东吴证券：维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级 出口持续景气
智通财经APP获悉，东吴证券(601555,股吧)发布研究报告称，维持上汽集团(600104,股吧)(600104.SH)“买入”评级，维持2021-23年归母净利210/232/251亿元的预测，对应EPS为1.8/1.98/2.15元，PE分别为11/10/9倍。
东吴证券主要观点如下：
公告要点：上汽集团2021年9月产销量分别为515251/515804辆，同比分别-9.92%/-14.36%，环比分别+20.88%/+13.76%。
其中：上汽乘用车9月产销量分别为85844/81007辆，同比分别+42.90%/+34.19%，环比分别+33.30%/+24.63%;
上汽大众9月产销量分别为124297/125019辆，同比分别-20.18%/-28.56%，环比分别+4.23%/+1.63%;
上汽通用9月产销量分别为130799/124033辆，同比分别为-12.61%/-19.11%，环比分别为+24.22%/+16.99%;
上汽通用五菱9月产销量分别为140158/150000辆，同比分别为-17.61%/-14.77%;环比分别为+27.71%/+15.33%。
芯片短缺影响环比减弱，出口持续景气，自主恢复明显：
1)上汽集团整体环比改善，上汽乘用车表现最佳：上汽自主产销同环比均实现较大增长，荣威RX5、i5、MGZS等主力车型月销量均突破万辆。上汽大众产批环比增速回落但仍保持正增长，环比分别为+4.23%/+1.63%;上汽通用产批环比改善明显，分别+24.22%/+16.99%，芯片短缺影响减弱。
2)新能源汽车批售情况良好：9月份上汽新能源汽车实现批售6.4万辆，同比+61.3%;终端交付7万辆，同比+145%，其中荣威、MG、R汽车销售新能源车超过1.7万辆，同比+186.6%，MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5、ER6等中高端新能源车型合计销量破万;上汽大众新能源月销超过0.7万辆，同比+169.8%。
3)出口持续景气：9月上汽海外销量7.17万辆，同比+70.7%。其中自主品牌MG和Maxus的海外销量达到4万辆，在欧洲、澳新等发达市场上汽自主品牌月销量已达万辆级规模。
9月上汽集团整体去库，上汽大众+上汽通用五菱去库，上汽通用+上汽乘用车补库：
根据该行自建库存体系显示，9月上汽集团企业当月库存变动为-553辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-722辆、+6766辆、+4837辆、-9842辆。企业库存累计分别为+17626辆、-11069辆、-15443辆、-137580辆(2017年1月开始统计)。
风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
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其中：上汽乘用车9月产销量分别为85844/81007辆，同比分别+42.90%/+34.19%，环比分别+33.30%/+24.63%;
上汽大众9月产销量分别为124297/125019辆，同比分别-20.18%/-28.56%，环比分别+4.23%/+1.63%;
上汽通用9月产销量分别为130799/124033辆，同比分别为-12.61%/-19.11%，环比分别为+24.22%/+16.99%;
上汽通用五菱9月产销量分别为140158/150000辆，同比分别为-17.61%/-14.77%;环比分别为+27.71%/+15.33%。
芯片短缺影响环比减弱，出口持续景气，自主恢复明显：
1)上汽集团整体环比改善，上汽乘用车表现最佳：上汽自主产销同环比均实现较大增长，荣威RX5、i5、MGZS等主力车型月销量均突破万辆。上汽大众产批环比增速回落但仍保持正增长，环比分别为+4.23%/+1.63%;上汽通用产批环比改善明显，分别+24.22%/+16.99%，芯片短缺影响减弱。
2)新能源汽车批售情况良好：9月份上汽新能源汽车实现批售6.4万辆，同比+61.3%;终端交付7万辆，同比+145%，其中荣威、MG、R汽车销售新能源车超过1.7万辆，同比+186.6%，MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5、ER6等中高端新能源车型合计销量破万;上汽大众新能源月销超过0.7万辆，同比+169.8%。
3)出口持续景气：9月上汽海外销量7.17万辆，同比+70.7%。其中自主品牌MG和Maxus的海外销量达到4万辆，在欧洲、澳新等发达市场上汽自主品牌月销量已达万辆级规模。
9月上汽集团整体去库，上汽大众+上汽通用五菱去库，上汽通用+上汽乘用车补库：
根据该行自建库存体系显示，9月上汽集团企业当月库存变动为-553辆，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-722辆、+6766辆、+4837辆、-9842辆。企业库存累计分别为+17626辆、-11069辆、-15443辆、-137580辆(2017年1月开始统计)。
风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
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