中信证券：维持福耀玻璃(600660.SH)“买入”评级 目标价上调至66元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持福耀玻璃(600660.SH)2021-23年EPS预测为1.48/1.86/2.22元，考虑到行业扩容会给公司带来的成长性，目标价上调至66元，维持“买入”评级。

中信证券主要观点如下：

二季度业绩符合市场预期，环比逆势提升。

公司2021年上半年实现营收115.4亿元，同比增42.1%;归母净利润17.7亿元，同比增83.5%。其中，对应第二季度实现营收58.4亿元，同比增47.7%;实现归母净利润9.1亿元，同比增81.3%。剔除汇兑损益影响之后，公司Q2单季利润总额为11.4亿元，同比增130.8%，环比增2.1%。

2021年上半年，全球汽车产量达4058万，同比增29%，国内汽车产量达1257万辆，同比增24.2%，公司营收增速显著高于行业，符合市场预期。公司二季度实现毛利率40.6%，同比增3.5pcts，环比持平;实现费用率为23.1%，同比减1.4pcts，环比增0.7pct，经营继续保持稳健。

公司注重研发，产品附加值持续提升。

公司始终保持较高的研发投入，2010-2021Q2，公司研发费用率保持在4%左右，显著高于竞争对手。在持续的高研发投入下，公司技术不断迭代，产品持续升级，隔音玻璃、憎水玻璃等一系列高附加值产品占比不断提升。同时，公司与京东方、北斗智联等在汽车智能调光玻璃、车窗显示、GNSS高精度定位与通信多模智能天线+汽车玻璃融合的解决方案等方面的合作持续推进，不断拓展汽车玻璃业务边界。

2021年第二季度，公司铝饰条业务营收同比增长约14%，产业链互补优势开始显现。2021年1月，公司公告H股增发计划，该行认为该计划若完成将优化公司债务结构，增强公司新产品研发能力，扩大光伏背板玻璃产能。

天幕玻璃趋势明确，客户渗透持续提升。

特斯拉Model3采用了全玻璃车顶设计，且已被造车新势力及传统主机厂跟进，外观时尚、视觉冲击力强，成为继“大屏化”之后的又一个“爆款”配置。全景天幕的单车价值在1000元以上，最高可达4000元以上，是天窗玻璃的5倍以上。该行预计2025/35年全玻璃车顶渗透率有望达到25%/50%，为汽车玻璃行业贡献增量达到236/390亿元，扩容比例高达30.6%/45.6%。

公司作为汽车玻璃全球龙头，有望持续提升市占。公司全景玻璃产品新配套蔚来EC6、长安UNI-T、吉利星瑞、ICON和几何C等新车型，且大部分搭载镀膜和LOW-E技术。同时，公司不断开拓客户，未来有望配套特斯拉、宝马等全球主流豪华品牌，显著受益行业扩容。公司也有望借助汽车玻璃业务的渠道优势，拓展铝亮饰条产品客户，打开新的成长空间。

公司是全球汽车玻璃行业龙头，研发投入持续，管理水平优秀，市占率稳步提升，有望显著受益于全玻璃车顶渗透率提升的趋势，新业务有序推进，有望打开新的成长空间。

风险提示：全球汽车行业景气度不及预期，新产品渗透提升不及预期，公司新产品开发不及预期。

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