海通证券：首予斯迪克(300806.SZ)“优大于市”评级 价值区间70.8-76.7元
智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)发布研究报告称，预测斯迪克(300806.SZ)2021-23年归母净利润为2.24/3.39/4.62亿元，EPS为1.18/1.78/2.43元。参考同行业公司，该行认为合理估值为2021年PE60-65倍，价值区间为70.8-76.7元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
海通证券主要观点如下：
公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。公司在电子级胶粘材料方面已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，此外公司下游客户包括苹果、华为、三星、FaceBook等国际一线品牌商。2020年，公司实现营业收入15.39亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长63.34%，扣非后归母净利润1亿元，同比增长21.57%。
公司未来重点发展OCA光学胶等高壁垒功能膜材料，同时向上游延伸增强产业链优势。
1)OCA光学胶膜方面，公司2019年总投资3.11亿元用于生产2600万平方米OCA光学胶膜。此外公司利用自筹资金2.8亿元用于建设OCA涂布线技术改造项目，年产能达2600万平米，建设期24个月。
2)功能膜材料方面，公司拟投资4.06亿元用于生产偏光片保护膜项目，2020年开始布局建设，建设期24个月，拟新增生产线4条，形成年产偏光片保护膜1.71亿平方米。
3)2020年公司投资0.68亿元用于BOPP胶带涂布线技术改造项目，建设期12个月，拟建设10条BOPP胶带生产线，形成年产60000吨BOPP胶带的生产能力。同时，公司积极向产业链上游延伸，投资建设供胶系统技术改造项目等项目，努力实现原材料自供，降低产品单位成本，打造产业链一体化优势。2020年公司布局精密离型膜项目，形成年产精密离型膜1.54亿平方米，此外公司拟投资4.5亿元用于PET膜材料方面。
实施限制性股票激励计划，发挥员工积极性，促进企业长期发展。2021年，公司限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为216.75万股，授予价格为25.57元/股。激励对象总人数为126人，为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。该激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2025年五个会计年度，以2020年净利润为基数，公司2021-2025年扣除非经常损益后的净利润增长率不低于80%、150%、250%、400%、600%，即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14亿元。
风险提示：下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。
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公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。公司在电子级胶粘材料方面已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，此外公司下游客户包括苹果、华为、三星、FaceBook等国际一线品牌商。2020年，公司实现营业收入15.39亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长63.34%，扣非后归母净利润1亿元，同比增长21.57%。
公司未来重点发展OCA光学胶等高壁垒功能膜材料，同时向上游延伸增强产业链优势。
1)OCA光学胶膜方面，公司2019年总投资3.11亿元用于生产2600万平方米OCA光学胶膜。此外公司利用自筹资金2.8亿元用于建设OCA涂布线技术改造项目，年产能达2600万平米，建设期24个月。
2)功能膜材料方面，公司拟投资4.06亿元用于生产偏光片保护膜项目，2020年开始布局建设，建设期24个月，拟新增生产线4条，形成年产偏光片保护膜1.71亿平方米。
3)2020年公司投资0.68亿元用于BOPP胶带涂布线技术改造项目，建设期12个月，拟建设10条BOPP胶带生产线，形成年产60000吨BOPP胶带的生产能力。同时，公司积极向产业链上游延伸，投资建设供胶系统技术改造项目等项目，努力实现原材料自供，降低产品单位成本，打造产业链一体化优势。2020年公司布局精密离型膜项目，形成年产精密离型膜1.54亿平方米，此外公司拟投资4.5亿元用于PET膜材料方面。
实施限制性股票激励计划，发挥员工积极性，促进企业长期发展。2021年，公司限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为216.75万股，授予价格为25.57元/股。激励对象总人数为126人，为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。该激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2025年五个会计年度，以2020年净利润为基数，公司2021-2025年扣除非经常损益后的净利润增长率不低于80%、150%、250%、400%、600%，即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14亿元。
风险提示：下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。
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