HR SaaS，该降降虚火了
如果说Salesforce是CRM(客户关系管理)领域的王，那么WorkDay就是HCM（人力资本管理）赛道无可争议的领导者。
作为一家为“复仇”而生的企业，WorkDay由ERP巨头PeopleSoft的创始人David Duffield及前首席战略官Aneel Bhusri，在2005年甲骨文对PeopleSoft发起恶意收购后创立。
如今，创立18载的WorkDay为企业提供财务管理、人力资本管理和分析应用程序等服务，也是世界上最大的SaaS公司之一。尽管其股价在2021年后一路下行，但至今仍维持在435.10亿美元。
近日，WorkDay发布了2023财年Q2的财报，该季度内总收入为15.4亿美元，同比增长21.9%，订阅收入为13.7亿美元，比去年同期增长22.8%。
对于接下来的第三季度，Workday预计订阅收入为14.18亿美元至14.20亿美元，同比增长21%，略高于市场普遍预期的14.15亿美元。
这是本财报季仅有的几家这样做的SaaS公司。基于此，Workday当天盘中股价上涨3%，分析师纷纷给出买入评级。
一直以来，在“Copy to China”的路径下，Workday是无数国内HR SaaS服务商的对标榜样。此次强劲的第二季度业绩，无疑为一众跟随者打了个样。
对于国内风头日盛的HR SaaS行业而言，这也意味着服务商的竞争格局将更加激烈残酷。
烈火烹油的赛道
大厂裁员越狠，HR SaaS越火。尽管有些吊诡，但该现象确实已经成为业内共识。
今年以来，一直处在聚光灯下的互联网大厂频频传出裁员风声，阿里巴巴、腾讯、美团等知名企业均在其列。与此同时，HR SaaS行业传来多重利好消息。
先看二级市场，7月11日HR SaaS老牌玩家北森，第二次向港交所递交了更新版的招股书，冲击赛道第一股；一个月后，HCM云服务商CDP集团也于8月31日再次递交招股书。
产品层面，今年5月金蝶宣布推出面向大型、超大型企业的HR SaaS产品——金蝶星瀚人力云；与此同时，5月25日，字节跳动推出企业级人才管理系统飞书People；HR SaaS服务商Moka在8月10全面上线Moka People智能化人力资源管理系统，等等。
对于上述现象，用友研究院院长吕建伟在其文章中戏谑道：很多风险投资人瞎忽悠说中国这一轮企业服务热潮，主要是中国人口红利消失（晚婚晚育、少子化、老龄化）、中国经济新常态（不能跑马圈地了，只能内卷，需要精细化控制成本提高效率了），所以很多风险投资人推导出来，这需要HR SaaS啊。
“这都什么逻辑，就不能老实说一句：我们是看不懂中国企业应用，我们还是America Copy to China的照抄投资套路？”
作为业内专家，吕老师的推论讳莫如深，但当下用该逻辑作为HR SaaS行业火热的逻辑支撑点，确实有一定合理之处。
当前社会背景下，艾瑞咨询在《中国人力资源数字化研究报告》中对人力资源管理提出三大核心痛点：
1、疫情导致企业停工，大量劳动用工关系亟待处理。同时，人员流动受阻、可用人力不足和用人成本升高等问题涌现；
2、人口老龄化程度不断上升的同时，人口总量进入零人口波动增长时期，人力资源行业面临长期结构性用人压力；
3、90后、00后成为就业主力军，“钱”途并非首要考虑因素。
疫情常态化、人口老龄化以及择业观变化等多重社会因素，为人力资源数字化提供了快速生长的环境。
普华永道《2022 年人力资源技术调查》显示，将人力资源管理迁移到云端对许多公司具有吸引力。数据显示，已经实施此类举措的企业对以下结果感到满意：89%的受访者谈到更好的人力资源控制；86%的人表示生产力有所提高。
HR SaaS作为企业管理工具之一，与人力资源数字化关系密切，叠加其它工具协助企业在生产、管理、运营、供应链等各个环节提效，从而带动数字化经济的快速发展。
总之，在数字化转型的催动下，HR SaaS行业快速发展。并且从侧面来看，赛道进入快速发展期的一个表象是，阶段性的共识已经诞生。
首先是大客户。2013年，北森在国内最早一批转型中大型客户时，行业中大部分人还是坚定地认为做SaaS就要做小客户。
为此，北森内外部还曾遭到不少质疑。直至其主要高层去美国拜访一线SaaS公司，进行“心理按摩”后，才坚定做大客户的决心。
当下，SaaS行业开始普遍服务中大型、超大型客户。从付费意愿上来讲，大企业的付费能力和意愿都会更强，在现阶段向大企业倾斜是一个非常普遍的做法。
直接作用到运营层面，大客化策略的好处是，持续发展品牌头部客户，能够有效提升ARPU，改善流失率。
在大客户的基础上，专属于HR SaaS行业的概念“一体化”出现。“我也不知道为什么，在HR SaaS领域，一体化这个概念突然就火了。”北森CEO纪伟国曾在一次采访中表述道。
目前，从商业模式上来看，国内 HR SaaS 市场大致分为两大类，分别是一体化和单模块。一体化HR SaaS包含了人事、薪酬、假勤、招聘等多个产品模块，单模块则聚焦于某一垂直领域。
对于赛道中大多数玩家来说，一体化是当前国内厂商发力的主流方向。一体化为何成为赛道共识？一个关键因素是，大客户才是一体化产品的买家。
是时候降降虚火了
当一个行业基本面发生改变时，资本的嗅觉最为灵敏，它总是要向投资收益最好的产业和最有潜力的行业聚集。
根据IT桔子数据显示，2015年国内企业服务赛道人力资源板块投资事件数量突增，此后三年，融资次数逐渐回落。
直到2019年，人力资源板块投资数量和金额达到峰值，经2020年短暂回落后，2021年投资数量有所回升，投资金额则创历史新高。这符合HR SaaS行业春天到来的表现。
但进入2022年，截至目前，人力资源板块不论投资数量还是投资金额都有所下降。尽管一般在接近年末的几个月内，融资事件较为集中，这先按下不表。
再从融资轮次的分布来看，根据艾瑞咨询的数据，A轮及以前的融资笔数占比由2015的91.3%，下降至2020年的47.8%，2020年B轮及以后的融资比例增加。
例如，2021年末Moka宣布完成C轮1亿美元融资；薪人薪事在今年5月完成3亿元D1轮股权融资；6月社宝科技完成2.7亿元C轮融资。
HR SaaS企业融资轮次的后移，较前几年相比非常明显，意味着市场由萌芽期逐步转向成熟阶段，而成熟正是衰老的前一阶段。
据《东四十条资本》发现，当谈到近期绝对不会看的项目，多家机构都提到了格局稳定的HR SaaS，电子签，采购SaaS等。之所以突然沦落为资本市场“弃儿”，原因在于：
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