国金证券：维持北方华创(002371.SZ)“买入”评级 业绩持续超预期 定增获准加速拓展
智通财经APP获悉，国金证券(600109,股吧)发布研究报告称，维持北方华创(002371,股吧)(002371.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营收95/136/178亿元，同增57%/43%/31%;实现归母净利润为9/11.8/15.3亿元，同增68%/31%/30%，分别上调4.4%/5.4%/5.5%，P/E为202x/154x/119x，P/S为18x/13x/10x。
业绩简评：公司10月7日发布2021年三季报预告，前三季度实现营业收入57.6-65.9亿元，同比增长50-72%，归属于上市公司股东的净利润6-7.1亿元，同比增长82.3-117.2%，超出预期。其中单三季度实现21.6-29.9亿元，同比增长30-80%，归母净利润2.9-4亿元，同比增长100-180%。受益于下游市场需求拉动，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。
国金证券主要观点如下：
公司在手订单饱满，半导体设备高景气持续，深度受益国产化。
1)2021H1公司存货大幅增长至71.7亿元;合同负债47.4亿元，较2020年底增长56%，在手订单饱满，半导体设备中集成电路及光伏设备高景气持续。
2)半导体设备高景气持续，根据SEMI，预计2021年全球半导体设备增长34%达到953亿美元，2022年有望突破1000亿美元。2021年1-7月北美半导体设备出货额连续创月度新高，1-8月合计同比增长45%。
3)该行认为在半导体各细分板块中，国产化主线下设备行业景气度最为确定，公司在此次半导体国产替代浪潮中最为受益。8月25日公司定增获得核准批复。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。
该行认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85亿元，拟投入38亿元扩建年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产基地;31亿元投资设备研发，8亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79亿元。
上半年半导体设备增长91%，电子元器件大增75%，综合毛利增加6.8pct。
分类来看公司电子工艺装备实现营收28.3亿元，同比增长63.8%，(其中半导体设备25亿元同比增长91%，真空及锂电设备3.3亿同比下滑22%，半导体设备包含集成电路及其他泛半导体设备)，电子元器件实现7.7亿营收，同比增长75.4%，增速大幅提升。公司盈利能力大幅提升，2021H1综合毛利率为43.15%，同比增加6.8pct，其中电子工艺设备34.9%，同比增加6.2pct，电子元器件73.3%，同比增加8.2pct。
风险提示：技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期等。
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公司在手订单饱满，半导体设备高景气持续，深度受益国产化。
1)2021H1公司存货大幅增长至71.7亿元;合同负债47.4亿元，较2020年底增长56%，在手订单饱满，半导体设备中集成电路及光伏设备高景气持续。
2)半导体设备高景气持续，根据SEMI，预计2021年全球半导体设备增长34%达到953亿美元，2022年有望突破1000亿美元。2021年1-7月北美半导体设备出货额连续创月度新高，1-8月合计同比增长45%。
3)该行认为在半导体各细分板块中，国产化主线下设备行业景气度最为确定，公司在此次半导体国产替代浪潮中最为受益。8月25日公司定增获得核准批复。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm技术且正在研发14-5nm制程产品。
该行认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85亿元，拟投入38亿元扩建年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产基地;31亿元投资设备研发，8亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79亿元。
上半年半导体设备增长91%，电子元器件大增75%，综合毛利增加6.8pct。
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风险提示：技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期等。
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