西贝上市，又变了想法

曾经立下“永不上市”Flag的西贝，日前有了上市的新规划，并拿出了基于预制菜的“美食市集”新项目。在消费者及业内人士看来，创立33年的西贝似乎一直计划赶不上变化，在试错中前行。未来西贝能否在资本市场上有所作为，仍是一个遥远的未知。在分析人士眼中，“性价比”似乎才是西贝眼下最重要的课题。

从不上市到上市

9月初，西贝餐饮创始人、董事长贾国龙在西贝餐饮集团秋季媒体沟通会上透露，西贝计划2026年在港股上市，但并不排除未来到A股的可能性。

在2018年之前的报道中，贾国龙面对一拨拨投资机构的上市鼓动，曾给出了决绝的回答：“西贝永远不上市，把利分给奋斗者。”疫情之后，西贝被迫松口。据公开资料，2020年12月，贾国龙表示西贝已经决定上市，正在寻找合适的时间和资本。“此前确实说过西贝不上市，但是通过疫情，发现了西贝自身的问题和现金流的问题，也认识到了资本的实力和力量，要正确认识资本。”

在最新的媒体沟通会上，西贝的上市论调更加明确。贾国龙在接受采访时表示：“餐饮行业遇到外部困难时，是非常脆弱的，而进入资本市场后通过股权融资，资本结构就会变得更好；再加上新业务贾国龙功夫菜也在发展中，于是决定融资上市。”

据披露，西贝在2020年和2021年的营收分别为52亿元和55亿元。对于西贝选定2026年上市的原因，贾国龙称，过往3年疫情影响导致西贝的营收数据不好看，到2023年至2025年的报表相对好看，按照港股要求准备IPO。有业内分析指出，从数据上来看，西贝在2020年和2021年的营收基本和2019年持平，但实际利润远远不及2019年。一是疫情影响门店生意。二是转战预制菜效果并不明显。

对于西贝跻身IPO，市场分析人士袁帅表示：“近两年多家中式餐饮连锁品牌冲上市的消息频出，这并不意味着中式餐饮迎来了发展春天。不少餐饮企业经历了一波暂停营业与客流下滑的经营滑铁卢，开始重新思考与资本的关系。眼下的餐饮市场上，具备一定连锁和底蕴的餐饮品牌，加速跑马圈地，目的十分明确，就是增加自身抗风险能力，预防资金链断裂、现金流吃紧的情况从而寻求资本加持。”

从小饭馆到小吃街

与IPO规划一同释出的，还有西贝基于预制菜的“美食市集”项目。据介绍，“贾国龙美食市集”模式由三部分构成，有美食广场、美食超市、美食课堂。市集每一次呈现100道产品，60%是固定，40%不停地更新，或者70%是固定，30%不停地更新。该项目未来或将在北京的文创园、商业地产项目中率先落地。

“目前商业综合体的美食广场基本都是招租性质，存在同质化等问题。但我们的美食市集更完整、更综合、更有美感，更多的共享面积也使其效率更高，避免同质化。”贾国龙强调，功夫菜比外卖强的地方是冷配送、冷打包，消费者想吃随时加热，和外卖是互补的。

被贾国龙称为功夫菜的预制菜布局，始于三年前。公开资料显示，2019年9月15日，西贝功夫菜第一道产品西贝羊蝎子上市，后期改名为“贾国龙功夫菜”；2020年3月，西贝决定在功夫菜上投入更多资源，陆续进入商超、便利店，上线外卖，开小饭馆。

小饭馆做预制菜的模式并没有成功经验可言。根据媒体报道，贾国龙功夫菜除了金源店、样板店首钢店仍在营业外，北京的另外6家门店均处于歇业关闭状态。8月10日开业的首家体验店中关村E世界店在午间营业时被临时叫停。

贾国龙称，贾国龙功夫菜的“中国小饭馆”模式开了几家店后，还“远远不能表现功夫菜的能力”。尝试了外卖专门店的模式后，发现平台扣点太多，也是“赔本赚吆喝”。

可以看到，西贝的预制菜经历了“小饭馆”的失败后，开始向“小吃街”转型。据贾国龙介绍，即将推出的“美食市集”模式，到目前为止经历了10次实验，“我们内部都觉得很好，但是需要市场的检验。”

对于西贝的新动作，中国食品产业分析师朱丹蓬向《消费钛度》表示：“西贝具备差异化，品牌效应以及规模效应。目前涉足预制菜，做美食市集，其实西贝是要做多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的布局，这也需要通过资本的赋能来完成再次创业。”

屡败屡战的未来

从不上市到计划上市，从现制菜到预制菜，从大众到高端，在消费者及业内人士看来，西贝似乎一直在试错。

从2015年起，西贝一直在探索快餐。从最开始的西贝燕麦工坊、西贝燕麦面、麦香村，到超级肉夹馍、西贝酸奶屋、弓长张，可以说是屡败屡战。去年1月，随意的定价曾让西贝登上热搜，不少网友吐槽，西贝越来越贵了，分量少定价贵，定价与服务不对等。彼时的菜单上，西贝馒头19元一个、大花卷33元一个、一份生菜49元。事后，贾国龙称西贝定价随意被消费者教育了，“当时确实有个别产品定价偏高了。我们首先承认，确实定价有草率的地方，那就调回来。

中国人民大学智能社会治理中心王鹏曾公开指出：“餐饮企业应该更尊重市场和消费者的选择。西贝从西贝特色面食发展成为全国知名品牌，价格在不断攀升，总体而言，西贝的自身定位与市场给予其评价之间还存在着鸿沟。”

王鹏认为，西贝的战略目标应该与营收现状相适应，需要聚焦主业：“西贝因定价过高曾收到了较多的负面评价，当核心品牌口碑下降时，企业需要战略聚焦，加固自身护城河，对菜品进行精耕细作，而不是通过战略扩张来谋求增长。西贝需要尊重市场，而不是去考验市场。”

对于看向资本市场及新业务的西贝，盘古智库高级研究员江瀚向《消费钛度》表示：“像美食市集和预制菜，都属于竞争相对激烈的赛道。西贝在其中的优势并不明显，从目前来看，西贝整体经营压力还是较大。未来西贝到底能否在资本市场上有所作为，现在是一个未知。”江瀚认为，“性价比”是西贝最重要的课题。

《消费钛度》尝试向西贝方面了解其菜品最新种类及定价机制，以及未来美食市集的价格定位，截至发稿并未收到回复。

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