东吴证券：维持广汽集团(601238.SH)“增持”评级 新车型上市或持续放量 日系车型周期向上

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持广汽集团(601238.SH)“增持”评级，预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。维持2021-23年营业收入683/751/841亿元，归母净利润70/90/106亿元的盈利预期，分别同比增加16.7%/29.1%/17.4%;对应EPS为0.67/0.87/1.02元，PE为22/17/14倍。

公告要点：2021年7月广汽集团乘用车产量为163646辆，同比减19.01%，环比增0.14%;销量为180481辆，同比减1.72%，环比增8.79%。

广汽本田产量48065辆，同比减48.01%，环比减5.99%;销量60468辆，同比减15.71%，环比增12.51%。

广汽丰田产量72137辆，同比减4.64%，环比减4.12%;销量75130辆，同比增0.76%，环比增2.62%。

广汽乘用车产量29545辆，同比增22.11%，环比增29.31%;销量29227辆，同比增3.3%，环比增17.16%。

广汽埃安产量10107辆，同比增90.34%，环比增24.39%;销量10528辆，同比增103.6%，环比增21.87%。

东吴证券主要观点如下：

广汽整体产批同比下滑，自主(包括埃安)表现较好：广汽1-7月累计批发销量120.7万辆，同比增19.7%，新能源累计销量6.35万辆，同比增84.1%。生产端来看，合资品牌受芯片短缺影响较大，广本7月产量同环比分别-48.01%/-5.99%，广丰7月产量同环比分别-4.64%/-4.12%，广汽乘用车同环比分别增加22.11%/29.31%;销售端来看，整体环比改善明显，自主表现较佳，广汽乘用车及广汽埃安销量环比分别增加17.16%/21.87%。

企业端集团整体+广本+广丰+埃安小幅去库，广汽乘用车补库：根据该行自建库存体系显示，7月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-16835辆。广本+广丰+埃安企业端去库，企业库存当月分别为-12403/-2993/-421辆，广汽乘用车企业端补库，企业库存+318辆。广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-24588/-24783/+7861辆(2017年1月开始)。

广汽7月上整体折扣率小幅上涨：根据该行自建价格数据库显示，广汽集团7月上车型(燃油)算术平均折扣率7.56%，环比6月下+0.16pct;同期行业整体折扣率环比6月下+0.17pct，上汽集团折扣率放宽程度几与行业持平。其中，广汽丰田算数平均折扣率5.53%，环比6月下+0.52pct;广汽本田算数平均折扣率5%，环比6月下+0.13pct;广汽乘用车算术平均折扣率6.27%，环比6月下+0.03pct。从具体车型方面来看，丰田C-HR2020成交价降幅较大。

风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。

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