煮“酒”论英雄：张坤 VS 刘彦春
两位消费领域大神 ， 都管理着超千亿的资产 ， 而且 “ 酒量 ” 都不小 ， 他们有何不同 ， 该怎么选 ？ 今天将对他们做一个全面对比 。
首先看基本情况 （ 截止2021年5月 ） ：
管理经验上 ， 刘彦春的基金经理年限要长一些 ， 管理规模上 ， 张坤要大一些 。
1.投资理念
二人都是自下而上选股 ， 都是价值投资者 ， 都注重公司质量 ， 都集中长期投资 ， 相似度颇高 。
张坤追求高安全边际和持续稳定的成长性 ， 看中企业的竞争力 、 商业模式和创造自由现金流的能力 ， 选择成长确定性强的公司 ， 在有估值保护的情况下买入 。
刘彦春寻找高投入资本产出比 、 高成长潜力的优秀公司进行长期投资 ， 以行业景气及发展空间作为判断企业前景的重要依据 ， 但不刻意强调行业配置权重 。
下面选各自的代表基金 ， 张坤的易方达中小盘和刘彦春的景顺鼎益来做比较 。
张坤2012年开始管理易方达中小盘 ， 刘彦春2015年7月开始管理景顺鼎益 ， 公平起见 ， 比较区间取2015年7月10日至2021年5月25日 ， 约6年 。
历史业绩
如果看基金复权净值累计收益曲线 ， 二者如影随形 、 难分难舍 ， 总的来看 ， 刘彦春收益率略高 ， 但波动性也略大 ：
期间二者的收益和回撤情况如下 ：
进一步 ， 按季度看看二者的业绩强弱 ， 下图是张坤的易方达中小盘相对刘彦春的景顺鼎益的超额收益分布 ， 红表示张坤胜 ， 绿表示刘彦春胜 。
其中叠加的蓝色曲线为沪深300指数 ， 代表市场走势 。
二者各有输赢 ， 没有谁有明显优势 。
结合市场走势 ， 张坤似乎在市场上涨的前半期更有优势 ， 而刘彦春在后半期优势更明显 ， 刘彦春可能相对激进一些 。
2.基金规模
2017年以来 ， 易方达中小盘的规模超过了景顺鼎益 ， 目前易方达中小盘315亿 ， 景顺鼎益198亿 ：
3.投资风格
二者的基金换手率都很低 ， 近几年都在100以内 ：
股票集中度 ： ， 二者是集中投资的代表 ， 2018年以来前十大股票占比都很高 ， 大约在70-80%之间 。 从历史看 ， 景顺鼎益 （ 绿柱 ） 的变化区间更大一些 ， 而易方达中小盘 （ 蓝柱 ） 更稳定一些 ：
从持有的股票总数上看 ， 刘彦春 （ 绿 ） 更少一些 ， 2018年末 ， 景顺鼎益全仓只有18只股票 ， 而其中的前13只股票持仓占比就超过98% ：
行业集中度 ： 二者都很高 。 近些年第一行业 （ 食品饮料 ） 占比都在提高 ， 易方达中小盘 （ 蓝 ） 约从30%提升到55% ， 景顺鼎益 （ 绿 ） 约从10%提高到45% ， 景顺鼎益的变化幅度更大一些 ， 易方达中小盘的持仓比例更稳定 。
如果把基金持有的某行业的股票当做一个组合 ， 那么这个组合的累计收益可以反映基金的行业内选股能力 。
易方达中小盘的食品饮料行业股票组合 （ 蓝 ） 是要比景顺鼎益的食品饮料股票组合 （ 绿 ） 强一些 ， 对于白酒 ， 张坤更有把握 。
除了食品饮料 ， 两个基金都长期持仓的行业还有家用电器 、 医药生物和轻工制造 。
家用电器 ： 2020年下半年之后二者都降低了持仓 ， 从历史看 ， 易方达 中小盘 （ 蓝 ） 持仓比例变化较小 ， 而景顺鼎益 （ 绿 ） 的持仓比例变化较大 ， 最小5% ， 最大超过20%。
医药生物 ： 易方达 中小盘 （ 蓝 ） 的持仓比例一直高于景顺鼎益 （ 绿 ） ， 生物医学工程专业毕业的张坤对 医药生物 更加偏爱 ：
轻工制造 ： 易方达中小盘 （ 蓝 ） 持仓较少 ， 期间较短 ； 而景顺鼎益 （ 绿 ） 的持仓比较高 ， 而且长期持有 ：
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