3年亏20亿，有赞还在啃微信老本？
文 | 开菠萝财经（kaiboluocaijing），作者 | 苏琦，编辑 | 金玙璠
有赞可谓是“成也SaaS，败也SaaS”。
在9年的发展史中，从公众号到小程序再到视频号，有赞被认为是抓住了微信成长过程中的多次红利。基于此，有赞以“微信生态第一股”的身份于2018年5月在港股借壳上市。上市后不久，有赞又借助与快手等平台的合作，搭上了直播电商的“快车”。
但有赞上市以来的业绩始终不尽如人意。公司何时才能逃离亏损？SaaS订阅业务的收入何时才能降到一半以下？这是其财报中备受关注的两个指标。
8月11日晚，有赞发布了截至2021年6月30日的业绩报告。这份半年报显示，有赞2021年上半年收入8.0亿元，同比下滑2.5%；经营亏损4.5亿，较去年同期增加了87.3%，亏损持续扩大；其中SaaS订阅解决方案收入5.1亿元，同比增长6.8%，这部分收入的占比依然高达63%。
借助直播，有赞在2021年上半年实现了GMV的快速上涨。但从GMV增速放缓以及商户流失率增加，也可见有赞的瓶颈。有业内人士表示，瓶颈来自于有赞作为一种工具型产品，流量和产品“两头不占”，只是为商家提供技术支持和部分运营，能分到的蛋糕自然有限。
有赞一直处于亏损状态，何时盈利仍是未知数。资本市场不可能持续对一家长期无法盈利的公司投注目光，何况市场上也并非只有有赞一个玩家。
财报发布后，有赞今日港股开盘价是1.12元/股，跌幅为15.25%，还不到最高时期4.52元的四分之一。截至发稿，有赞市值为172.6亿元。
实际上，自今年春节过后，有赞一直站在舆论风口，先是董事会高层更换，后又抛出私有化公告，推荐有赞科技在联交所主板上市。依附于微商生态的有赞，生意原本就越来越难做了，面对行业竞争的日益加剧，又该如何应对？
连年亏损的有赞，撑不起来的SaaS订阅服务
有赞发布的截至2021年6月30日的半年报表示，公司2021年上半年收入8.03亿元，同比下滑2.5%，其中第二季度收入3.86亿元，较去年同期减少14.37%，这是有赞首个季度出现营收负增长。
制图 / 开菠萝财经
有赞的收入主要由三部分组成，SaaS订阅解决方案、商家解决方案收入以及其他收入。上半年收入中的SaaS订阅解决方案收入为5.1亿元，同比增长6.8%。此项收入主要包括SaaS产品的订阅费，及2019年下半年起新增的云服务费。商家解决方案收入同比减少15.2%至2.9亿元，这一部分收入主要为增值服务，包括交易、分销、担保等服务。
图源 / 有赞半年报
SaaS订阅解决方案收入占到总收入的63%，去年同期的占比为57.7%，说明目前有赞的主要收入来源是SaaS产品的订阅费，且比重有不断增加的趋势，相应的增值服务比例逐渐降低。
得益于疫情背景下上涨的电商需求，SaaS订阅服务带动有赞的营收大幅上涨，却并没有为利润带来质的变化。有赞上半年面临4.5亿的经营亏损，较去年同期增加了87.3%，亏损持续扩大。
事实上，有赞自上市以来一直处于亏损状态，还未实现盈利。2018年至2020年，有赞的亏损额分别为5.03亿元、9.16亿元以及5.46亿元，累计亏损超19亿元。
有赞为何持续亏损？原因主要在于SaaS业务带来的高昂开支和成本。
“SaaS产品基本上80%的开发在前期，20%用于产品更新，之所以持续亏损，或许是市场推广和运维的费用相对更高。”艾媒研究院院长兼首席分析师张毅举例称。财报中也体现了这一点，有赞上半年销售开支同比增长29%至4.39亿元，行政开支同比增长42.4%至1.49亿元。
为了丰富产品线，满足商家不同场景的经营需求，有赞今年还加大了研发投入。2021年上半年，有赞的研发支出为3亿元，同比增长44%，相继发布了企业微信助手、导购助手、CRM等产品，以及国际化产品AllValue。
有赞亏损的原因，除了高企的成本，还有较高的客户流失率。客户留存率是SaaS企业获利的基础，想要实现盈利就需要有足够多的付费商家。
细看客户留存比率，2020年上半年有赞新增付费商家数达3.24万家，存量付费商家数近10万家，2021年上半年有赞新增付费商家为1.91万家，存量付费商家为8.75万家，同比分别减少了41%和12.5%。
另外，有赞采用的订阅制收费模式也不同于传统公司。传统公司采用的是项目制收费模式，将研发成本计入售价，一次性付费。而有赞的订阅制收费模式，是在交付产品后，客户分期付款，直到其主动取消业务，这就导致账期长。
高临咨询专家指出，从有赞的客户续费率和粘性来讲，腰部以上客户的续费率比较高，但是尾部中小商家的续费率相对来说不是非常理想，而且这类商家的数量占比比较大。
上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽认为，有赞的持续亏损可能还是业务端的收益增长没能覆盖成本的缘故。
对于有赞，基于微信的商城市场已属红海，除了有赞还有微盟，以及微信自身提供的公众号、服务号、视频号、小程序等功能基本都可以实现私域变现。市场竞争如此激烈，持续付费商家一直都是各家争夺的重点，如果有赞不能拿出现象级的产品可能很难在现有产品线基础上盈利。
GMV负增长，有赞押注的直播之路并不好走
有赞的收入中，除了SaaS相关的业务外，所有增值服务包括交易、分销、担保服务等，有赞近年来倚重的直播业务收入，都计算在商家解决方案收入中，而后者在今年上半年仅为2.9亿元，同比减少了15.2%。
财报解释，这主要是由于杭州有赞于2021年2月停止交易服务以来，产生的收益减少所致。而今年3月，有赞抛出了私有化公告，并宣布有赞的支付业务将被剥离出上市公司体系。
图源 / 有赞半年报
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