加快构建算力网络，建设智能化综合性数字信息基础设施，大力推进数字经济与实体经济融合发展，加快推动“上云用数赋智”。

除此之外，中国电信的天翼云有先发优势，央企背书也助力其获取更多的市场份额。天翼云相较于移动的移动云、联通的沃云布局更早，市场占有率更高。而相对阿里云、腾讯云等民营企业，中国电信在大型企业客户、政府客户方面更具竞争优势，有利于政务云方面业务的发展。

费用增速高于营收增速，但盈利能力稳定

一季度公司总营业支出用达到1105.2亿元，同比增长12.4%。其中，销售费用和人工成本分别为142.39亿和243.4亿元，分别同比增长12.2%和13.4%，均略高于收入增速。

从成本端来看，网络运营及支撑成本占比较大，达353.10亿元，同比增长14.0%。主要原因是公司持续优化网络质量，提升用户感知，支撑5G、产业数字化业务发展，增加基础设施建设投入所致。

另外，公司研发费用也大幅上升，本季度达11.2亿元，较去年同比增长57.1%。这主要是因公司加大高科技人才引进，加强科技创新，以及云网融合、5G 等核心技术研发。事实上2021年研发费用增长已达到46.4%，而一季度延续了这一趋势，未来预计研发费用将继续保持增长。

不过在费用上升的情况下，费用率的变化并不大，因此对中国电信的盈利水平未产生影响。可见在收入的增长下，公司的成本及费用依然较为可控。

就目前中国电信的各项业务来说，公司未来具备稳定盈利能力。首先，公司面对C端的移动通信业务，以及家庭宽带业务均呈稳定增长。其次，产业数字化业务发展空间较大，并且由于企业云端数据量通常非常巨大，迁移成本较高，客户一般不会轻易更换云供应商而是大多选择续费，因此收入具备可持续性。

A股与港股之间溢价缩小，多机构给出“买入”评级

2021年8月20日中国电信回A股上市， IPO首日股价冲高回落后，收盘大涨35%，然后连续两日跌停，并一路走低。9月24日，中国电信以4.44元收盘价，跌破4.53元的发行价，又于今年3月9日盘中创出新低3.82元，直到今日依然没有重回4元上方。

数据来源：Wind

从4月21日A股收盘后市盈率来看，公司滚动市盈率为13倍，介于中国移动的12倍与中国联通的17倍之间。值得一提的是，在中国电信的A股股价连日下跌的同时，其港股却已走出一波15个月稳步上升趋势。从市值来看，中国电信港股市值4146亿港元（3409亿元），而A股市值3383亿元，基本处在同一水平，IPO时A股的大幅溢价已然不复存在。

财报发布后，已有多家机构对中国电信给出“买入”评级，包括国泰君安、中信证券、东吴证券等。大摩给出“增持”评级并在报告中称，一季度中国电信多项指标优于预期，看好中国电信在增长指引下可达更好的盈利及股息增长，并继续列为行业首选。

对于2022年中国电信的发展和股价表现，中信证券认为，公司利润已连续五个季度实现双位数增长，业绩增速持续领跑行业。展望2022年，在5G用户增长和产业数字化业务快速发展等推动下，预期公司收入及利润有望延续两位数增长。看好公司实现移动业务持续改善、智慧家庭业务不断突破、产业数字化业务快速发展，在5G时代有望取得更好的业绩增长和ROE提升。参考国内运营商平均估值（平均约1.1XPB），A股目标价5.5元，港股目标价4.7港元。

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