华泰证券：予合盛硅业(603260.SH)“增持”评级 目标价120.9元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，予合盛硅业(603260.SH)“增持”评级，预计21-23年EPS分别为3.9/4.49/5.39元，参考可比公司21年平均26倍的Wind一致预期PE，考虑到公司硅基材料全产业链发展、行业龙头地位持续巩固，予其21年31倍PE估值，对应目标价格为120.9元。

华泰证券主要观点如下：

国内硅基材料龙头

公司依托自产工业硅向下游有机硅及深加工产品延伸，是行业龙头企业。该行看好公司的主要原因：一是公司设厂低电价地区，产业链垂直整合，低成本优势凸显；二是公司产能规模在保障低成本优势的前提下持续扩张，未来有望释放高利润弹性；三是工业硅行业中小产能出清、供给格局优化，价格中枢有望逐步上移，公司将享受量价齐升。

低电价叠加产业链垂直整合，成本优势突出

公司现有工业硅产能全部集中在新疆，自备电厂运行，在电价成本上拥有显著优势，并且自设工厂生产石墨电极原材料，成本优势显著；现有有机硅产能分布在新疆、四川和浙江，近年新增产能集中于新疆，与原料工业硅工厂就近配套。未来云南基地工业硅、有机硅和煤化工一体化项目电力成本仍然较低，且自产石英矿和甲醇，公司有望保持低成本优势持续扩张。

今明2年步入产能扩张周期

截至2020年末公司已有工业硅产能73万吨，有机硅单体产能53万吨。21年3月起公司新疆石河子基地有机硅项目逐渐投产，该行预计21年内将全部达产，届时公司有机硅单体产能将达93万吨。此外公司新疆鄯善基地有机硅二期项目预计2022年投产，将新增40万吨单体产能；云南基地一期40万吨工业硅+40万吨有机硅项目同样计划在2022年投产，二期40万吨工业硅计划晚于一期项目半年投产。

硅产业链景气向好，公司有望享受行业景气弹性

20Q3以来硅产业链步入景气上行周期，公司工业硅、有机硅产品下游需求旺盛，价格持续上涨。在此背景下公司有望释放前期扩张产能，享受本轮价量齐升带来的盈利增长。长期来看工业硅未来扩产受限，供给格局持续优化，产品价格中枢或将上移。

风险提示：新项目进度不及预期；有机硅行业产能投放进度超预期。

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