海通证券：维持通策医疗(600763.SH)“优大于市”评级 价值区间277.47-312.15元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持通策医疗(600763.SH)“优大于市”评级，看好口腔医疗服务端核心赛道，预计21-23年归母净利润分别为7.41/9.76/12.76亿元，同比分别增长50.5%/31.6%/30.7%，对应EPS分别为2.31/3.04/3.98元，参考可比公司估值，予21年120-135倍PE，对应合理价值区间为277.47-312.15元。

事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入13.18亿元(+74.81%，同比19H1+55.61%)，归母净利润3.51亿元(+141.16%，同比19H1+68.75%)，扣非归母净利润3.42亿元(+148.64%，同比19H1+67.65%)。

分季度来看，单Q2实现营业收入6.86亿元(+23.14%，同比19Q2+51.43%)，归母净利润1.86亿元(+13.27%，同比19Q2+64.6%)，扣非归母净利润1.8亿元(+12.59%，同比19Q2+62.16%)。

海通证券主要观点如下：

截至2021年上半年，公司口腔医疗服务营业面积达到17万平方米，开设牙椅2101台，口腔医疗门诊量134.37万人次(+63%)。2021年上半年公司口腔医院主要业务实现营业收入12.42亿元(+71%)，其中种植/正畸/儿科/综合业务分别实现营收2.09/2.32/2.58/5.43亿元，同比分别增长76%/76%/68%/69%。

分区域来看，2021年上半年公司在浙江省内的医疗服务实现营收11.28亿元，其中区域总院(杭口)收入为3.54亿元(+59%)，占区域集团总收入的31%；区域分院收入为7.74亿元(+79%)，占区域集团总收入的69%，区域分院收入贡献比例稳步提高。

公司在浙江省内推进“区域总院+分院”模式，以平海、城西、宁口三大总院为中心医院，围绕中心医院形成多个区域医院集团，未来公司仍将加强中心医院建设，目前紫金港医院的建设项目已进入设计阶段。

同时，公司通过“蒲公英计划”进一步渗透下沉到主要县(市、区)，2021年上半年蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经完成。在省外，公司通过口腔医疗基金参与投资新建口腔医院，目前武汉存济已正式开业，西安存济已进行试运营，成都存济将于2021年下半年试运营。

风险提示：医生集团建设不及预期，市场竞争风险等。

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