财信证券：贝泰妮（300957.SZ）拟赴港上市，全力加速“国际化+多品牌布局”，维持“推荐”评级

　　智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，贝泰妮（300957.SZ）拟赴港上市，全力加速“国际化+多品牌布局”。维持公司2021-2023年营业总收入预测分别为38.72/54.78/71.79亿元，归母净利润预测分别为8.18/11.67/15.57亿元，EPS分别为1.93/2.76/3.68元，净利润增速分别为50.42%/42.75%/33.37%,归母净利润增速分别为50.43%/42.76%/33.38%，当前股价对应PE分别为129/90/68倍。给予公司2022年90-95倍PE，合理价格区间在248.4-262.2元，维持“推荐”评级。

　　财信证券指出，2021年6月16日，公司召开第一届董事会第十六次会议，为进一步提高公司资本实力和综合竞争力，董事会已审议通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。

　　财信证券主要观点如下：

　　事件概述：2021年6月16日，公司召开第一届董事会第十六次会议，为进一步提高公司资本实力和综合竞争力，董事会已审议通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。

　　事件评论：赴港上市利于公司提高海外知名度，加速全球范围内多品牌矩阵布局进程。财信证券认为，如若赴港上市工作顺利开展，一方面公司将更加容易取得国际资本的支持，未来将较大程度地提振自身的国际知名度;另一方面，公司借助“A股+H股”的双重结构将打开外延扩张和资产整合途径，利于其高效收购一系列调性相似但各具特色的品牌，公司未来有望实现多品牌矩阵布局，形成产业边界。

　　公司看点：主品牌龙头地位稳固，子品牌加速孵化

　　1)公司主品牌薇诺娜深耕敏感肌赛道，近年来凭借“舒敏”系列打造了较高的品牌知名度，现已积累了一批忠实度较高的用户群体。薇诺娜线上表现优异，根据生意参谋显示，薇诺娜天猫旗舰店销售额在今年618活动开局第一天(6月1日)位列天猫美妆品牌TOP10，蝉联美妆国货第一，旗下核心单品“舒敏保湿特护霜”则在2018/2019/2021年三次摘得天猫金妆奖，反映出消费者对公司主品牌的高度认可。此外，薇诺娜在国内皮肤学级护肤品行业中的品牌力持续提升，市占率稳居第一。根据Euromonitor统计数据，在2020年国内皮肤学级护肤品市场薇诺娜排名第一，市占率达21.6%，超过第二名10.7pct。公司主品牌薇诺娜在巩固“舒敏”系列的同时，还拓展了“美白”、“抗衰”、“防晒”等其他功效性品类以全方位满足敏感肌的护理需求，财信证券看好公司主品牌未来品牌力的持续提升。

　　2)公司凭借强劲的产品力和科技力，积极孵化子品牌Winona Baby和Beauty Ans wers以构建差异化产品矩阵。其中WinonaBaby有望参照主品牌薇诺娜打法，通过线下合作医生以及入驻月子中心等专业渠道形成专业品牌背书后转至线上放量，目前WinonaBaby天猫官方旗舰店已经上线，公司有志将其发展成为国内头部的婴儿护肤品牌;高端修护品牌BeautyAnswers主打功效属性，定位医美术后的精准及强功效修护，产品梳理成型后将享受医美市场扩容的红利。公司未来将通过内涵式孵化和外延式扩张相结合以开拓多品牌布局，财信证券看好公司在功能性护肤品黄金赛道上的发展机遇。

　　盈利预测与投资建议：皮肤学级护肤品龙头切入敏感肌细分赛道，充分享受行业红利，公司未来增长空间广阔，维持“推荐”评级。公司是皮肤学级护肤品行业的龙头公司，专业化品牌形象深入人心，线上线下渠道双赋能公司成长，产品以“械”字号为基础逐步过渡至“妆”字号放量增长。公司在敏感肌护肤赛道已抢占先机，主品牌薇诺娜以“舒敏”系列为核心，叠加多品类管线的投放，知名度将不断增强，未来公司亦将积极孵化子品牌，打造差异化产品矩阵，同时不排除借助海外资本进行外延式收购，进一步深化多品牌多品类布局，强化营销和渠道能力，公司有望长期稳固龙头地位。

　　风险提示：行业竞争加剧风险;产品推广不及预期;消费需求整体疲软等。

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