万亿水果零售市场，“卖榴莲的”要先上市了？
水果零售市场，即将迎来“连锁果业第一股”。
日前，据港交所披露，重庆洪九果品股份有限公司（下称“洪九果品”）通过港交所主板上市聆讯，中金公司为其独家保荐人。根据招股书，洪九果品此次上市的募资将用于完善水果供应链、打造水果品牌和推广产品、升级数字化系统并开发水果产业互联网平台、偿还银行及补充流动资金等。
在水果零售业中，一向是百果园、洪九果品和鲜丰水果三家鼎立，有“西洪九、南百果、北鲜丰”之称。早在2019年起，这三家厂商就都开始筹备上市，但都几经波折。鲜丰水果已于去年1月终止A股上市辅导；今年5月，百果园在辗转纽交所、深交所后又再次转战港交所，递交了招股文件；洪九果品在4月也是二次递表港交所。
现在看来，“西洪九”或将先于“南百果”和“北鲜丰”登陆资本市场了。根据灼识咨询资料显示，2021年，中国鲜果零售市场规模已达到13369亿元，预计在2026年将增至20714亿元，复合年增长率为9.2%。不过，水果行业的万亿市场上，至今为止鲜有上市公司，洪九果品又是凭借什么成为最先通过聆讯的一家？“卖水果”到底是不是一门好生意？
背靠阿里的“榴莲大王”
继2021年9月终止A股上市辅导后，在水果行业摸爬滚打近20年的洪九果品，终于在港股看到了上市的曙光。
在上世纪90年代，还是一名重庆“棒棒”（即挑夫）的邓洪九，偶然看到重庆朝天门红橘零售价格远高于其老家长寿，发现了“倒卖”水果的商机，开始做起了水果批发的生意。2002年，他和妻子江宗英创立洪九果品，主营水果分销业务。当时国内的水果市场较为饱和，水果数量较多，为了打出差异化，洪九果品选择以进口水果为切入点，在重庆市场打响了招牌；目前，洪九果品在国内布局已覆盖300个城市。
根据招股书，2019年至2021年，洪九果品分别实现营收20.78亿元、57.71亿元和102.80亿元；分别获得期内利润1.63亿元、275.4万元和2.92亿元。截至2022年5月31日，公司期内利润达7.45亿元。
截至目前，洪九果品形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子和葡萄为核心共49种水果产品组合，成为了一家拥有“端到端”数字化供应链的多品牌鲜果集团。根据灼识咨询资料，按2021年的销售收入计算，洪九果品已是国内最大的榴莲分销商，以及红龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。
图源/视觉中国
榴莲已经是洪九果品近年来最重要的水果品类。招股书显示，2019年至2021年，榴莲产品的销售收入分别为4.73亿元、21.07亿元和34.82亿元，分别占公司总收入的22.8%、36.5%和33.9%。而在今年，仅前5个月榴莲果品销售就收获了15.51亿元，贡献了总收入的27.07%。
对此，洪九果品称，随着近些年消费升级，大众对优质水果的需求增长，推动了榴莲、车厘子、龙眼、山竹及火龙果等水果品类的发展，为顺应市场趋势，公司也以此建立了核心的品类矩阵。
不过，公司也表示，截至今年5月31日，由于泰国当地天气状况不佳，以及泰国政府对榴莲收割的限制，导致榴莲产品的销售旺季出现延迟，销售高峰月份较去年前5个月缩短，榴莲产品的销量出现下降。另外，海外物流因疫情而受限，同期的火龙果及葡萄销量也有所减少。
此外，近几年，在洪九果品的榴莲销量上涨的同时，其均价也在攀升。2019年至2021年，公司榴莲销量分别为1383.74万千克、5496.94万千克、9377.42万千克，而其销售均价分别为34.2元/千克、38.3元/千克、37.1元/千克。截至2022年5月31日，洪九果品的销售均价更是到了49.5元/千克。
洪九果品背后的大股东阿里巴巴，也算是其重量级的“底牌”之一。天眼查数据显示，2018年至今，洪九果品共完成了6轮融资，累计融资超10亿元，2020年，阿里巴巴参与公司C+轮融资，以5.91亿元认购8%股权，成为最大外部股东。
“阿里巴巴作为重要股东，对洪九果品的上市有很大的推动作用。而且，不论是在技术支持、品牌营销，还是市场拓展上，阿里巴巴都会给洪九果品不少帮助。”零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅对《财经天下》周刊表示。
水果零售，赚的是“辛苦钱”
和直接面向C端、走连锁加盟路线的百果园、鲜丰水果不同，洪九果品走的是另外一条商业模式的路子：它更多地是将水果供给终端批发商、新型零售商和商超等，赚的是B端客户的钱。
截至2022年5月31日，洪九果品的营收有57.1%来自终端批发商，20.7%来自生鲜电商、社区团购等新兴零售商，11.5%卖给了商超，只有10.7%是直销。而对于百果园而言，其营收则是由水果及其他产品销售、特许权使用费及特许经营收入、会员收入和其他四项组成。
比起百果园等面向C端的模式来，洪九果品能够避免不少因品控问题和消费者直接产生的摩擦，减少了门店扩张的成本，同时渠道更加稳定，也降低了风险。庄帅也表示，在水果零售领域，主营面向C端的话，竞争还是更为激烈，毕竟做前置仓生意的商家们早已扩充到了水果这个品类了，“怎么去获得更好的增长，TOC端的企业并没有给到资本更好的答案，而TOB端的企业盈利是更稳定的，有更广的发展前景。一旦成功拓展到客户，就是旱涝保收。”
洪九果品的毛利率也稍高于百果园。2019年至2021年，洪九果品的毛利率分别为18.9%、16.6%和15.7%，净利率分别为7.85%、0.05%和2.84%。同期，百果园的综合毛利率分别为9.8%、9.1%和11.2%，净利率分别为2.76%、0.52%和2.20%。
而受水果这一非标准化产品和具有高损耗率的特性制约，从采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输再到销售等多道程序下来，做水果生意的企业，更多地还是在赚辛苦钱。
同时，水果零售商们的销售成本也都居高不下。据已披露的数据显示，2019年至2021年，洪九果品的销售成本占总营收比为81.1%、83.4%和84.3%，百果园的销售成本则分别占了总营收的90.2%、90.9%和88.8%。
不难看出，“卖水果”从采购开始就不便宜，加上后续冗长繁杂又难以提价的中间环节，水果零售市场上，迟迟未跑出一家上市企业或许也就不奇怪了。
从三巨头屡败屡战资本市场来看，水果零售商们也并非安于现状。随着竞争加剧，打通上下游产业链，让水果生意更可控的需求也越发强烈。中国食品产业分析师朱丹蓬对《财经天下》周刊表示，水果零售巨头们争相上市，和强化供应链竞争也有很大关系。要做更大、更长久的水果生意，就要对整个团队和仓储物流等都提出更高的要求，这自然也离不开庞大的资金支持。
即将上市的洪九果品也难掩扩张的焦虑。
据了解，为拓展更多客户、进一步扩张线下销售网络，洪九果品通过预先垫付十余亿资金的优质水果资源、降价营销等措施刺激销售。但这也带来了不断攀升的应收账款和长期为负的现金流。
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