景顺长城杨锐文：我看好的细分领域

杨锐文曾在去年三季度以4000字季报观点成功 “ 出圈 ” ， 被基民誉为 “ 最走心基金经理 ” 的杨锐文 ， 今年的二季报写到了6000多字。

值得关注的在于他曾经的季报观点正在被市场验证，业绩也是突飞猛进。如杨锐文曾预言 ： 龙头核心资产的投资风向要变 ， 所谓 “ 核心资产 ” 的股价可能将经历长期躺平；投资风向将从大盘转向中盘 ， 机会来自5%抱团股以外的股票 （ 2020年四季报 ）。

杨锐文的代表作之一，景顺长城环保优势，近三个月收益29%，近一年收益53%，同期沪深300收益为1.93%。

作者：景顺长城杨锐文

来源：雪球

回答一下问题，看到有朋友问我看好的细分领域是什么？

整体来看 ， 在成长方向中 ， 我们看好高端制造业 ， 主要原因是 ： 从政府近期对互联网巨头采取的反垄断行动来看 ， 互联网垄断的商业模式可能被破坏 。 而未来2-3年中国整个制造业处于垄断的状态 ， 印度疫情让制造业崩溃 ， 同时东南亚疫情的全面蔓延使得制造业转单到中国 。

我们具体看好和不看好的细分领域及逻辑如下 ：

1 、 制造业分很多 ， 目前研究的新材料的技术壁垒比较高 ；

2 、 过去我们也会买医药 ， 当前对医药消费的兴趣不大 。 主要考虑到疫苗消耗了很多钱 ， 从整个医药行业来看 ， 社保还是医保是一本账 ， 这里多出来那里就要少 。

3 、 整体来看 ， 科技和整个碳中和在制造业中是相对确定的 。 在这其中 ， 很多人看好光伏 ， 而我对光伏兴趣不大 。

首先 ， 光伏是周期成长行业 ， 前期受碳中和和供需错配影响 ， 股价表现好 。 但很多投资者只关注到成长没看到周期 ， 光伏行业扩产周期从3月-1年不等 （ 如多晶硅的扩产周期达1年 ） 。 行业在供需紧张 ， 供需过剩中来回摆动 。 资本的蜂拥而至不一定是好事 ， 在景气度高点需谨慎 。

此外 ， 光伏是To B的 ， 需求难以度量 。 但是电动车To C端的增长却是爆发式的 。 光伏的量在未来30年60-70倍的增长 ， 复合增长并不大 ， 而电动车不一定 。

最后 ， 光伏的行业进入壁垒比电池企业要低。

新能源车产业链的投资逻辑是什么？

二季度以来 ， 新能源汽车展开了轰轰烈烈的行情 ， 一下子又从地狱回归到天堂 。 越来越多投资者认同电动智能化的大趋势是不可逆转的 ， 尽管今天的估值已经不便宜 ， 但是 ， 电动车是少数可以通过爆发式增长消化高估值的行业 。

今天过热的方向仅仅是电动化 ， 然而 ， 电动智能化带来的改变并不局限于燃油变成电动 ， 也会从简单的车机变成智能座舱 ， 智能驾驶更是从无到有 ， 且不断升级 。 这些的改变都会带来零部件的巨大变化 ： IGBT的大幅度应用 、 车的硅含量成数倍上升 、 更多酷炫功能的推出 （ 例如 ： ARHUD等 ） 今天 ， 我们不仅需要思考电动化带来的变化 ， 更要思考智能化带来的变化 。 鸿蒙2的横空出世 ， 出色的多屏协同 ， 同样给未来的车上娱乐带来无限的想象空间 。

未来汽车产业会非常精彩 ， 非常幸运的是中国的智能电动车产业链在起步阶段就具有全球竞争力 ， 中国智能电动车产业链不仅完整地囊括了所有环节 ， 还有足够大的规模 ， 全球的汽车品牌基本上都在中国寻找供应商 。 这种产业链优势不仅仅体现在电动化层面 ， 同样发生在智能化方面 。

去年推出的大众ID4的销量惨淡也反衬出国际车厂的智能化水平是与国内车厂有明显差距的 。 国际车厂在电动化的落后或许比我们预想还要糟糕 ， 这对国内车厂都是明显的机会 。 这或许将开启中国汽车品牌正式走向世界之路 。

除了造车新势力外 ， 传统的车企要实现突围 ， 公司必须要发生体制的改革 ， 如果不能 ， 就可能像当年的诺基亚一样 。 这些公司如果还是受合资影响较大导致被束缚 ， 将没法快速迭代 。 内部改革一定会面临体制改革 ， 需要壮士断臂 。

市场有观点认为 ， 自动驾驶之后汽车数量是下降的 。 我们不认同这种观点 。 共享汽车已经长期存在 ， 共享与否并不是决定汽车数量的根本原因 。 人们买私家车的根本原因是私密与专属 ， 显然 ， 汽车智能化之后更是增强私密性与专属性 ， 正如智能手机时代的保有量远远大于功能手机时代的保有量 ， 当汽车不仅承载出行功能之后 ， 汽车的数量只会增加不会减少 。

与此同时 ， 我们也看好它会成为新一代的入口级产品 。 成为入口级产品 ， 前提必须是高频使用的产品 。 电视之所以不能成为家庭娱乐的入口级产品 ， 核心是因为开机率是持续下降的 ， 它无法承载入口的功能 。 智能手机之所以成为最重要的入口级产品 ， 核心在于通信功能是日常最高频使用的功能 ， 这让它天然具备个人智能终端的入口 。

然而 ， 我们生活中真正高频使用的产品是很少的 。 我们每天都需要出行 ， 都需要从A点到B点 ， 那么 ， 汽车是能满足高频使用场景的产品 。 因此 ， 电动智能车是有机会成为继手机之后的新一代入口级产品 。

一旦成为入口级产品 ， 汽车可能不只是定位为从A点到B点的出行工具 ， 可能还会是办公中心 、 个人娱乐中心 。 汽车内部的封闭式空间更是有望成为沉浸式场景体验空间 。 汽车的想象空间可能不仅仅包含传统燃油汽车所展现的 ， 所以不能只看到电动化 ， 还要关注到智能化。

怎么看待下半年中报前后市场风格的切换？

当前市场已在进行风格切换，回顾2015-2016年的风格切换，2015年7月-2016年4-5月，市场走势一波比一波弱。如果核心资产行情结束的话，投资科技的钱会从互联网出来，资金流出后投资的股票有限，会把一些股票打到难以置信的程度。当前中报有10%增长的公司，估值达到60-70X；而中报有望实现60-70%增长的公司，估值只有20x-30。

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