迂回投资的策略：为了向左先朝右

多年前，在我研读复杂经济学的时候，有人建议我应该也要研读奥地利学派经济学，因为奥地利学派具有与复杂经济学许多相似的地方。然而，我的直觉一直没有让我前去研读。最近，机械工业出版社出版了马克·斯皮茨纳格尔的《资本的秩序》一书。斯皮茨纳格尔在奥地利学派经济学的基础上创立了“奥地利迂回投资”理论。但是，我认为在《资本的秩序》中，毋宁说他是全面展示了奥地利学派经济学的图景。

斯皮茨纳格尔是一位“末日”投资者。他认为他的方法是运用了中国道家的迂回策略，“输者得之，失者得之”。这就是奥地利学派的投资，一种典型的、反直觉的、经过验证的方法，从有着150年历史的奥地利学派中提炼出来的投资。斯皮茨纳格尔是第一个将路德维希·米塞斯和他的奥地利学派理论浓缩成一个有凝聚力的高效的投资方法的人。他从识别股市崩盘的货币扭曲和非随机性，到蔑视高生产率资产，从而“把奥地利学派从象牙塔带入了投资组合”，形成了“奥地利学派投资法”。

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对于斯皮茨纳格尔而言，资本是一个过程，或者一个方法、途径，即古代中国所说的“道”。资本具有跨期特征，它的定位和在未来不同时点的优势是核心。时间是资本的生存环境。当用一种新方式思考资本时，必须从新的角度考量时间，当我们这样做时，这就是我们的路径，我们的资本之道。这条路径以非常且有意的迂回绕道而闻名，这就是所谓的“迂回”——“向右走就是为了之后向左走”。

奥地利学派认为人类行为具有不可预测性，个人选择对经济运作具有重要影响。价值具有主观性，企业家的角色以及对资本创造的追求推进了社会发展。很早以前，奥地利学派的先驱者卡尔·门格尔和欧根·庞巴维克就发展了一套关于资本的新思想，即以迂回方式获取更丰厚的结果。他们聪明的传承者路德维希·米塞斯在发扬光大这一学派方面发挥了比别人更大的影响力。到了斯皮茨纳格尔这里，强烈主张不要直接追求利润，而要采用迂回获得利润的方式。

斯皮茨纳格尔十分推崇埃弗里特·克里普。克里普是芝加哥一位资深谷物交易员。斯皮茨纳格尔认为他是一位“大师”，因为他创造了一个“克里普悖论”。斯皮茨纳格尔从克里普那里形成了自己的投资体系：迂回投资法，即奥地利学派投资法——放弃直接获利的途径，采取较困难和迂回的路径，暂时的亏损是一个中间步骤，是为了将来得到更大的潜在优势。“为了向左，就先朝右走”。

斯皮茨纳格尔自信他的迂回策略吻合军事家和企业家的古老战略。这个策略也是文明的创建者和毁灭者的策略，是我们这个世界发展的逻辑。根据《老子》的说法，做任何事的最佳路径都是相反的，得来自失，有失才有得；胜利并非来自一场决定性的战役，而是通过一套迂回路径：在当下等待并做好准备，以便能在未来取得更大的优势。在这期间，必须“无为”，即“什么也不做”。也必须“为无为”(“无为而为”)，即“通过不作为而达到有作为的目的”。

《老子》论述的是阴阳两极、平衡与失衡的先后和转换的基本过程，每一种情形都蕴含着相对立的情况。“无为”的重点是等待一个客观的过程。在这个过程中容忍损失，以换取未来的机会。之所以必须等待，是因为愿意为了后来更大的进步而牺牲这一步。等待的最高形态是为了获得优势。否则，难免“兵强则灭，木强则折”。忍受中间步骤的损失和优势，才能击败那些急于马上获得收益的对手：直接使力会被反作用力击败。

投资者如果要“为无为”，就需要一种坚定的、脱离眼前正在发生的、可见事物的前瞻性，转向即将到来的、现在还无法看见的事物。斯皮茨纳格尔将这样的视角称为“景深”，即能够敏锐感知更久远的未来时间。景深既非长期，也非短期，而是介于这两者之间，所以不必考虑长期或短期。正如克里普悖论，应该从完全不同的角度看待时间——跨期，其中包含了一系列“当下”时刻，环环相扣，像一支伟大的乐曲，或者一串珠子。

克里普可以承担许多笔小亏损。他深知，对这类小亏损的不耐烦或不容忍，以及急于快速获利，会造成致命打击。人们总是在这类小亏损面前成为受害者。因此，他先预期到损失，第一次损失是好的，之后就可以获得更大的收益。也可以称之为“好的进攻就是拥抱亏损”，付出时间代价，用当下换取未来的优势，这个优势可以让你进行更有效地进攻。这是一种“以败为胜”的策略。根据斯皮茨纳格尔的定义，等待必须先于见机而动。利用他人的急切心理，正是迂回策略的逻辑，这是交易和投资的基本和终极优势。

克里普坚信，学术界的任何东西都在金融市场这个真实而残酷的现实世界里毫无用武之地。克里普认为市场倾向于经历不频繁的大型波动——我们称之为“肥尾”，市场回报的频次分布会出现极端状况——用最简单和最精致的方法复制一篮子期权，是一个不错的操作方法。克里普总是说，“当不需要快速承担损失时，就可以快速盈利了，但是我无法告诉你何时盈利”。对于他而言，小鱼不值一提。

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斯皮茨纳格尔从针叶树中得到了迂回曲折生长的启示。针叶树早在约3亿年前恐龙诞生之时就已经出现了，是地球上最古老的物种，并且被植物界公认为最伟大且长寿的物种。当6500万年前白垩纪晚期，被子植物统治植物界时，针叶类植物很少拥有立锥之地。针叶树的生长速度一般滞后于迅猛生长的被子植物。于是，针叶树聚焦于自身的“资产”，发展出强壮的根和厚实的树皮。这使得它们在资源使用上变得非常有效率，并具有令人吃惊的寿命。对于针叶树来说，生长是一个漫长的过程，需要韧性和毅力，并且最好甚至必须采取迂回式策略：早期缓慢而平稳的发育，为接下来快速而高效的生长打下基础。

针叶树避开肥沃的土壤，撤退到多岩崎岖的地方生长，以此作为达到目的的手段，这就是针叶树为提高生产效率付出的代价。它们为了提高自身的整体生存机会，会在明显的地方将机会直接让给竞争对手，这样它们就能在以后更适时且更有效地繁殖。针叶树显然清楚正面冲突的潜在致命性。这就是大自然采取的一种迂回式跨代发展的路径。这种策略正是针叶树用于对付更具攻击性的被子植物的独特方式：通过直面暂时的失败，牺牲眼前利益，而达到最终的成功。这就是森林的生长逻辑。大自然进步的秘密在于，它的视野之深就像针叶树迂回路线，起初指引自己指向其中一方，以便在未来更轻松地转向另一方。

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