开源证券：维持绿盟科技(300369.SZ)“买入”评级 业绩超预期 渠道战略逐渐步入收获期

　　智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，绿盟科技(300369.SZ)逐渐步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。该行维持公司2021年-23年归母净利润预测为4.19、5.58、7.47亿元，EPS为0.53、0.7、0.94元/股，当前股价对应PE为37.3、28、20.9倍，维持“买入”评级。

　　开源证券主要观点如下：

　　业绩超预期，渠道战略成效不断验证

　　公司发布2021年中报业绩预告，预计实现营业收入7.55-7.85亿元，同比增长37.33%-42.79%，较2019年同期增长44.89%~50.65%。其中Q2单季度实现收入5.12-5.42亿元，同比增长33%-40.8%，较2019年同期增长55.2%-64.2%。公司实现归母净利润0-1200万元，2020年同期为亏损3088.41万元，同比大幅扭亏。整体来看，公司收入和利润均实现高速增长，超出该行此前预期，该行认为公司内部渠道体系的改革成效正在逐渐验证。

　　组织架构不断优化，渠道战略逐渐步入收获期

　　公司从2019年开始不断优化组织架构、考核体系和系统流程，加速推进渠道转型落地。2020年的渠道订单额接近15亿元，其中包括三分之一的合作伙伴自产单。2021年公司将增加了商业合作伙伴，行业合作伙伴、生态合作伙伴、云合作伙伴类型，渠道建设进一步深化。同时，神州数码已与公司签署合作协议，正式成为公司总经销商。

　　正式推出SASE服务，实现技术和服务模式上的突破

　　上半年公司正式推出SASE服务，PoP节点分布全球，云上集成SD-WAN网络服务和多种安全服务(包括零信任访问控制、云安全网关、云威胁防护等)，为客户提供网络和安全一体化SaaS服务。2021年绿盟科技推出SASE的两大核心SaaS服务，分别是私有应用访问服务(NPA)和互联网安全访问服务(NIA)。SASE服务的发布，证明了公司在技术和服务模式上创新能力。

　　风险提示：核心人员流失风险;海外市场拓展风险;疫情影响公司业务风险。

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