光大证券:天齐锂业(002466.SZ)6月国内电动车渗透率超预期，上半年实现扭亏为盈，维持“增持”评级

　　智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，鉴于天齐锂业(002466.SZ)未来产品价格提升以及财务费用下降，该行上调盈利预测，预计2021-23年EPS分别为0.43元/0.96元/1.45元，2021年和2022年分别上调43%和13%，维持2023年盈利预测。对应2021-23PE为164/73/49倍。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，维持“增持”评级。

　　2021年7月14日公司发布修正后的业绩预告，涉及的会计期间为2021年1月1日至2021年6月30日。前次业绩预告为H1归母净利润为-2.5亿元至-1.3亿元，基本每股收益为-0.17元至-0.09元。修正后H1归母净利润为7800万元至1.16亿元，上年同期归母净利润为-6.96亿元。

　　光大证券主要观点如下：

　　公司近两年首次实现单季度盈利，2021Q2归母净利润为3.3-3.6亿元，2021上半年实现扭亏为盈，主要系公司持有的SQM的B类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较预计增加。公司主要锂化合物产品销量和销售均价均较预计增长。截至2021年7月9日，5%氧化锂锂辉石中国到岸价格735美元/吨，较年初上涨75%;氢氧化锂价格9.46万元/吨，较年初上涨93%;电池级碳酸锂价格8.64万元/吨，较年初上涨71%。

　　6月国内电动车渗透率超预期，下游持续向好：全国新能源车6月产量24.8万辆，创单月历史新高值，渗透率达到12.76%，创历史新高。2021年上半年新能源车产量渗透率达9.7%，而2019年、2020年同期分别是5.2%、3.6%。正极材料方面，截至2021年7月9日，磷酸铁锂和三元正极材料开工率为101%和90%，较年初分别增长28pct和22pct。

　　布局优质资源，产能扩张指引明确：矿石方面，公司控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿氧化锂品位高达2.1%;盐湖方面，公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM25.85%的股权分别布局禀赋优质的Atacama盐湖以及中国扎布耶盐湖。根据IGO公告，格林布什2021年和2022年产能将达到135万吨和163万吨;锂盐产能将新增澳洲4.8万吨氢氧化锂产线以及2万吨遂宁电池级碳酸锂产线，公司未来锂盐产能规划将突破11万吨。

　　引入IGO战投，债务问题有所缓解：增资合计13.95亿美元，12亿美元用于偿还银团并购贷款本金及相关利息，公司债务问题有所缓解。剩余部分将作为奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。

　　风险提示：下游需求不及预期;行业供给侧产能过快释放;债务流动性风险;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;海外运营风险;技术路径变化风险等。

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