TME拥有独家版权的最后一季财报，之后呢？

在金融市场叱咤风云的索罗斯，没想到会在腾讯音乐上吃了亏。

上周五，他旗下的基金SorosFundManagement向美国证券交易委员会(SEC)递交的二季度13F持仓报告中显示，清仓了上个季度新增的中概股腾讯音乐。

索罗斯为何清仓TME？事情的来龙去脉还得回到今年3月份，在“中概股史上最大单日亏损”事件中，由于BillHwang过于集中投资美股和中概股个股并积累大量的杠杆头寸之后，相关个股股价下跌最终导致该公司爆仓。

其中，腾讯音乐从30美元跌至20.10美元，跌幅33%。在股价大滑坡的三天时间里，腾讯音乐市值也蒸发近200亿美元，折合人民币1300多亿元。

危机之下必有机遇。在BillHwang的投资组合崩溃之际，触发了各大银行的保证金追加，银行大幅抛售其持有的股票。彼时，对冲基金和其他投资公司纷纷选择买入，索罗斯的投资公司就在那时入场。

数据显示，腾讯音乐是索罗斯基金一季度增持股份数第二位的个股，该季度索罗斯基金增持腾讯音乐的市值将近3400万美元。本来是抄底，但腾讯音乐的股价可谓一蹶不振，从20.10美元下跌到9.10美元。

身处漩涡之中的腾讯音乐，在反垄断监管等相关因素影响下，无法置身事外。8月16日，据《日本经济新闻》消息，腾讯音乐管理层现倾向于将香港二次上市推迟到明年进行。对此，腾讯音乐表示不予置评。

巧的是，在传出推迟上市消息当天，腾讯音乐在美股收盘后公布其2021年第二季度未经审计财务业绩。作为未失去独家版权前的最后一个季度，此次财报能否为腾讯音乐挽回一些颜面？

01、一份常态的财报

财报显示，腾讯音乐第二季度营收为80.08亿元人民币（货币单位下同），去年同期69.32亿元，同比增长15.5%，较一季度24%的增速有所下滑。

众所周知，腾讯音乐基本面主要为在线音乐服务和社交娱乐服务，尽管作为数字音乐平台，但社交娱乐服务一直贡献60%以上的营收，可谓收入来源的无冕之王。

先从营收端看一下此次财报的基本面。

二季度，在线音乐服务的收入为29.5亿元，去年同期为22.21亿元，同比增长32.8%，其中音乐订阅收入为17.9亿元，较2020年第二季度的13.1亿元增长36.3%。自2020年一季度开始，音乐订阅营收同比增速由70.4%缓慢下滑到36.3%，原因来自于多方面。

社交娱乐服务及其他的收入为50.58亿元，去年同期为47.11亿元，同比增长7.4%。需要注意的是，社交娱乐服务及其他的收入在本季度内罕见出现环比下降。

该季度内，腾讯音乐营业利润为10.4亿元，而2020年同期为11.1亿元，且在2021年第一季度，腾讯音乐实现经营利润11.64亿元，主要原因为销售和营销费用以及一般及管理费用（收购懒人听书）上涨导致。

作为一款数字音乐平台，腾讯音乐最受关注的核心数据为在线音乐和社交娱乐服务的MAU、付费用户数、以及每月ARPPU指标。

财报显示，该季度内，在线音乐移动端MAU为6.23亿，较去年二季度6.51亿MAU下降4.3%，但环比一季度6.15亿MAU净增800万。财报中对此解释为“主要是由于泛娱乐平台服务的部分休闲用户流失”。

社交娱乐移动端MAU为2.09亿，较去年二季度2.41亿MAU下降13.3%，且环比一季度2.24亿MAU下降1500万，自2020年第一季度开始，社交娱乐MAU大体呈下滑趋势，作为腾讯音乐的社交娱乐板块（直播、K歌），可见其受到短视频娱乐内容的极大冲击。

为了应对该局面，此次财报中提到，“我们最近推出了产品升级和举措，以改善我们平台的视频化、社交和社区建设功能，例如全民K歌升级了在线卡拉OK厅和虚拟直播室。”

可以发现，不管是在线音乐和社交娱乐，MAU都出现下滑情况，其原因都与短视频娱乐内容的冲击有关，腾讯音乐对此采取的举措无非是加强平台视频化、社交和社区建设等功能，底层逻辑在于固守在音乐内容领域的优势，补全在短视频、社区等领域的弱势。

2020年7月1日，QQ音乐推出的社区版块“扑通社区”，目的就在于补全视频、社区的短板，以期提升用户黏性，但面对短视频的强烈冲击，现阶段其策略并未见明显成效。

再看一下在线音乐和社交娱乐两大板块的付费用户和每月ARPPU。

二季度，在线音乐付费用户数为6620万，较去年4710万同比增加40.6%，环比也达到净增530万用户，且付费率达到10.6%，有所上升。

考虑到二季度在线音乐每月ARPPU为9.0元，较去年9.3元同比下降3.2%，且环比一季度9.3元下降0.3元，此次订阅用户增长，或由本季度内会员促销带来。

需要注意的是，在线音乐付费用户数尽管受到会员促销的影响，但同样与音乐版权数量有极大的相关性。

今年7月24日，国家市场监督管理总局对腾讯音乐下发了《行政处罚决定书》，责令30日内解除独家版权，在腾讯音乐接下来一季度内失去独家版权优势后，在线音乐付费用户数增长情况势必受到影响。

此外，二季度，社交娱乐的付费用户数1100万，同比去年1260万下降12.7%，环比一季度1130万下降30万，但社交娱乐每月ARPPU为153.3元，同比去年124.6元增长23.0%，环比一季度149.7元同样有所上行。

7月9日，腾讯音乐下发内部邮件，对酷我在内的业务线和相关人员进行调整。在本次调整中涉及酷我音乐旗下“聚星直播”以及酷我音乐业务线的商业化业务。而腾讯音乐社交娱乐板块的营收主要来自全民K歌和酷我直播中的虚拟礼物销售。

此次调整，意味着集团内部对社交娱乐板块的商业化业务有所改动，不过考虑到短视频的冲击，在腾讯音乐找到行之有效的应对策略之前，社交娱乐业务仍不容乐观。

02、后版权时代，TME的苦恼

在腾讯音乐财报电话会上，腾讯音乐首席战略官（CSO）叶卓东给出了关于2021年全年的展望。

——预计今年营收年增长可以达到10%，其中在线音乐预计增长30%……另一方面，预计社交娱乐业务营收全年同比持平，原因是直播业务表现欠佳，另外还有利润再投资的原因。

摩根大通分析师AlexYao对此提出了疑问，如果社交娱乐业务全年营收展望是持平的状态，这是否意味着下半年的营收会出现同比的下降？

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