东吴证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 目标价648元

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级，基于行业景气度，公司订单大超预期，预计21-23年归母净利润为108.2/188.6/274亿元，同比增速分别为94%/74%/45%，对应EPS4.64/8.1/11.76元，公司产能扩张加速，全球动力电池龙头地位稳固，未来高增长确定性高，且利润确认相对保守，予22年80倍PE，对应目标价648元。

事件：公司公告，拟定增募集582亿元用于5大基地137gwh锂电池扩产、30gwh储能电柜建设及70亿用于研发投入，包括：福鼎时代(60GWh)，瑞庆时代一期(30Gwh)，江苏时代四期(30gwh)，蕉城时代车里湾项目(15gwh及部分pack产线)，湖西项目二期(2GWh锂离子电池、30GWh储能电柜)及宁德时代新能源先进技术研发与应用项目。

东吴证券主要观点如下：

宁德时代动力扩产提速，并加大储能产能布局，超该行预期。

由于纯电动化平台密集推出，新产品周期带动电动车toc端需求爆发，宁德时代扩产加速，以满足动力电池至2025年复合40%+的增长。此次公告明确了此前公告中的江苏时代、福鼎时代、瑞庆时代、车里湾基地产能规划，合计135gwh，在此前产能规划上，本次新增湖西扩建项目规划，新增扩产2gwh动力电池+30gwh储能电柜。

2025年规划产能近600gwh，全球龙头优势再扩大。

公司截止2021年8月13日有7大主要基地，包括宁德章湾区(东桥/湖东/湖西)、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能超过500gwh；考虑截止21年8月13日合资产能，公司产能规划近600gwh，在全球电池企业中规划产能最大(lg规划2025年产能达到430gwh，SK规划2025年产能200gwh)。

2020年底公司产能117gwh(独资100gwh)，2021年底该行预计扩至200gwh左右。此次再扩湖西基地、溧阳四期、宁德福鼎基地、车里湾基地、肇庆基地，到2025年规划产能将近600gwh，满足公司在手订单需求，可支撑公司保持全球30%以上装机份额。

产能客户等全面领先，长期装机份额有望超该行预期。

宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看，已全面领先，全球龙头地位确立。公司2018年至今获得骄人定点成绩，包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等，多点开花，至2025年订单可见度高。今年以来，公司与一线车企合作再度深化，包括获得现代2023年纯电平台主供、与特斯拉续签4年供货协议、与长城签订10年战略协议。

排产持续向上，盈利抗压能力强。

根据SNE数据，宁德2021年H1全球装机34gwh，全球装机市占率30%，较2020年提升5pct，遥遥领先。该行预计公司2021年1H排产近50gwh，2021年2H环比将提升40-50%，全年预计130gwh，2022年预计将达到250gwh，连续两年翻番以上高增。

盈利方面，公司凭借在产业链超强议价能力，在原料紧缺下，依然可获得稳定供货渠道及有优势采购价格，且随着产能利用率提升、ctp工艺应用，公司制造成本持续向下，因此该行认为公司盈利水平基本可保持稳定。

风险提示：竞争加剧等。

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