一文说清alpha和beta，这是买基金必须搞懂的内容！

逛论坛时 ， 有时候大盘跌了 ， 一些alpha很强的经理也会被骂 ； 有时候某些行业大涨 ， 一些浑水摸鱼的经理也被吹上了天 。

太多人分不清beta和alpha了 ， 这篇文章一定能帮您搞清楚区别 ， 看完之后 ， 你能更好的评价自己持有的基金 。

01什么是beta和alpha

一般把指数的涨跌 、 市场的波动 ， 称为beta ， 你可以理解为班上学生的平均分 。 Beta一般波动很大 ， 与市场和宏观经济关联度高 ， 也与投资者平均水平有关 。 就像试题难一些 ， 大家的平均分就低 ， 容易些平均分就高 。 A股的beta波动尤其大 ， 因为散户比较多 。

主动投资超越指数的那部分收益 ， 称为alpha ， 也就是好学生超过班上平均分的超额分 。 alpha相对来说比较稳定 ， 与市场关联小 ， 就像不管试题多难 ， 好学生总是能比平均分多一些 。

beta要比alpha强大的多 ， 毕竟这是总分和超额分的关系 。 有时候市场随便波动一下 ， 主动投资积攒的一点alpha可能就会被beta吃掉 。 就好像某次考试特别难 ， 本来班上平均分是80分 ， 这次只有50分 ， 平时能考95分的优等生 ， 这次也只考了65分 。 但这显然不是优等生的问题 ， 而是试题的问题 ， 只要在这个市场中 ， 谁都无法规避beta 。

不同的指数编制规则不同 ， 会产生不同的beta 。 有些指数天生beta高 ， 比如创业板 、 中小盘等 ， 有些指数天生beta低 ； 比如中证100 、 上证50等 ； 有些指数会有smart beta ， 比300成长 、 300价值 ； 行业指数的波动叫行业beta 。 你可以把这些差异理解为一个学校不同班级的特点不同 ， 有些班成绩时好时坏 、 有些班成绩稳定 、 有些班语文平均分高 ， 有些班擅长化学 。

Beta高低不能代表好坏 ： 高beta涨的时候涨的多 、 跌的时候也跌的多 ； 低beta涨的时候涨的少 、 跌的时候也跌的少 ， 最后可能是殊途同归 。

有没有alpha要看和什么beta比 ， 就像评价一个学生的成绩好坏 ， 取决于将他放在什么样的班级去对比 。 比如有些主动基金跑赢了沪深300 ， 他有alpha ， 但是没跑赢创业板 ， 也可以说他没有alpha 。

一般来说 ， 和匹配的指数对比才科学 ， 比如医药行业主动基金就和医药指数对比 ， 即使取得的是负收益 ， 只要他能大幅跑赢基准 ， 也可以说这个基金是有alpha的 。

Alpha很难得 、 很稀缺 ， 我们买主动型基金 ， 主要是为了买alpha ， 因此要多付一些管理费 ， 但我们也会不可避免的买到beta ； 买指数型基金主要是买beta ， 所以管理费便宜些 ， 但也能间接享受到一些alpha 。 因为这两者都是可以相互转换的 。

02alpha和beta如何相互转换

alpha转化为beta 。 我们在前文说过 ， 一个市场的指数表现 ， 部分取决于市场的专业投资者占比 ， 背后原因就是专业投资者的alpha逐渐转化为了指数beta 。

转化过程是这样的 ： 当市场上的专业投资者足够多时 ， 假设某只好股票大家都去买了 ， 都获得了同样的alpha ， 就相当于没人获得了alpha ， 这个alpha就转化成了beta 。 就像有一道难题 ， 以前只有你会做 ， 你是有超额分的 ； 现在班上同学都学会了 ， 都得分了 ， 就都没有超额分了 。

虽然失去了alpha收益 ， 但是市场整体的beta的绝对值 （ 班上的平均分 ） 却提高了 。 也就是说 ， 主动基金的相对收益减少了 ， 市场的绝对收益增加了 。 就好像一个班从普通班变成了尖子班 ， 虽然这个班的尖子生已经没有什么alpba了 ， 但平均分 （ beta ） 却提高了 。 没有alpha也没关系 ， 在这种班级 ， 大家相互竞争 、 你追我赶 ， 分数不断提高 ， 也很不错 ！ 当然 ， 还是有个极限的 ， 不会超过100分 ， 也就是不能脱离股票基本面 。

beta转化为alpha ， 主要是依靠交易 ， 有两种形式 ： 一种形式是仓位调整 ， 比如指数涨上去之后 ， 你减仓落袋为安 ， 跌下来后你又重新加仓 ， 那么你就创造了属于你个人的alpha 。 另一种形式是个股波段 ， 比如一只个股你在5元时买入 ， 10元时卖出 ， 股票又跌回5元时你又重新买回 。 过程中虽然该个股没有产生alpha ， 但是你利用波段交易创造了个人的alpha 。 当然 ， 以上过程如果没做好 ， 也可能带来负的alpha 。

03拆解主动基金收益的来源

弄清楚alpha和beta ， 那我们在对一个基金经理进行定量分析时 ， 就能更好的分析他的收益来源 。 大致有以下几种 ：

①市场的基础beta

②基金经理的风格\行业beta

③基金经理的选股alpha

④基金经理的交易alpha

⑤打新收益和赎回费

我们需要层层拆分 ， 才知道基金经理到底有没有创造alpha 、 什么类型的alpha 、 创造了多少 ？

①市场基础beta ， 即基准指数波动 ， 可以用沪深300或者中证800作为基准进行对比 。 如果一个基金经理长期收益 （ 3年以上 ） 能跑赢基础beta ， 那就说明他们就是合格的 ； 如果没跑赢 ， 说明他大概率水平不够 ， 卖着基础beta ， 却收了alpha的高额管理费 ， 还不如直接买沪深300 。

②基金经理的风格beta ， 包括smart beta和行业beta 。 基金经理普遍会有风格偏好和行业偏好 ， 如果他的风格或行业暴露比较大 ， 那就最好剥离掉风格beta ， 来看看他到底有没有alpha 。

比如某个基金经理3年以上业绩战胜了沪深300 ， 但是他是明显的成长风格 ， 这几年市场正好又偏向成长风格 ， 实际上他的业绩跑输了创业板 ， 那么说明这个基金经理其实也是不太合格 ， 还不如直接创业板指 。

再比如某个基金经理管理的医药基金 ， 虽然3年期业绩跑输了沪深300 ， 但大幅战胜了医药50指数 ， 其实也可以说他说合格的 ， 比买医药指数要好 。

要注意分析基金经理的收益到底有多少来自beta的 。 比如一个基金经理虽然过去3年业绩很好 ， 取得了100%的收益 ， 同期沪深300只有20% ， 但是他大部分收益都是通过在新能源板块上暴露获得的 （ 同期中证新能源指数上涨了90% ） ， 那么我们就要多谨慎一些 。 毕竟beta是取决于市场的 ， 是可遇不可求的 ， 且波动巨大 ； alpha才是取决于基金经理的 ， 是可以追求的 ， 且更加稳定 。

当然 ， 再拉长来看 ， 假如一个基金经理长期坚守一种风格 ， 而这种风格正好又能长期战胜市场 ， 也可以说明他是优秀的 ， 说明选对了风格 。 比如巴菲特一直长期坚守质量风格 ， 质量风格也确实大幅战胜了市场 ， 说明巴菲特对于投资理念的选择是正确的 。

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