【中粮视点】玉米：关注价差角度的安全边际

理财鱼小提示：【中粮视点】玉米：关注价差角度的安全边际

摘要

近期玉米表现弱势，回顾上月底我们提出2500将是一个重要关口支撑位，也是一个回归价值的中枢值。上周五玉米01合约增仓下跌，跌破2500整数关口。考虑到下年度依旧存在缺口问题，2500的价格将是一个重要分水岭，进一步下跌将限制进口补充及国内替代，不建议追跌。

前文：《中粮视点：玉米：弱势盘整 观望为宜》

8月20号，玉米1月合约增仓高达11万手，在近期商品资金大幅流出的背景下，玉米大幅增仓，跌破2500关口支撑位。从基本面看，近期玉米供需变化并不大。外盘稳定在550美分，进口成本约2550，进口利润持续收窄，而上周200万吨稻谷饲用定向拍卖成交率提升至74%、新增的50万吨小麦定向拍卖成交率达到100%。

从二季度至今，旧作玉米缺口弥补的问题已经被市场充分消化，三方资金余粮的问题反复被炒作，但玉米从高位下跌的走势并不顺畅，从1月合约走势看，每次下跌后的反弹幅度均接近50%。而站在当前时点，库存被动去化的速度并不慢，上周稻谷定向拍卖成交率异常高企、首次50万吨的小麦定向拍卖也达到了100%成交，中储粮电子平台进口转基因/非转基因的拍卖成交率也有企稳提升的趋势。这也反映需求端并未大幅恶化，玉米的刚性需求仍在。

从当前阶段看驱动，目前饲用需求亏损、深加工利润低迷，利空因素是否完全被盘面消化，未置可否。但从价差角度来看，随着旧作库存压力的被动释放，后期1月合约的交易逻辑或将从现实再次转为预期。这有点类似工业品从供应端紧张的现实逻辑逐步切换为需求端低迷的预期。

图1：价格及基差

图2：华北小麦价格及小麦-玉米价差

图3：饲用稻谷拍卖成交情况

数据来源：Wind、中粮期货研究院整理

作者简介

张大龙

中粮期货研究院 农产品资深研究员

投资咨询资格证号：Z0014269

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