雪球直播节｜未来十年的黄金赛道：医疗服务

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自银华基金冠名的——2021雪球直播节医疗周

时间：本周三（8月4日）21:00-22:00

主题：未来十年的黄金赛道：医疗服务

嘉宾：@woodenfox 医疗行业资深从业人士

嘉宾：各位雪球的朋友大家晚上好！谢谢大家这么迟还来看我的直播，这是我的第二场雪球直播。首先我简单介绍一下我自己，我是一名基层医院的眼科医生，看过我上次直播的人可能也知道，也算是一名比较资深的业余投资人。眼科医生我做了接近30年，业余投资应该超过有20年时间。

开始之前我先讲一点题外话，前段时间我跟一个朋友聊天，他跟我讲他有一个比较简明的投资框架，就是说他分析一家公司从三个维度来分析，一个维度就是需求端、一个维度就是供给端，还有一个就是估值。如果一家公司这三个方面其中有两个方面的确定性如果是非常高的话，那么他就可以把这家公司纳入他的研究范围。因为想找到三个方面都非常完美的公司是非常难的，他的意思说比如说一家公司如果他的需求端、还有供给端，需求端代表公司或者这个行业的市场容量，供给端就是这个行业的竞争格局，这家公司在这个行业里面的竞争力怎么样，如果比方说一个公司三个条件里面，一个是它的需求或者它的竞争力非常确定的话，这家公司就可以进行一些研究，如果比方说需求非常旺盛，竞争力非常强，对估值的要求可能稍微放松一点，如果说一家公司竞争力非常强，估值又非常低，那么它可能在需求这个方面可以稍微放松一点。就是说三个条件如果是满足两个，这家公司就可以研究了，我觉得他这个框架非常的简单，三板斧可以砍掉很多的一些不必要去研究的公司。

在我以前我的投资体系来说，我是喜欢在一个最有前景的行业里面寻找竞争力最强的公司，我其实是非常重视公司的需求端和供给端，以前一直不太怎么关心估值，我听了这位朋友跟我聊天以后，我觉得这是我的一个毛病，当然如果是毛病的话得改。当然估值的方式有很多，比方说有PE、PB估值的，也有相对估值法，还有自由现金流估值法，还有现在有些人还提出终局思维估值。

嘉宾：当然对一家公司来说，采取什么样的方式来给这家公司一个合适的估值方法，这也是挺考验一个人投资的智慧的。在这三个方面里面，我觉得最最重要的，我最看重的是一个行业的需求端，比如说在一个市场容量不大能扩大的行业里面，产生优秀公司的概率一定会比没落的行业里面的机会大，在这样的行业里面才会有机会选择到一些好的公司。我这个说得也不完全是题外话，因为我讲的这些跟我后面讲的内容多少会有点关联。

我们接下来切入正题，雪球这次直播节的主题是《做多中国未来十年的投资机遇》，首先我要声明，我是特别喜欢这个主题，因为我投资股票的时间，持有公司的时间一般都是十年起，从2004年到2014年，天士力我拿了十年，从2010年到现在我一直都是持有爱尔眼科，持有爱尔眼科的时间超过十年了，当然只能说我的主仓是持有爱尔眼科，并不是说我只持有爱尔眼科一只股票。我平时跟别人交流也是这样，我喜欢跟这些超长线风格的选手交流，因为我觉得自己不是一个快进快出的短线选手。但是这里面我要说一个“但是”，即便是像我这样的超长线选手，我偏爱超长线投资这样的风格，但是以十年为一个周期来预测未来，我仍然觉得非常非常难，的确是很难。因为未来的不确定性不太多了，不确定性太高了，当然即便是再难，我仍然觉得有一些比较适合我们业余投资人简单的一些方法，比如我们所有人，包括看我直播的很多雪球的朋友们，一定会有对一个行业，或者行业的前景，或者就是说在他这个专业方面一定会有一些独到的认识。如果我们能够运用常识，多少会对一些行业前景，如果我们运用常识总结和遵循规律，来发现社会经济生活中一些长期稳定的需求，如果能预见这个需求，在这个需求的牵引下推演一个产业的演变，如果我们能够把这个需求和满足需求的产业搞得比较清楚的话，我们就或许会发现一些比较好的投资机会。比如我举个例子，如果在前些年我们能够发现城镇化趋势，人民群众对改善居住条件的需求，有这方面的需求，我们如果能够发现这些需求，我们就能够发现比如说像万科为代表的一些房地产行业的投资机会；如果我们知道经济发展以后，耐用消费品就会有升级需求这样的规律，我们就有可能会发现格力电器、上海汽车这些公司的投资机会；再比如如果我们能够知道全民纳入医保以后，医疗需求会有一个爆发性增长的这么一个规律，我们就有可能会抓住天士力，像恒瑞医药等等这些公司的一些投资机会。当然我投资过的天士力，目前看起来走势非常的糟糕，但是在它当年新农合刚刚推开的时候，进行全民医保这么一个转变的过程中的时候，天士力真是一只大牛股，也是一个十倍股。

嘉宾：我讲的这些例子，都是一个需求牵引一个行业的发展，然后在行业里面涌现出优秀公司的这些例子。当然这是回顾历史，投资的时候我们如果是回顾历史总是那么清晰，但是未来的话却总是让人难以琢磨。

未来十年什么是我自己的认知中可以辨识的这种确定性高、需求稳定，长期稳定的一些需求呢？需求非常稳定的公司我认为只有医疗服务这个行业。这个行业、这个赛道背后的推动力是什么？它的推动力就是需求，我认为在三个方面会极大地，这个赛道背后的推动力有三个方面，第一个就是社会经济的进步，第二个科技的发展，第三个我认为最重要的一个就是老龄化。首先社会经济进步，人民生活水平的提高可以释放出需求，增加消费，在新中国成立以后，我国国民经济发展是有目共睹的，我国GDP占整个世界的分为从建国初期的不足5%提高到23%，人均GDP从一百多美元提高到超过一万美元。然而在国民经济发展的同时，我们恩格尔系数从建国前的60%下降到目前的30%左右。一个方面是GDP的增长，人均GDP的提高，另外一方面恩格尔系数的下降就说明人民群众在食品、一些基本的生活开支的占比显著下降，人们有越来越多的钱可以用于其他消费，消费意愿会大幅增加。在医疗行业这方面就为患者的就诊率的提升。

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