中信建投：维持浙江美大(002677.SZ)“买入”评级 KA、电商等渠道快速增长 拉动集成灶业务增长

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持浙江美大(002677.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为6.84/8.36/10.05亿元，对应EPS为1.06/1.29/1.56元/股，当前股价对应PE为14.6/12/10倍。

事件：2021年8月9日晚，公司发布2021半年度报告。报告期内实现收入9.09亿元(+40.69%);归母净利润2.54亿元(+49.15%)。其中，2021Q2收入为5.41亿元(+1.19%);归母净利润1.54亿元(+2.38%)。

中信建投主要观点如下：

2021Q2业绩基本符合预期。2021Q2公司收入及利润端稳健增长，随着公司持续拓展渠道布局，叠加集成灶行业高景气度，业绩有望持续增长。

KA、电商等渠道快速增长，拉动集成灶业务增长。

1)分季度看，2021Q2收入5.41亿元，较2020Q2、2019Q2同比+1.19%、-23.19%，主要系公司加速渠道拓展。

2)分品类看，2021H1，集成灶+40.69%，橱柜+43.4%。

3)分渠道看，线下经销+30%~40%、KA+85%、电商+100%左右。展望2021H2，由于同期基数较大，环比2021H1收入端增速或将放缓，预计全年增速约30%。

毛利率、净利率双升，营运周期改善。

1)2021Q2毛利率为55.27%，同比提升2.93pct，或因2020Q2疫情影响毛利率处于低位。2021Q2净利率为28.44%，同比提升0.33pct，主因毛利率同比提升拉动。

2)营运周期缩短趋势向好。2021H1，公司存货、应收账款周转天数分别同比+1.3%、-35.1%。

大力拓展多元渠道网络，持续推广天牛子品牌。

1)2021H1公司新增一级经销商170+家、营销终端500+个、KA新增350+卖场，同时发力电商、工程及社区渠道，多元布局。

2)积极铺设天牛渠道。2021H1天牛品牌新签约经销商50+家，新开终端门店40+个，为公司业绩重要增长点。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。

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