农药企业排队IPO，11家企业拟募资89亿元，行业春天来了吗？
过去60天，有7家农药企业正在叩响资本市场的大门。
2022年8月19日，农心科技成功登陆深圳交易所；8月25日，广康生化创业板IPO申请过会；30日-31日两天时间，久易股份和泰禾化工接续成功闯关创业板；9月3日-4日接连两天，正邦作物和山东绿霸分别冲刺深交所和上交所主板IPO；9月25日，绿亨科技冲击北交所IPO成功。
近年上市（拟）农化企业一览（图1） 数据来源：35斗整理
备注：金额单位“亿元”近年上市（拟）农化企业营收一览（图2） 数据来源：35斗整理
以往，一向波澜不惊的农药行业，在近两年不断投下IPO炸弹，尤其是近两个月已经有7家企业冲刺IPO。根据不完全统计，目前已经登陆A股市场的农药企业仅有29家（主营业务均为农药）。中国农药企业IPO经历过三次真空期。2020年前，平均每年不到1.5家农药企业IPO。近两年扎堆IPO的农药企业数量占据农药企业上市总数的三分之一。
如此大规模的农药企业IPO实在是不同寻常。追溯起源，中农联合、润丰股份、美邦股份和颖泰生物4家农药企业分别在2021年登陆三大证券交易所，便是这场IPO竞赛的序幕。
农药企业（拟）上市数量（图3） 数据来源：东方财富网
一种现象的诞生其背后必然隐藏着属于它的深层逻辑。在这场农药企业IPO竞赛背后，可以观察到农药企业拥抱资本市场的趋势，更可以看到，这次IPO竞赛对产业布局、产品模式和运营方法都产生着潜移默化的影响。
农药企业扎堆IPO，兼具七大特征
想要清楚了解这场IPO竞赛，从各家企业的招股说明书便可端详一二。
业务范围：原药与制剂“一体化”是主要模式，助剂业务未成上市公司重点
2021-2022提交IPO的农药企业的业务范围（图4）数据来源：各企业招股说明书
一款农药产品的研发过程，可以简单的概括成向原药中添加助剂使其成为制剂。
在参与这场IPO竞赛的农药企业中，美邦药业、农心科技和绿亨科技仅经营利润额最高的制剂产品，如此做法的缺点是产品原材料受他人控制，原料成本随市场价格波动大，产品毛利率控制力不足，产品线命脉为他人所紧握。早已登陆A股市场的制剂一哥，诺普信企业毛利率已连续多年下降，不得不减少制剂占比，开辟新的业务求生。
其余农药企业将原药和制剂产业一把抓，一方面充分利用原药质量与成本优势，提高产品竞争力；另一方面充分发挥制剂业务品牌和渠道优势，保证利润的最大化。但是缺点是原药生产过程，会对环境造成较为严重的污染，环境治理成本会提升许多。而助剂产业暂无企业涉足。
产品类型：多数企业全产品线覆盖，除草剂是未来增长点
备注：部分企业占比相加不等于100%是因为有些企业还涉及营养类产品。
2021-2022年度提交IPO的农药企业的产品类型和业务量（图5）数据来源：各企业招股说明书
美邦药业、久易农业和泰禾化工3家企业未完成农药全产品类型覆盖。其中美邦药业无除草剂业务，久易农业和泰禾化工无杀虫剂业务。
每一家农药企业都有属于自己的核心业务。将杀虫剂作为核心业务的是中农联合、正邦作物2家企业；将杀菌剂作为核心业务的是美邦药业、农心科技、广康生化和绿亨科技4家企业；将除草剂作为核心业务的是润丰股份、久易农业、泰禾化工、山东绿霸4家企业。其中，颖泰生物的核心业务是杀菌剂和除草剂。
将杀菌剂作为业务核心的农药企业中，美邦药业、农心科技和绿亨科技为纯制剂公司，行业壁垒较矮，意味将会遭受到更大的竞争和市场压力。而将除草剂作为业务核心的农药企业中，久易农业和泰禾化工并未完成全产品类型的覆盖，仅靠除草剂，就能推动企业敲开IPO的大门。现在国内外转基因作物逐渐开放与农业生产集中化程度不断提高，除草剂的应用场景也大量增加，未来除草剂市场还将会有显著增长。
业务区域：业务大多集中于国内，未来海外市场潜力大
2021-2022提交IPO的农药企业的业务区域（图6）数据来源：各企业招股说明书
润丰股份、颖泰生物和泰禾化工3家企业收入来源主要依靠出口，其余农药企业的业务重心都集中于国内，但出口营收也占接近40%比例，除美邦药业、农心科技和绿亨科技3家制剂企业以外。这反映出我国农药制剂产品国际竞争力不足的现象，从各企业招股书中也可获悉出口业务集中于原药出口而非制剂出口。
国内业务分析：华东是必争之地，还有大量存量市场待挖掘
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