国轩高科遭上下游夹击，上半年扣非净利亏1.73亿 看财报

8月26日晚，国轩高科（002074.SZ）公布2022年半年报，公司实现营业收入86.38亿元，同比增长143.24%；归属于上市公司股东的净利润6462.3万元，同比增长34.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.73亿元；基本每股收益0.04元。

虽然规模年年扩大，但公司一直“增收不增利”。钛媒体App注意到，国轩高科扣非净利润已连续三年亏损。除了上游原材料价格上涨导致公司毛利受损外，客户回款难收回也是其难以增利的原因。为此，国轩高科近年来加大对全产业链布局，特别是在上游碳酸锂矿资源端的布局，产能已逐步释放。同时，国轩高科积极出海争夺国际车企订单，力图优化客户结构，加速全球化进程。

锂电池毛利率持续下降

国轩高科是国内领先的动力电池企业，公司主要产品为磷酸铁锂正极材料及电芯、三元正极材料及电芯、动力电池组、电池管理系统及储能型电池组等。

半年报显示，今年1-6月公司动力锂电池产品毛利率降至12.49%，较去年同期下降35.17%。由于动力锂电池产品在国轩高科主营业务中占比较高，因此拖累了公司整体毛利率水平。

营业收入构成，来源：半年报

上半年，动力锂电池业务实现收入66.08亿元，占公司占营业收入的比例为76.51%。2019-2021年，动力锂电池业务占公司占营业收入的比例分别为87.13%、93.35%、94.29%。2019年-2021年，公司销售毛利率分别为32.54%、25.23%、18.61%，2022年1-6月，公司销售毛利率降至14.42%，再创新低。

业内人士分析称，动力电池厂商毛利率受损严重，与上游碳酸锂等原材料价格上涨有关。

自2021年下半年起，电池级碳酸锂价格出现大幅上涨，至2022年一季度，碳酸锂价格已站上50万元/吨。近期电池级碳酸锂价格虽有所下降，仍处于高位运行中。

电池级碳酸锂价格

乘联会数据显示，今年1-6月新能源乘用车国内零售224万辆，同比增长121%，预计2022年新能源汽车销量在650万辆左右。中信期货认为，供应端随着碳酸锂进口到港和产能的释放，锂供应会暂时满足生产需求，而需求端电动车市场消费需求仍然旺盛，中期来看锂价或仍将小幅上涨。

为保障原材料的稳定供应，国轩高科近年来在电池上游材料以及原材料端，进行了技术投入以及全产业链资源布局。目前已初步形成五大材料基地，分别位于安徽庐江、安徽肥东、江西宜春、内蒙古乌海和阿根廷胡胡伊省（筹建），其中，宜春和阿根廷布局前端矿产及碳酸锂项目。

5月9日晚间，国轩高科发布公告称，已与阿根廷矿业投资公司JEMSE签署合作谅解备忘录，双方就在阿根廷胡胡伊省开展锂矿战略合作达成共识，公司将从碳酸锂等矿产资源采购开始，逐步推进公司产品、项目等在阿落户。

此外，国轩高科在近期投资者调研中透露，公司在江西宜春经开区的国轩科丰年产碳酸锂2万吨，在宜丰、奉新两地投资建设的碳酸锂项目各年产5万吨，预计2025年可实现总年产碳酸锂12万吨。目前碳酸锂产能逐步释放，预计2022年碳酸锂产出8000吨左右，2025年实现碳酸锂满产。

钛媒体App注意到，半年报披露了一项“其他业务”收入为4.27亿元，毛利率达60.80%，在所有业务中毛利率最高。业内人士推测，“其他业务”收入中包含碳酸锂矿业务。

频频踩雷导致回款难

据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，今年1-6月，国轩高科动力电池装车量5.52GWh，国内排名第四，市场占有率达5.02%。不过作为动力电池头部厂商，国轩高科似乎并没有表面那么光鲜。

上半年，国轩高科扣非后净利润亏损1.73亿元，而公司2019-2021年扣非净利润曾连亏三年，合计亏损超9亿元。

对比各年度非经常性损益情况后发现，其中占比最高的是政府补贴。2019-2021年，公司取得政府补助分别为5.1亿元、3.93亿元、5.58亿元；截至今年6月30日，公司已取得3.09亿元的政府补贴。

值得注意的是，今年7月，国轩高科因涉坏账准备计提不充分、关联交易审批不及时、政府补助披露不及时、未披露离职人员回购注销股票进展等四类违规行为，被安徽证监局约谈。在坏账准备计提方面，安徽证监局指出，公轩高科在2020年年报中，未充分考虑湖南猎豹汽车股份有限公司、杭州益维汽车工业有限公司等客户的应收账款信用风险，公司坏账准备计提不够充分。

数据显示，国轩高科2020年应收账款期末余额76.23亿元，计提坏账准备金额10.36亿元。而当年公司营业收入为67.24亿元，低于应收账款期末余额。

对此，国轩高科回应称，“公司在2021年度针对该客户的坏账计提比例不低于75%，在与注册会计师充分沟通，以及参考同类上市公司相关情况，公司的坏账计提公允可靠。”

钛媒体App注意到，2021年4月，猎豹汽车在长沙中院申请破产审查，同年8月31日，猎豹汽车被裁定破产重整。天眼查显示，湖南猎豹汽车股份有限公司自2020年9月起被列为失信被执行人，自身风险高达1312条。

股权穿透显示，杭州益维汽车工业有限公司为众泰汽车的全资子公司，后者自2019年以来，一直处于亏损中。2022年上半年，ST众泰亏损2.77亿元，当期经营活动现金净流量为-1.26亿元。早在2020年9月，ST众泰已进入破产重整阶段，2021年10月，江苏深商控股集团有限公司向ST众泰投入重整投资款20亿元，成为其控股股东。截至去年12月，ST众泰完成重整计划。

客户频繁爆雷，导致国轩高科坏账激增，应收账款回款变得困难重重。所幸，国轩高科近年来不断优化客户结构，积极开拓海外市场，加速国际化布局。

今年3月，国轩高科正式成为大众汽车集团在华电池供应商，目前已完成三元和磷酸铁锂的标准电芯定点，预计2023年底或2024年初开始供货。6月，公司成功收购德国博世哥廷根工厂，正式开启国轩电池“欧洲造”步伐，预计今年年底前先期启动5GWh投产。

此外，国轩高科与美国公司Rivian签订6年200GWh磷酸铁锂电池的长期战略协议，预计2022年底开始小批量供应。

半年报显示，今年1-6月，国轩高科海外地区实现营业收入7.72亿元，同比增长358.28%。不过在在主营业务中占比仍然较低。

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